Compound以借贷即挖矿发展DeFi生态

摘要：Compound是一个基于以太坊智能合约的DeFi协议，主要的业务是类似于银行的抵押借贷业务，用户可以将自己的数字资产抵押在Compound的资金池中，根据自己的需求进行放贷或者借款，资产的出借方可以获得一定的年化收益，而资产的借出方需要支付一定的利息。

2020年算得上是DeFi元年，尤其是到了近期，DeFi抵押总资产持续上涨接近15亿美元，DeFi类项目总市值不断创新高接近60亿美元，而DeFi项目当中最火的当属Compound了，短短一周时间，其代币COMP从20美元涨至300美元，涨幅十倍有余。

Compound受人追捧的原因主要是因为它开启了“借贷即挖矿”模式，其激励的方向与项目生态成长目标一致，用户通过此模式既满足了自身的借贷需求，又可以获得代币奖励，平台也因此获得了充足的流动性。

但用户需要注意是：当下的资金借贷量并不是真实需求产生的，存在一定FOMO情绪；其代币目前市场流通量较低，无法代表项目真实市值。

Compound不同于传统借贷市场，它不属于点对点的市场，而是属于有流动性资金池的市场，这种模式让它更接近于传统银行的借贷模式。与此同时，它的运作是基于智能合约来完成的，这让它具备了无准门槛、公开透明以及市场决定利率等特性。

综合来看，Compound项目利用COMP代币开启了“借贷即挖矿”模式，极大了提高了Compound借贷资金池的容量，促进了Compound借贷生态的发展，但是由于此模式具有较大的投机性，容易在短期推高其代币价值，用户需要注意其代币价格波动风险。

奔跑财经（FinaceRun）项目价值评估模型FEMPV（FinaceRun’s Evaluation Model of Project Value），通过8个维度24个指标对Compound进行全面、权威、精准的评估：Compound的优势在于项目创意，将传统银行的借贷业务搬到区块链上，以代币激励用户的模式，使生态迅速发展，也为整个DeFi行业吸引了众多目光；其商业价值也在资金借贷量和市值的不断上涨中被人发现。

（Compound评估模型图）

Compound为DeFi代言

DeFi概念终于在2020年彻底爆发，一般被通俗理解为去中心化金融，即依托分布式网络搭建的金融体系，尤其以以太坊生态中的部分知名金融类项目为代表，Compound目前属于DeFi领域龙头项目。

Compound是一个基于以太坊的去中心化资产抵押协议，属于DeFi类型的DApp，用户可以通过抵押自己的数字资产在平台进行放贷或者借款操作。

目前Compound支持多个币种，包括ETH、USDT、DAI、BAT等共计9种资产的抵押借贷，开发者同时构建了多个资金池，每个资金池对应一种ERC20通证，用户通过抵押数字资产来借贷资金池中的通证，借贷利率由供需关系决定。

DeFi产品因为运行在区块链网络上，所有的产品代码都是开源的，任何人都可以在区块链浏览器当中查看你所使用的DeFi产品的具体内容，所以它的核心优势就是在于用户无需信任任何中介机构，在防止主体恶意通货膨胀方面具备一定优势。

而DeFi产品的缺点是，代码安全性要求非常高，因为一旦DeFi类产品出现代码BUG或者逻辑漏洞，那么黑客也可以光明正大地利用漏洞攻击它。

智能合约安全公司 Zeppelin在2019年针对Compound平台进行过一次安全审计，该审计报告结果并未显示Compound存在严重的漏洞，但是本次安全审计暴露了 DeFi 项目普遍存在的一些风险问题，包括有可能导致平台资产被黑客窃取和操纵的风险，以及不合理的智能合约漏洞可能让用户产生恶意攻击行为。

随着DeFi概念的火热，金融业已经成为了区块链技术的重点应用方向。金融是现代经济的核心，它可划分为：货币金融服务、资本市场服务、保险业、其他金融业四大类，对应的金融中介分别为银行、证券公司、保险公司和信托公司，Compound对应的属于银行借贷业务，市场规模巨大。

截止2020年6月23日，Compound已经成为DeFi领域资产借贷协议之王，其锁仓资产接近6亿美元，借款总量高达3亿美元，其代币COMP自6月16日上线以来从20美元上涨至最高306美元，COMP的上涨吸引了众多用户了解去中心化借贷产品，让很多人去了解DeFi，可以说成为了DeFi的代言人。

不过目前我们也可以看到，大部分资金都在抵押锁仓，实际借贷的资金只有一半，说明大部分人没有借款的需求，大家真实的借款需求无非就是为了炒币，更多的人只是为了抵押获得利息和COMP代币收益，随着用户参与的热度下降，项目方需要找到更真实合理的发展模式。

Compound项目特点

DeFi借贷领域最见的两种模式一种是以MakerDAO为代表的抵押放贷模式，另一种就是以Compound为代表的具有资金流动池的借贷模式，因为此业务和银行非常类似，所以大家也称Compound为“DeFi银行”。

与银行不同的是，Compound基于以太坊智能合约，任何人都可以查询和使用，Compound根据算法为每种代币设置利率，借贷双方在Compound上各取所需，Compound只收取利息中的一部分作为手续费，未来有望实现自我监管、代码即法律。

在Compound中，开发者同时构建多个资产的资金池，不同池中只有一类ERC-20通证，用户通过抵押加密资产来借贷池中通证，借贷利率由供需关系决定。这种模式的优势在于利率的算法完全取决于市场供需关系，所有的借贷交易直接在协议上实现而非点对点交易。

和 MakerDAO 一样，Compound为了保持系统稳定运行，也设置了一套防范风险和清算的规则。

Compound协议强制应用了一条规则，即每个账户必须拥有足够的余额能够偿还借款的额度，叫做抵押率。每个账户无法做出任何会使「余额／借款额度」低于「抵押率」的行为，比如再借更多的钱或者把抵押款的余额提现。

如果一个用户提供的抵押资产，除以他们信用额度所借的款项，低于抵押率，那他们的抵押资产就可以被购买，出售的价格是当前市场价格减去清算折扣。这个机制会激励系统里的套利者，去快速减少借款人还不了的借款资产的短缺，从而降低协议的风险。

Compound凭借“借贷即挖矿”出圈

真正让Compound出圈被大众熟知的，是因为其治理代币COMP的分配机制采用了“借贷即挖矿”模式，用户在Compound平台进行抵押借贷操作，就可以获得COMP代币。

官方出具的分配规则如下，总量约1000万的COMP有超过一半被分配给了使用Compound的用户：

也就是说，有大约423万枚COMP代币会通过“借贷即挖矿”的方式产出，目前每天产出的COMP为2880枚。由于此模式的推出，吸引了很多用户前来“挖矿”，这也是Compound在近期出圈的原因，直接登顶了DeFi类项目市值排行榜第一。

需要注意的是，目前Compound平台的资金借贷量也因为“借贷即挖矿”模式被大幅增加了，真实的借贷需求可能并没有那么多，在当下，由于入门门槛较高，更多的普通用户会选择使用传统的借贷产品满足自己的需求，所以目前COMP的价值并不是最真实合理的估值。

而且由于目前二级市场上COMP流通量较小，首日投放的25000枚加上每日产出的2880枚，一共不足5万枚，所以当前的市值存在一定水分。

Compound的“借贷即挖矿”模式不具备可持续性

虽然Compound为自己和整个DeFi生态带来了不少流量和资金，但是我们认为这种玩法对于币价的支撑不具备持续性，类似于各种“行为即挖矿”的模式早在两年前就已经存在了，从最早的FCoin交易所到后来的各类模仿者，都曾是这个模式的受益者。

但是纵观它们的结局，几乎无一例外，当早期用户获得了足够的利益后开始退出，用户热情逐渐冷却，人们会发现真实的用户需求并没有这么多，这种因为利益凭空制造出来的需求，也会因为利益消散殆尽。虽然Compound创始人一直强调COMP不是融资手段和投资工具，但是用户和市场的实际表现确实存在FOMO情绪。

以太坊的创始人Vitalik Buterin于6月21日在推特上发表了自己对Compound项目的看法。

正如目前Vitalik Buterin所说，Compound存在的高利率现象和套利机会，都是因为“借贷即挖矿”带来的，它一定存在一些潜在的风险，这种风险一旦触发，很有可能引起Compound进行大规模清算，甚至有可能造成一些未知的意外事故。

总结：

我们认为，Compound做为去中心化的借贷协议，具有以下优势：

1、全球通用，没有用户歧视行为，所有用户面对的都是同样的市场利率，不会像传统银行里资金大的用户存在更佳的优待。

2、传统的借贷平台如银行、P2P平台，资金都是存在平台里，有被滥用的风险，所以需要监管，而Compound不需要受到监管机构的监管，所有资金的流向和地址都是公开透明的，由代码代替人监管其行为。

3、Compound由社区来治理，COMP代币是其治理的权证，所有用户通过使用COMP代币投票来决定Compound的治理提议。

在拥有一些优势的同时，Compound也存在一些缺陷：

1、首先就是Compound推出的“借贷即挖矿”模式，这个模式虽然从当下来看带来了很大的收益，真真实实的为DeFi产品带来了很大的曝光度和流量，但把它列为缺陷是因为它像一支兴奋剂，短暂辉煌过后大概率也会给自己带来一些负面的影响，比如未来COMP代币价值如何支撑，如何以合理的方式提高用户需求等。

2、Compound存在一定的局限性，未来预期可能并没有人们想象中的那么美好，因为目前运行在以太坊的网络上，所以Compound的效率也要看以太坊的性能，而目前支持的资产均为ERC20代币，使用场景过于单一。

3、DeFi类项目共有的缺陷就是代码安全问题，该问题需要项目方技术储备足够强大并且对产品的测试足够严格，需要经常配合第三方代码审计公司对产品代码和逻辑进行安全审计，以保障用户资产安全。截止目前，Compound尚未出现安全相关问题。

附件：Compound项目评估模型表