大盘缩量反弹上行，市场情绪转为中性

本期报告重点内容：

本周大盘走势：缩量反弹上行，市场情绪转为中性

交易所成交量：九大交易所日成交量均值下降22.19%

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨547.99%

交易所钱包余额：BTC余额增加0.38%，USDT余额增加37.99%

USDT溢价率：窄幅震荡小幅回升，溢价率维持平价

比特币波动率指数：波动率指数震荡下降，市场情绪转为中性

期货合约：价格下行多空分歧加剧，未平仓合约总量回落

宏观视角：各类风险资产普跌，比特币和黄金价格小幅回升

总结

本期报告详细内容：

1. 本周大盘走势：缩量反弹上行回落，市场情绪转为中性

截至报告统计时间（2020年9月15日），本周全球区块链资产总市值均值为3365.87亿美元，较上周同期上涨0.31%；市场24小时成交量日均值1883.182亿美元，较上周均值上涨32.9%。

截至报告统计时间，Tokenmania 8 周行情指数最新点位0.21%, Tokenmania 32 周行情指数最新点位-0.76%，Tokenmania 60 周行情指数最新点位0.93%。

本周大盘整体缩量反弹上行，市场交易活跃度小幅回落，投资者情绪转为中性。周初大盘维持3200-3300亿美元区间震荡，而后市场中枢逐步上移，最高触及3507亿美元，在3500亿美元附近短时横盘整理后，尾盘收报 3400亿美元上方，总市值日均值较上周上涨0.31%。外围市场方面，本周全球市场整体表现低迷，美股创近期最差单周表现，纳指周跌逾4%，黄金价格小幅回升0.7%。

本周比特币价格前期维持缩量盘整，尾盘放量拉升，反弹至10500美元上方后继续上破盘整区上沿，最高突破10900美元，收复近10天以来高点，涨势受阻后回落10800美元附近短暂整理；从盘面上看，本轮反弹势能明显强于上一轮，但当前突破有效性尚未验证，若短期跌破10650美元支撑，则延续盘整概率较高，走势或再探三角区下沿；同期USDT流通总量继续增发，交易所USDT余额大幅增加，USDT溢价率基本维持正溢价区间，价格存在一定托底支撑力量；但当前外部市场整体偏弱势，本周数据显示defi热潮对场外新用户引流有限，当前市场主要仍在存量用户间博弈，投资者情绪总体维持谨慎，上方11000美元附近承压明显，出现单边行情的概率较低，追高需谨慎，短期或将维持宽幅震荡换手，可逢低建仓买入；同时市场确定方向前反向波动概率较高，望期货投资者合理控制杠杆倍数，防范插针回调和平台宕机等原因导致的爆仓。

图1 近3个月全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 本周比特币价格变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

2. 交易所成交量：九大交易所日成交量均值下降22.19%

本周九大交易所一周累计总成交量为16692.94亿元人民币，较上周下降4761.30亿元，降幅为22.19%，九大交易所本周单日成交量均值为2384.71亿元，较上周下降680.19亿元，降幅为22.19%；从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（43.35%)，Binance（28.04%)，OKEX（21.57%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的92.96%，前三名占比较上周增加0.41%；Huobi本周累计成交量较上周下降1913.24亿元，降幅为20.91%，Binance本周累计成交量较上周下降963.45亿元，降幅为17.07%，OKEX本周累计成交量较上周下降1462.26亿元，降幅为28.88%。

图3 近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4 九大交易所历史每日总交易量变化

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，2020年初至2月底，减产预期作用下市场积极向好，量能同步放大；3月疫情全球扩散，全球资本市场出现大幅波动和恐慌性下跌，流动性危机之下加密资产亦受重创，日成交量最高达4000亿元；随着全球多国政策持续发力，强刺激下全球资产逐渐探底企稳，全球风险偏好逐步修复，加密市场抄底资金托底迹象明显，恐慌性下跌结束后，九大交易所成交量降至2000亿元以下；比特币减半前市场量价有所增长，但减半完成后的一段时间内市场反应平淡，波动收窄，整体处于区间震荡，成交量呈下行趋势；经历数周区间调整后，BTC价格突破12000美元，但随后又震荡回调，徘徊在10000美元至11000美元区间内，本周九大交易所日均成交量2384.71亿元，较上周下降680.19亿元，降幅为22.19%。考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交数据可能低于统计数据。

全球比特币场外交易量下降2.04%至4046.36万美元，中国比特币场外交易量减少12.77%至 732.71万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加9.74%至17669.3亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =44129.04VES）计算，最近一周场外BTC交易量约4010.813万元；前一个统计周按当时汇率计算的场外BTC交易量约3648.629万元，最近一周较前一周增加9.93%。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins委内瑞拉地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指：币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3. 数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨547.99%

本周十大数字资产换手率周累计889.26%，较上周上涨547.99%，涨幅160.57%；换手率最高为236.50%，最低为44.57%，极值差为191.92个百分点，本周DASH换手率居首，较上周上涨1866.49%，周四始交易量快速放大，考虑存在交易所刷量行为。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9 近两周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周累计换手率排名前三位的分别是DASH（本周5608.34%，较上周上涨5323.14%，涨幅1866.49%)，ETC（本周1013.64%，较上周上涨249.52%，涨幅32.65%)，EOS（本周631.86%，较上周下跌205.43%，跌幅24.54%)；累计换手率排名后三位的分别是XLM（本周64.38%，较上周下跌31.60%，跌幅32.92%)，XRP（本周90.50%，较上周下跌10.99%，跌幅10.83%)，BTC（本周138.64%，较上周上涨37.35%，涨幅36.87%)。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4. 交易所钱包余额：BTC余额增加0.38%，USDT余额增加37.99%

本周交易所BTC钱包余额227.6991万BTC，较上周同期增加0.38%；交易所USDT余额71.0856亿USDT，较上周同期增加29.71%；当前USDT流通总量（含Omni，ERC-20，TRC-20）为141.7383亿美元。

图10 近期交易所BTC余额与BTC价格走势

资料来源：TokenMania

图11 交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据

5. USDT溢价率：窄幅震荡小幅回升，溢价率基本维持平价

场外溢价率反映了场外价格的溢价水平，也是捕捉场外资金情绪的工具，一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着场外资金进场动力不高，甚至是资金在出逃；场内溢价率则反映了场内价格的溢价水平，也是捕捉场内资金情绪的工具。

图12 Kraken USDT/USD交易对价格

资料来源：Tradingview，TokenMania

本周USDT溢价率窄幅震荡小幅回升，尾盘维持平价，当前溢价率整体仍处于相对合理区间；Kraken易所USDT/USD交易对本周开盘折价0.02%，最高溢价0.10%，最低溢价-0.04%，收盘维持平价；伴随大盘维持盘整走势，近期USDT溢价率在折溢价分水岭上下小幅波动。

【注】USDT折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6. 比特币波动率指数：波动率指数震荡下降，市场情绪转为中性

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图13 日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图14  恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me , TokenMania

本周比特币波动率指数震荡下降，较上周同期下降65.49%；开盘值3.39，最高值4.02，最低值1.17，收盘值1.84；恐惧&贪婪指数7日前为41点，本周最高为41点，最低为38点，恐惧&贪婪指数最新点位39点，较上周同期41点下降2点，伴随比特币价格维持盘整，市场情绪维持谨慎，尾盘转为中性。

7. 期货合约：价格下行多空分歧加剧，未平仓合约总量回落

从期货合约的角度来看，本周不同期限合约总体维持升水，价格高位回调后多空双方持续博弈，尾盘由升水转为贴水状态，本周未平仓合约总量有所降低。本周Bakkt比特币月度期货总交易额为3.05亿美元，较前一周减少32%；未平仓合约量高点为1310万美元，较前一周减少4%。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均升水0.24%，升水幅度上升0.10百分点；次周合约平均升水0.23%，升水幅度下降0.02个百分点；季度合约平均升水0.52%，升水幅度上升0.01个百分点；BitMEX永续合约平均圣水0.20%。本周OKEX的当周合约价格保持贴水，最新贴水0.06%；季度合约最新升水0.78%；BitMEX永续合约最新贴水0.15%。截至报告统计时间，BITMEX BTC / USD保证金市场24小时多空对比为53.28%:46.72%，多方头寸略微占优。本周远期合约价格保持宽幅震荡，市场情绪维持谨慎，价格高位回调后多空分歧加剧，建议期货投资者注意风险严控仓位，优选平台，防范插针回调和平台宕机等原因导致的爆仓。

图15 近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图16 近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

8. 宏观视角：各类风险资产普跌，比特币和黄金价格小幅回升

从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

本周各类风险资产普跌，本周全球市场整体表现低迷，美股创近期最差单周表现，比特币和黄金价格小幅回升。美股方面，本周美三大股指收跌；纳指周涨-4.06%，报10853.55点；道指周涨-1.66%，报27665.64点；标普500指数周涨-2.51%，报3340.97点，其中纳指为自3月以来的最差单周表现，而标普指数为6月以来最差单周表现；COMEX黄金期货周涨0.70%，报1948.10美元/盎司；国际油价方面，本周布伦特原油周涨-6.07%，报39.78美元/桶；国内股市方面，本周上证指数周涨-2.83%，报3260.35点；深证成指周涨-5.23%，报12942.95点；创业板指周涨-7.16%，报2536.62点，均连跌两周；本周北向资金快进快出，累计净卖出5.83亿元，港股区块链概念股拉升。

图17 本周各类资产动态收益率比较

资料来源：同花顺，TokenMania

对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为1615.69%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅33.73%，纳斯达克综合指数涨幅68.01%；此外上证综指涨幅-3.66%，黄金涨幅46.68%。

图18 近三年各类资产动态收益率比较

资料来源：同花顺，TokenMania

各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势。2020年以来市场受全球疫情带来的流动性危机影响，比特币出现了大幅回调，近期市场波动率有所走高，但长期来看数字货币处于相对估值低位，随着泡沫的挤出，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。

9. 总结

大盘走势：本周大盘整体缩量反弹上行，市场交易活跃度小幅回落，投资者情绪转为中性。周初大盘维持3200-3300亿美元区间震荡，而后市场中枢逐步上移，最高触及3507亿美元，在3500亿美元附近短时横盘整理后，尾盘收报 3400亿美元上方，总市值日均值较上周上涨0.31%。外围市场方面，本周全球市场整体表现低迷，美股创近期最差单周表现，纳指周跌逾4%，黄金价格小幅回升0.7%。

本周比特币价格前期维持缩量盘整，尾盘放量拉升，反弹至10500美元上方后继续上破盘整区上沿，最高突破10900美元，收复近10天以来高点，涨势受阻后回落10800美元附近短暂整理；从盘面上看，本轮反弹势能明显强于上一轮，但当前突破有效性尚未验证，若短期跌破10650美元支撑，则延续盘整概率较高，走势或再探三角区下沿；同期USDT流通总量继续增发，交易所USDT余额大幅增加，USDT溢价率基本维持正溢价区间，价格存在一定托底支撑力量；但当前外部市场整体偏弱势，本周数据显示Defi热潮对场外新用户引流有限，当前市场主要仍在存量用户间博弈，投资者情绪总体维持谨慎，上方11000美元附近承压明显，出现单边行情的概率较低，追高需谨慎，短期或将维持宽幅震荡换手，可逢低建仓买入；同时市场确定方向前反向波动概率较高，望期货投资者合理控制杠杆倍数，防范插针回调和平台宕机等原因导致的爆仓。

交易所成交量：九大交易所日成交量均值下降22.19%。本周九大交易所一周累计总成交量为16692.94亿元人民币，较上周下降4761.30亿元，降幅为22.19%，九大交易所本周单日成交量均值为2384.71亿元，较上周下降680.19亿元，降幅为22.19%；从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（43.35%)，Binance（28.04%)，OKEX（21.57%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的92.96%，前三名占比较上周增加0.41%；Huobi本周累计成交量较上周下降1913.24亿元，降幅为20.91%，Binance本周累计成交量较上周下降963.45亿元，降幅为17.07%，OKEX本周累计成交量较上周下降1462.26亿元，降幅为28.88%。

全球比特币场外交易量减少7.71%至4025.0万美元，中国比特币场外交易量减少24.65%至1071.6万元，委内瑞拉比特币场外交易量减少9.35%至13435.0亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =44129.04VES）计算，最近一周场外BTC交易量约3044.472万元；前一个统计周按当时汇率计算的场外BTC交易量约3495.310万元，最近一周较前一周减少12.90%。

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨547.99%。本周十大数字资产换手率周累计889.26%，较上周上涨547.99%，涨幅160.57%；换手率最高为236.50%，最低为44.57%，极值差为191.92个百分点，本周DASH换手率居首，较上周上涨1866.49%，周四始交易量快速放大，考虑存在交易所刷量行为。

本周累计换手率排名前三位的分别是DASH（本周5608.34%，较上周上涨5323.14%，涨幅1866.49%)，ETC（本周1013.64%，较上周上涨249.52%，涨幅32.65%)，EOS（本周631.86%，较上周下跌205.43%，跌幅24.54%)；累计换手率排名后三位的分别是XLM（本周64.38%，较上周下跌31.60%，跌幅32.92%)，XRP（本周90.50%，较上周下跌10.99%，跌幅10.83%)，BTC（本周138.64%，较上周上涨37.35%，涨幅36.87%)。

交易所钱包余额：BTC余额增加0.38%，USDT余额增加29.71%。本周交易所BTC钱包余额227.6991万BTC，较上周同期增加0.38%；交易所USDT余额71.0856亿USDT，较上周同期增加29.71%；当前USDT流通总量（含Omni，ERC-20，TRC-20）为141.7383亿美元，较上周同期上升39.6%。

USDT溢价率：窄幅震荡小幅回升，溢价率基本维持平价。本周USDT溢价率窄幅震荡小幅回升，尾盘维持平价，当前溢价率整体仍处于相对合理区间；Kraken易所USDT/USD交易对本周开盘折价0.02%，最高溢价0.10%，最低溢价-0.04%，收盘维持平价；伴随大盘维持盘整走势，近期USDT溢价率在折溢价分水岭上下小幅波动。

比特币波动率指数：波动率指数震荡下降，市场情绪转为中性。本周比特币波动率指数震荡下降，较上周同期下降65.49%；开盘值3.39，最高值4.02，最低值1.17，收盘值1.84；恐惧&贪婪指数7日前为41点，本周最高为41点，最低为38点，恐惧&贪婪指数最新点位39点，较上周同期41点下降2点，近期比特币价格维持盘整，尾盘转为中性。

期货合约：本周不同期限合约总体维持升水，价格高位回调后多空双方持续博弈，尾盘由升水转为贴水状态，本周未平仓合约总量有所降低。本周Bakkt比特币月度期货总交易额为3.05亿美元，较前一周减少32%；未平仓合约量高点为1310万美元，较前一周减少4%。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均升水0.24%，升水幅度上升0.10百分点；次周合约平均升水0.23%，升水幅度下降0.02个百分点；季度合约平均升水0.52%，升水幅度上升0.01个百分点；BitMEX永续合约平均圣水0.20%。本周OKEX的当周合约价格保持贴水，最新贴水0.06%；季度合约最新升水0.78%；BitMEX永续合约最新贴水0.15%。截至报告统计时间，BITMEX BTC / USD保证金市场24小时多空对比为53.28%:46.72%，多方头寸略微占优。本周远期合约价格保持宽幅震荡，市场情绪维持谨慎，价格高位回调后多空分歧加剧，建议期货投资者注意风险严控仓位，优选平台，防范插针回调和平台宕机等原因导致的爆仓。

宏观视角：本周各类风险资产普跌，本周全球市场整体表现低迷，美股创近期最差单周表现，比特币和黄金价格小幅回升。美股方面，本周美三大股指收跌；纳指周涨-4.06%，报10853.55点；道指周涨-1.66%，报27665.64点；标普500指数周涨-2.51%，报3340.97点，其中纳指为自3月以来的最差单周表现，而标普指数为6月以来最差单周表现；COMEX黄金期货周涨0.70%，报1948.10美元/盎司；国际油价方面，本周布伦特原油周涨-6.07%，报39.78美元/桶；国内股市方面，本周上证指数周涨-2.83%，报3260.35点；深证成指周涨-5.23%，报12942.95点；创业板指周涨-7.16%，报2536.62点，均连跌两周；本周北向资金快进快出，累计净卖出5.83亿元，港股区块链概念股拉升。

风险提示

价格回调风险

国内外监管政策超预期

国际地缘环境变化超预期

疫情进一步扩散风险

比特币合约价格波动