【Deribit期权市场播报】0926：季度交割

2020年9月26日

期权市场播报

附言：

昨日是九月季度交割，比特币交割超过9亿美元。以太坊交割超过1.6亿美元，这次交割规模已经超过了六月份时的半年期交割。本次交割后，比特币持仓不足8亿美元，以太坊持仓不足一亿美元。卖方主力释放出的巨量保证金，具有压低IV的动机，仓位低的时候建仓就会激进一些。

【BTC期权】

BTC历史波动率

10d 48%

30d 57%

90d 49%

1Y 80%

期权持仓量7.5亿美元，期权成交量0.53亿美元。期权交易量和持仓量随着季度交割大幅下降，持仓量恢复可能需要比较长的时间。

各标准化期限隐含波动率：

今日：1m 45%, 3m 60%, 6m 64%

9/25：1m 44%, 3m61%, 6m 65%

期权IV小幅向下，目前卖方手里持有大量保证金，即时行情暴涨暴跌IV也会被很快压制，现在是卖方的建仓阶段。

偏度skew今日有所回落，变化不大。

从Option Flows数据看，大宗交易仍然不少，次月虚值看涨成交量很大。最大的交割规模后，备兑交易先行一步。

持仓分布如图所示。本月度名义持仓2.88万币，年底名义持仓3.46万币。随着昨日比特币季度交割，比特币期权持仓集中度大幅下降，目前价格分布更加分散，季度交割没有出现大的风险。

【ETH期权】

ETH历史波动率

10d 100%

30d 112%

90d 86%

1Y 104%

以太坊今日期权持仓量3.18亿美元，成交量900万美元。以太坊持仓明显下降，但是没有比特币那个量级，以太在本月就有希望再次冲击新高。

各标准化期限IV：

今日：1m62%，3m68%，6m70%

9 /25：1m71%，3m75%，6m 76%

以太坊各期限IV都有下降，尤其是中长期再创近期新低。

以太坊本月交割46.81万ETH，大量极度虚值的期权作废，以太因为波动比较大，所以极度虚值成交量很大，每个币圈人都需要一张彩票。

【名词解释】

隐含波动率 (Implied Volatility, IV)

是将市场上的期权交易价格代入BSM期权定价模型，反推出来的波动率数值。即期权报价中，隐含的波动率数值是多少。这个名称很形象。

BSM是该模型三位作者姓氏的缩写，即Black-Scholes-Merton。

历史波动率 (Historical Volatility, HV) 或 实现波动率 (Realised Volatility, RV)

两个措辞含义相同。

是对标的价格过往波动的测度。

具体来说，是取标的的日收益率（收盘价对收盘价的对数收益率），在指定日期样本区间内（如过去7天、30天、60天等等），计算这一系列日收益率的标准差。再乘以一年中包含的交易时长的平方根（股票市场乘以根号250，数字货币市场乘以根号365），进行年化。得到的数值即为历史波动率。

偏度 (Skewness)

衡量虚值Call与虚值Put贵贱的指标。

拿Delta绝对值同样为0.25的Call的IV减去Put的IV，如果获得正值，则虚值Call更贵，称为右偏（观察行权价的坐标轴，右则行权价更高）。

如果获得负值，则虚值Put更贵，称为左偏（观察行权价的坐标轴，左则行权价更低）。

在Skew.com网站中，应用的是相反的差值，为0.25 Delta的Put IV减去Call IV。因此正负号需要调整。不过将其坐标轴进行逆时针旋转90%后，左右偏的区分还是很形象清晰的。

平值 (At the Money, ATM)

行权价在当前标的价格附近的期权被称为平值期权。

（近月的）平值期权的Delta的绝对值接近0.50，Gamma、Theta、Vega的绝对值均在此区域附近最大化。

虚值 (Out of the Money, OTM)

Call: 行权价在现货价格以上，如现货7000，行权价10000。

Put: 行权价在现货价格以下，如现货7000，行权价6000。

到期时虚值期权价格归零。

（近月的）虚值期权的Delta绝对值介于0至0.50之间，Gamma、Theta、Vega的绝对值都比较小。

实值 (In the Money, ITM)

Call: 行权价在现货价格之下，如现货7000，行权价6000。

Put: 行权价在现货价格之上，现货7000，行权价8000。

到期时实值期权的价格为现货价格和行权价之差，即期权的内在价值。

（近月的）实值期权的Delta绝对值介于0.50至1.00之间，Gamma、Theta、Vega的绝对值都比较小。

期限结构(Term Structure)

同一行权价的隐含波动率随着期权剩余期限的不同而反映出不同的报价。

一般来说，期限越短的期权，隐含波动率变化幅度越大。期限越长的期权，隐含波动率变化幅度就越小。

当市场剧烈波动时，短期隐含波动率就会上涨得更快，期限结构向下倾斜。

当市场长期平静时，短期隐含波动率就会下跌得更快，期限结构向上倾斜。

空多持仓比 （Put/Call Ratio）

PCR是以看跌期权（put）成交量除以看涨期权（call）成交量的值，PCR大于1意味着put成交活跃，PCR小于1意味着call的成交活跃。

这个指标可以帮助我们判断目前哪个方向的交易更加活跃，但是要注意期权有四个交易方向，call的成交活跃也可能是因为卖call的交易员更加激进，需要结合skew等指标来判断市场发生了什么。