DeFi： 狂欢尚未落幕，只是刚刚开始

2020年被一众区块链业内人士寄予了厚望，因为不少大事件会在这一年发生：比特币挖矿奖励减半、波卡主网上线、IPFS主网上线、以太坊将迁移至2.0等等，这里面的每一个事件都会给行业带来无限憧憬，然而今年真正让区块链市场为之疯狂的却是defi（去中心化金融）。这一轮DeFi的繁荣让我们再度证明了“币圈一天，互联网十年”的疯狂场景，也让我们看到了风起云涌过后，泥沙俱下的投机泡沫。

有人说这次DeFi的火爆与2017年以太坊上1CO的繁荣是一样的，本质上都是发币，甚至都不需要讲故事和白皮书，就能迅速吸引大量资金。我们认为现阶段DeFi的繁荣看似行业发展的初期阶段泛起的浪花，但是DeFi正在以惊人的速度改写金融市场的玩法，随着技术迭代和模式成熟，将有望沉淀真正的市场价值。 DeFi让社区治理蓬勃发展 经历了2019年的沉淀后，DeFi领域可谓百花齐放，基于以太坊上的项目就多达上百个，其中一些细分领域的头部项目都获得了风险投资，比如当前交易量最大的自动做市商Uniswap和当前锁仓量最大的链上借贷项目Compound，这两者代表着DeFi的两大应用方向，交易和借贷。很多DeFi项目都发行了自己的代币，但是Uniswap至今没有发币，Compound直到今年年初才发行代币。

 Compound发行代币Comp很可能是本轮DeFi行情爆发的*****，Comp在上线后开启了强势的上涨行情，二级市场的赚钱效应很快吸引了大量资本的关注，Compound背后的机构自然是赚得盆满钵满。随后Lend、MKR等头部DeFi的代币都出现了大幅上涨，但这些代币主要通过私募发售，参与DeFi项目的用户一般只能通过二级市场购买。这无形中形成了代币价值的势能差，私募投资者有价格优势，二级市场投资者只能接受较高的溢价。作为去中心化的项目，社区用户对于自治的呼声非常高。当YFI的聚合交易出现时，DeFi的高潮正式开启。尤其是YFI治理出现分歧时，社区主导的分叉项目YFII成功复制了YFI的成功，项目治理完全由持币人决定，锁仓即可获得平台代币。在短短几天里YFII吸纳了数亿资金，币价更是三天翻五倍。这一标志性事件在区块链世界里激起巨大浪花，大量去中心化的聚合交易项目如雨后春笋大量涌现。借助智能合约的强约束性，社区主导的DeFi蔚然成风，DAO逐渐成为DeFi标配。显然在去中心化的世界里，区块链网络的社区治理明显好于传统的公司治理，利益分配也更加简单直接。可以说DeFi正在促成项目背后的群体形成广泛共识，推动利益公平分配。 DeFi将推动去中心化基础设施的发展 2019年当我们说DeFi的时候，我们说的是基于以太坊的DeFi，今年的情况开始变得不同。这次DeFi的快速繁荣再次让以太坊成为大家吐槽的对象，大量的聚合交易产生了高频的链上活动，不断刷新着以太坊上的的gas费率，让不少用户望而却步。让大家期待已久的以太坊2.0最快也要到年底才有可能用上，这样的窘境给了其他公链可乘之机，这其中波场（Tron）获得了最多关注。  今年以来，泰达公司持续在波场网络上发行USDT，目前波场累计USDT总发行量超过42亿美元，已经达到以太坊上发行量的一半，而在同样主导DPoS的公链EOS上，泰达发行的USDT只有9000万美元。这侧面反映出波场网络的易用性和流行性，实际上通过波场进行转账和交易，不但费率极其便宜，而且速度比以太坊快得多。DeFi的高速发展已经让以太坊越来越难以满足高频链上活动的需求，波场成为了DeFi的新主场，各类仿YFI和SushiSwap的项目在波场网络上大量涌现，成为市场的新宠儿。Serum的出位则让人们看到了在其他性能公链上构建DeFi的可能，Serum是建立在高性能公链Solana上的去中心化交易所，Solana具有高TPS、交易费用低的特点，运行在Solana上的智能合约可以兼容以太坊网络，非常适合成为现有DeFi的基础设施。随着DeFi在各个公链遍地开花，高性能公链将再度受到人们的重视，这将倒逼底层技术基础适应上层建筑的发展，重构区块链世界的价值基础。 DeFi与中心化交易所的战争已经打响 如果说2019年的DeFi对于普通用户并不友好，如今的DeFi已经非常易用了，只需把对应的币存入智能合约就完事了。所以这次DeFi的大热让中心化交易所感受到明显的威胁，聚合交易和流动性挖矿凭借高收益在短时间内吸引了巨额资金，大量用户将资金从交易所提到钱包，导致交易所的存量资金不断下降，生意都被DeFi抢走了。交易所们也很快意识到了危机，主动对接流动性挖矿协议，迅速上线各种DeFi产品，只为把用户的资金留住。

DEX和CEX之争由来已久，但在过去DEX完全没法与CEX比，一方面交易深度不够，另一方面链上处理订单的速度太慢，尤其是以太坊网络，遇到拥堵还需要支付高昂的gas费。所以DEX除了去中心化的优势外，在其他方面从来没有超过CEX。这一点在今年出现了历史性逆转，Uniswap的非托管市场的交易量从2020年1月的6300万美元增长到8月的60多亿美元，而就在前不久，Uniswap的24小时交易量超过了全球交易所头牌Coinbase，交易量暴涨暗示以自动做市商（AMM）为基础的DEX将成为未来的发展趋势，而大量的中小型CEX处境将更加困难。CEX相对于DEX的巨大优势之一是成熟的法币交易的入口，短期来看，CEX和DEX的博弈还将持续，头部CEX必将主动布局DeFi，甚至效仿币安开发去中心化的交易平台。如果未来主权数字货币全面开放，DeFi将有望对接数字法币，可以想见，中心化交易所的规模将会进一步萎缩，更安全的去中心化金融交易将更受青睐。总结很多人认为当前DeFi的繁荣不过是一种假象，是另一种形式的资金盘而已，但是我们发现流动性挖矿和聚合交易并不是简单的击鼓传花游戏，近期的大幅下跌也并不意味游戏结束，相反，可能是新天地的开端。社区化的治理权赋予了这些项目代币可落到实处的意义，比如决定开什么矿池，对接什么项目等等；完全不同于2017年那些只会画大饼讲故事，却毫无根基的空气币。只要这些项目持续发展，其代币的价值将不输当前的中心化交易所的平台币。从传统金融角度来看，DeFi是一块演绎行业未来发展模式的试验田，可以为金融行业提供充分的研究样本。有朝一日，全球迎来数字法币时代，DeFi将成为机构管理金融资产的先行者，创造更大的价值。