上行冲高收复失地，机构资金加快布局

2020年10月5日-2020年10月13日

本期报告重点内容：

本周大盘走势：上行冲高收复失地，机构资金加快布局

交易所成交量：九大交易所日成交量均值下降6.92%

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌25.57%

交易所钱包余额：BTC余额不变，USDT余额减少0.28%

USDT溢价率：USDT溢价率窄幅震荡，尾盘维持正溢价

比特币波动率指数：波动率指数震荡上行，市场情绪贪婪转中立

期货合约：基差扩大放量上行，市场远期维持看涨

宏观视角：各类风险资产普涨，比特币和美股涨幅靠前

总结

本期报告详细内容：

1. 本周大盘走势：上行冲高收复失地，机构资金加快布局

截至报告统计时间（2020年10月13日），本周全球区块链资产总市值均值为3501.21亿美元，较上周同期上升3.12%；市场24小时成交量日均值826.36亿美元，较上周均值下降3.88%。

截至报告统计时间，Tokenmania 8 周行情指数最新点位5.10% , Tokenmania 32 周行情指数最新点位4.79%，Tokenmania 60 周行情指数最新点位5.43%。

本周大盘放量上行创下近期新高，大中小市值币种全面上涨，投资者贪婪情绪上行。周初大盘延续前期走势在3400亿美元附近盘整，周五始大盘加速上涨，接连收复3500，3600亿美元关口，最高触及3690亿美元，随后承压回落高位整理，收于3630亿美元附近，总市值日均值较上周上涨3.12%。外围市场方面，本周美元疲软提振风险资产，全球风险资产集体上涨，比特币和美股涨幅靠前，美股创三个月来最大单周涨幅。从盘面上看，本周比特币价格震荡上行，再次突破11000美元点位并短时站稳11450美元上方，在遭遇11750美元附近阻力后进入休整，刷新近一个半月高点，整体交易活跃度上行，各项指标支撑位上移，投资者看涨情绪逐步升温，短期市场维持看多情绪。

近期机构资金加速布局数字货币，本周推特旗下的投资平台Square宣布买入了5000万美元的比特币，同期灰度、Coinshares、MicroStrategy，等多家纽交所上市公司宣布持有比特币，持有近60万枚比特币，比特币成为更多机构的金融配置资产；10月12日灰度宣布以太坊信托已正式获美国SEC批准（此前灰度比特币信托成为首个符合美国证券交易委员会标准的数字资产工具），以太坊价格短时快速拉升；尽管美国监管部门对Bitmex等的处罚对市场做多情绪有所抑制，但几轮回调后价格均快速修复，总体看存在较强的托底支撑力量，若市场维持前期反弹量能，上行通道有望继续延伸，未有效跌破11100美元前可继续持有；考虑12000美元上方阻力较强，存在获利盘阶段兑现阶段性回踩的可能，短期或将维持高位换手，可逢低建仓买入。

图1 近3个月全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 本周比特币价格变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

2. 交易所成交量：九大交易所日成交量均值下降6.92%

本周九大交易所本周单日成交量均值为1341.77亿元，较上周下降99.74亿元，降幅为6.92%；从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（37.95%)，Binance（32.16%)，OKEX（23.09%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的93.21%，前三名占比较上周增加0.79%；Huobi本周累计成交量较上周下降409.52亿元，降幅为10.30%，Binance本周累计成交量较上周下降53.71亿元，降幅为1.75%，OKEX本周累计成交量较上周下降107.41亿元，降幅为4.72%。

图3 近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4 九大交易所历史每日总交易量变化

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，2020年初至2月底，减产预期作用下市场积极向好，量能同步放大；3月疫情全球扩散，全球资本市场出现大幅波动和恐慌性下跌，流动性危机之下加密资产亦受重创，日成交量最高达4000亿元；随着全球多国政策持续发力，强刺激下全球资产逐渐探底企稳，全球风险偏好逐步修复，加密市场抄底资金托底迹象明显，恐慌性下跌结束后，九大交易所成交量降至2000亿元以下；比特币减半前市场量价有所增长，但减半完成后的一段时间内市场反应平淡，波动收窄，整体处于区间震荡，成交量呈下行趋势；经历数周区间调整后，BTC价格突破12000美元随后又震荡回调。本周价格再度反弹，九大交易所本周单日成交量均值为1341.77亿元，较上周下降99.74亿元，降幅为6.92%。考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交数据可能低于统计数据。

全球比特币场外交易量下降0.004%至3803.46 3787.24 万美元，中国比特币场外交易量增加26.66%至839.46万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加1.26%至23577.24亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =44129.04VES）计算，最近一周场外BTC交易量约5342.796万元；前一个统计周按当时汇率计算的场外BTC交易量约5276.439万元，最近一周较前一周增加1.26%。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins委内瑞拉地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指：币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3. 数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌25.57%

本周十大数字资产换手率周累计275.12%，较上周上涨56.03%，涨幅25.57%；换手率最高为50.94%，最低为30.87%，极值差为20.07个百分点，其中EOS较上周上涨226.77%，涨幅52.87%居首位。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9近两周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周累计换手率排名前三位的分别是EOS（本周655.71%，较上周上涨226.77%，涨幅52.87%)，ETC（本周505.45%，较上周上涨50.57%，涨幅11.12%)，LTC（本周417.85%，较上周上涨120.22%，涨幅40.39%)；累计换手率排名后三位的分别是XLM（本周62.92%，较上周上涨3.77%，涨幅6.38%)，BTC（本周72.23%，较上周下跌3.06%，跌幅4.07%)，XRP（本周113.66%，较上周上涨32.69%，涨幅40.37%)。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4. 交易所钱包余额：BTC余额不变，USDT余额减少0.28%

本周交易所BTC钱包余额227.554万BTC，较上周同期维持不变；交易所USDT余额70.179亿USDT，较上周同期减少0.28%；当前USDT流通总量（含Omni，ERC-20，TRC-20）为156.13亿美元，较上周同期上升0.65%。

图10交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据

5. USDT溢价率：USDT溢价率窄幅震荡，尾盘维持正溢价

场外溢价率反映了场外价格的溢价水平，也是捕捉场外资金情绪的工具，一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着场外资金进场动力不高，甚至是资金在出逃；场内溢价率则反映了场内价格的溢价水平，也是捕捉场内资金情绪的工具。

图11Kraken USDT/USD交易对价格

资料来源：Tradingview，TokenMania

本周USDT溢价率窄幅震荡，尾盘维持正溢价，Kraken交易所USDT/USD交易对本周开盘溢价0.03%，最高溢价0.2%，最低溢价-0.08%，收盘维持溢价0.04%；随着BTC价格高位震荡，本周市场情绪贪婪转中立，USDT溢价率维持窄幅震荡，整体来看溢价水平处于相对低位区间。

【注】USDT折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6. 比特币波动率指数：波动率指数震荡上行，市场情绪贪婪转中立

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图12 日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图13 恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me , TokenMania

本周比特币波动率指数较上周同期上升17.8%，开盘值1.01，最高值2.59，最低值0.79，收盘值1.26；恐惧&贪婪指数7日前为52点，本周最高为55点，最低为43点，最新恐慌与贪婪指数为52，伴随比特币价格高位盘整，市场情绪等级由贪婪转为中立。

7. 期货合约：基差扩大放量上行，市场远期维持看涨

从期货合约的角度来看，本周市场量能有所放大，总体基差震幅增强，多头维持相对优势，市场看多预期增强。以太坊期货需求持续增长，自2020年初以来，以太坊期货交易量增长了近320％。比特币和以太坊期货交易量之间的比率也从2020年初的9.6下降至9月的2，创历史新低。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均升水0.08%，升水幅度上升0.05百分点；次周合约平均升水0.01%，升水幅度下降0.01个百分点；季度合约平均升水1.65%，升水幅度上升0.20个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.01%。本周OKEX的当周合约价格最新升水0.18%，季度合约最新升水1.97%，截至报告统计时间，BITMEX BTC / USD保证金市场24小时多空对比为51.69%:48.31%，多方头寸略微占优。综合来看，当前期现价格波动幅度较大，短期较难抉择方向，但比特币季度合约维持较高幅度升水，表明投资者对后续行情持续看多，市场远期依然看涨。

图14近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图15近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

8. 宏观视角：各类风险资产普涨，比特币和美股涨幅靠前

从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

本周全球风险资产集体上涨，美元疲软提振风险资产，国际油价大幅走高，比特币和美股涨幅靠前。美股方面，本周美国三大股指集体收高，纳指周涨4.56%，报11579.94点；道指周涨3.27%，报28586.90点；标普500指数周涨3.84%，报3477.13点，纳指和标普500指数创三个月来最大单周涨幅；COMEX黄金期货周涨0.98%，报1936.10美元/盎司连涨两周；布伦特原油周涨9.82%，报42.72美元/桶；在岸人民币周涨-1.47%，报6.69；离岸人民币周涨-0.89%，报6.69；国内股市方面，本周上证指数周涨1.68%，报3272.08点；深证成指周涨2.96%，报13289.26点；创业板指周涨3.81%，报2672.93点。此外，中国央行自2020年10月12日起将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，避免持续单边上涨。

图16 本周各类资产动态收益率比较

资料来源：同花顺，TokenMania

对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为1739.38%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅36.08%，纳斯达克综合指数涨幅75.36%；此外上证综指涨幅-3.43%，黄金涨幅49.45%。

图18近三年各类资产动态收益率比较

资料来源：同花顺，TokenMania

各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势。2020年以来市场受全球疫情带来的流动性危机影响，比特币出现了大幅回调，近期市场波动率有所走高，但长期来看数字货币处于相对估值低位，随着泡沫的挤出，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。

9. 总结

大盘走势：本周大盘放量上行创下近期新高，大中小市值币种全面上涨，投资者贪婪情绪上行。周初大盘延续前期走势在3400亿美元附近盘整，周五始大盘加速上涨，接连收复3500，3600亿美元关口，最高触及3690亿美元，随后承压回落高位整理，收于3630亿美元附近，总市值日均值较上周上涨3.12%。外围市场方面，本周美元疲软提振风险资产，全球风险资产集体上涨，比特币和美股涨幅靠前，美股创三个月来最大单周涨幅。再次突破11000美元点位并短时站稳11450美元上方，在遭遇11750美元附近阻力后进入休整，刷新近一个半月高点，整体交易活跃度上行，各项指标支撑位上移，投资者看涨情绪逐步升温，短期市场维持看多情绪。

近期机构资金加速布局数字货币，本周推特旗下的投资平台Square宣布买入了5000万美元的比特币，同期灰度、Coinshares、MicroStrategy，等多家纽交所上市公司宣布持有比特币，持有近60万枚比特币，比特币成为更多机构的金融配置资产；10月12日灰度宣布以太坊信托已正式获美国SEC批准（此前灰度比特币信托成为首个符合美国证券交易委员会标准的数字资产工具），以太坊价格短时快速拉升；尽管美国监管部门对Bitmex等的处罚对市场做多情绪有所抑制，但几轮回调后价格均快速修复，总体看存在较强的托底支撑力量，若市场维持前期反弹量能，上行通道有望继续延伸，未有效跌破11100美元前可继续持有；考虑12000美元上方阻力较强，存在获利盘阶段兑现阶段性回踩的可能，短期或将维持高位换手，可逢低建仓买入。

交易所成交量：本周九大交易所日成交量均值下降6.92%。本周九大交易所本周单日成交量均值为1341.77亿元，较上周下降99.74亿元，降幅为6.92%；从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（37.95%)，Binance（32.16%)，OKEX（23.09%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的93.21%，前三名占比较上周增加0.79%；Huobi本周累计成交量较上周下降409.52亿元，降幅为10.30%，Binance本周累计成交量较上周下降53.71亿元，降幅为1.75%，OKEX本周累计成交量较上周下降107.41亿元，降幅为4.72%。

全球比特币场外交易量减少7.71%至4025.0万美元，中国比特币场外交易量减少24.65%至1071.6万元，委内瑞拉比特币场外交易量减少9.35%至13435.0亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =44129.04VES）计算，最近一周场外BTC交易量约3044.472万元；前一个统计周按当时汇率计算的场外BTC交易量约3495.310万元，最近一周较前一周减少12.90%。

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌25.57%。本周十大数字资产换手率周累计275.12%，较上周上涨56.03%，涨幅25.57%；换手率最高为50.94%，最低为30.87%，极值差为20.07个百分点，其中EOS较上周上涨226.77%，涨幅52.87%居首位。

本周累计换手率排名前三位的分别是EOS（本周655.71%，较上周上涨226.77%，涨幅52.87%)，ETC（本周505.45%，较上周上涨50.57%，涨幅11.12%)，LTC（本周417.85%，较上周上涨120.22%，涨幅40.39%)；累计换手率排名后三位的分别是XLM（本周62.92%，较上周上涨3.77%，涨幅6.38%)，BTC（本周72.23%，较上周下跌3.06%，跌幅4.07%)，XRP（本周113.66%，较上周上涨32.69%，涨幅40.37%)。

交易所钱包余额：BTC余额维持不变，USDT余额减少0.28%。本周交易所BTC钱包余额227.554万BTC，较上周同期维持不变；交易所USDT余额70.179亿USDT，较上周同期减少0.28%；当前USDT流通总量（含Omni，ERC-20，TRC-20）为156.13亿美元，较上周同期上升0.65%。

USDT溢价率：溢价率窄幅震荡，尾盘维持正溢价。本周USDT溢价率窄幅震荡，尾盘维持正溢价，Kraken交易所USDT/USD交易对本周开盘溢价0.03%，最高溢价0.2%，最低溢价-0.08%，收盘维持溢价0.04%；随着BTC价格高位震荡，本周市场情绪贪婪转中立，USDT溢价率维持窄幅震荡，整体来看溢价水平处于相对低位区间。

比特币波动率指数：波动率指数震荡上行，市场情绪贪婪转中立。本周比特币波动率指数较上周同期上升17.8%，开盘值1.01，最高值2.59，最低值0.79，收盘值1.26；恐惧&贪婪指数7日前为52点，本周最高为55点，最低为43点，最新恐慌与贪婪指数为52，伴随比特币价格高位盘整，市场情绪等级由贪婪转为中立。

期货合约：本周市场量能有所放大，总体基差震幅增强，多头维持相对优势，市场看多预期增强。以太坊期货需求持续增长，自2020年初以来，以太坊期货交易量增长了近320％。比特币和以太坊期货交易量之间的比率也从2020年初的9.6下降至9月的2，创历史新低。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均升水0.08%，升水幅度上升0.05百分点；次周合约平均升水0.01%，升水幅度下降0.01个百分点；季度合约平均升水1.65%，升水幅度上升0.20个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.01%。本周OKEX的当周合约价格最新升水0.18%，季度合约最新升水1.97%，截至报告统计时间，BITMEX BTC / USD保证金市场24小时多空对比为51.69%:48.31%，多方头寸略微占优。综合来看，当前期现价格波动幅度较大，短期较难抉择方向，但比特币季度合约维持较高幅度升水，表明投资者对后续行情持续看多，市场远期依然看涨。

宏观视角：本周全球风险资产集体上涨，美元疲软提振风险资产，国际油价大幅走高，比特币和美股涨幅靠前。美股方面，本周美国三大股指集体收高，纳指周涨4.56%，报11579.94点；道指周涨3.27%，报28586.90点；标普500指数周涨3.84%，报3477.13点，纳指和标普500指数创三个月来最大单周涨幅；COMEX黄金期货周涨0.98%，报1936.10美元/盎司连涨两周；布伦特原油周涨9.82%，报42.72美元/桶；在岸人民币周涨-1.47%，报6.69；离岸人民币周涨-0.89%，报6.69；国内股市方面，本周上证指数周涨1.68%，报3272.08点；深证成指周涨2.96%，报13289.26点；创业板指周涨3.81%，报2672.93点。此外，中国央行自2020年10月12日起将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，避免持续单边上涨。

风险提示

价格回调风险

国内外监管政策超预期

国际地缘环境变化超预期

疫情进一步扩散风险

比特币合约价格波动