【Deribit期权市场播报】0906 — DeFi行情

2020年9月6日

期权市场播报

附言：

今天下午DeFi概念由于市场消息，从底部V形反转，带动以太坊大幅反弹。对于投资者来讲，二级市场参与DeFi项目，风险过于巨大，而且难以对冲。参与方式可以是投入一级市场挖矿，同时拿出一部分预期利润购买虚值看跌期权，甚至是直接构造Risk Reverse。比特币已经在10000美元关口附近宽幅振荡3天，整体重心仍然在下移，市场继续承压。

本播报由Deribit和Greeks.live联合推出。

【BTC期权】

BTC历史波动率

10d 81%

30d 56%

90d 49%

1Y 81%

期权持仓量12亿美元，期权成交量0.31亿美元，比特币在10200美元附近振荡。

各标准化期限隐含波动率：

今日：1m 68%, 3m76%, 6m 74%

9/5：1m 64%, 3m 71%, 6m 74%

比特币从12000美元高点，每天重心都在下移，10000美元关口承压。今天看IV并未继续上升，BTC走势更多地是跟随ETH。以太坊的市场活跃度更高，参与起来机会可能比比特币更多。

偏度：

今日：1m -8.9%, 3m +1.3%, 6m +12.8%

9/5：1m-12.6%, 3m+2.6%, 6m +10.5%

skew结构逐渐稳定，期限结构有所回归，比特币市场的波动正在下降。

BTC Option Flows数据显示，Put 成交占比偏多，但是到期的也比较多，总持仓量上看put持仓占比下降。

持仓分布如图所示。本月度名义持仓6.66万币，年底名义持仓2.76万币。

【ETH期权】

ETH历史波动率

10d 128%

30d 93%

90d 74%

1Y 103%

以太坊今日期权持仓量3.75亿美元，成交量0.16亿美元。ETH持仓量大幅下降，作为DeFi保险的ETH Put很多人已经到了获利了结的时机。

各标准化期限IV：

今日：1m 95%，3m88%，6m 86%

9/4: 1m96%，3m96%，6m90%

以太坊的IV短期超过100%，然后开始回落，不过是价格还是波动率，其走势和DeFi高度相关。目前ETH的行情极度依赖DeFi的走势。

策略上仍然是近期播报提到的，参与DeFi，同时买入一些虚值Put来对冲。经过昨天的下跌，今天IV并没有太大的上涨，并不是卖期权的好时候。

【名词解释】

隐含波动率 (Implied Volatility, IV)

是将市场上的期权交易价格代入BSM期权定价模型，反推出来的波动率数值。即期权报价中，隐含的波动率数值是多少。这个名称很形象。

BSM是该模型三位作者姓氏的缩写，即Black-Scholes-Merton。

历史波动率 (Historical Volatility, HV) 或 实现波动率 (Realised Volatility, RV)

两个措辞含义相同。

是对标的价格过往波动的测度。

具体来说，是取标的的日收益率（收盘价对收盘价的对数收益率），在指定日期样本区间内（如过去7天、30天、60天等等），计算这一系列日收益率的标准差。再乘以一年中包含的交易时长的平方根（股票市场乘以根号250，数字货币市场乘以根号365），进行年化。得到的数值即为历史波动率。

偏度 (Skewness)

衡量虚值Call与虚值Put贵贱的指标。

拿Delta绝对值同样为0.25的Call的IV减去Put的IV，如果获得正值，则虚值Call更贵，称为右偏（观察行权价的坐标轴，右则行权价更高）。

如果获得负值，则虚值Put更贵，称为左偏（观察行权价的坐标轴，左则行权价更低）。

在Skew.com网站中，应用的是相反的差值，为0.25 Delta的Put IV减去Call IV。因此正负号需要调整。不过将其坐标轴进行逆时针旋转90%后，左右偏的区分还是很形象清晰的。

平值 (At the Money, ATM)

行权价在当前标的价格附近的期权被称为平值期权。

（近月的）平值期权的Delta的绝对值接近0.50，Gamma、Theta、Vega的绝对值均在此区域附近最大化。

虚值 (Out of the Money, OTM)

Call: 行权价在现货价格以上，如现货7000，行权价10000。

Put: 行权价在现货价格以下，如现货7000，行权价6000。

到期时虚值期权价格归零。

（近月的）虚值期权的Delta绝对值介于0至0.50之间，Gamma、Theta、Vega的绝对值都比较小。

实值 (In the Money, ITM)

Call: 行权价在现货价格之下，如现货7000，行权价6000。

Put: 行权价在现货价格之上，现货7000，行权价8000。

到期时实值期权的价格为现货价格和行权价之差，即期权的内在价值。

（近月的）实值期权的Delta绝对值介于0.50至1.00之间，Gamma、Theta、Vega的绝对值都比较小。

期限结构(Term Structure)

同一行权价的隐含波动率随着期权剩余期限的不同而反映出不同的报价。

一般来说，期限越短的期权，隐含波动率变化幅度越大。期限越长的期权，隐含波动率变化幅度就越小。

当市场剧烈波动时，短期隐含波动率就会上涨得更快，期限结构向下倾斜。

当市场长期平静时，短期隐含波动率就会下跌得更快，期限结构向上倾斜。

空多持仓比 （Put/Call Ratio）

PCR是以看跌期权（put）成交量除以看涨期权（call）成交量的值，PCR大于1意味着put成交活跃，PCR小于1意味着call的成交活跃。

这个指标可以帮助我们判断目前哪个方向的交易更加活跃，但是要注意期权有四个交易方向，call的成交活跃也可能是因为卖call的交易员更加激进，需要结合skew等指标来判断市场发生了什么。