【Deribit期权市场播报】0903 ： 基差回归

2020年9月3日

期权市场播报

附言：以太坊在昨天价格一度达到490美元，晚间由于DeFi概念跳水带动所有币种下跌。积累多日的ETH期货短期基差从年化20%下降到10%，季度基差从年化15%下降到8%。但是期权市场并没有受到太多的影响，似乎期权交易员早有准备。

【BTC期权】

BTC历史波动率

10d 43%

30d 42%

90d 43%

1Y 80%

期权持仓量14亿美元，期权成交量0.95亿美元，比特币回落到11400美元。

各标准化期限隐含波动率：

今日：1m 54%, 3m 69%, 6m 74%

9/2：1m 54%, 3m 68%, 6m 73%

比特币昨天被DeFi带崩，但是IV还是很稳定，期限结构和ETH完全不一样，市场对这次下跌的反应不大。

偏度：

今日：1m +5.6%, 3m +7.6%, 6m +15.5%

9/2：1m -7.9%, 3m +4.3%, 6m +11.8%

skew结构变化明显，现在短期skew已经回到正值，中期也十分贴近零位附近。有一部分原因是因为价格变化，导致0.25D基准变化。但是目前总的来看，Put和Call的价格比较合理。

BTC Option Flows数据显示，今天Put的成交比例比较大，特别是Put Sell。从另一个角度来讲，是Call的成交太少了。

持仓分布如图所示。本月度名义持仓6.26万币，年底名义持仓2.56万币，明天交割的周期权名义价值2.23万币。

【ETH期权】

ETH历史波动率

10d 100%

30d 81%

90d 68%

1Y 102%

以太坊今日期权持仓量4.89亿美元，成交量0.28亿美元，持仓量小幅下降，维持在历史新高附近。ETH在昨天的下跌中，抹平了多日积累的基差溢价。

各标准化期限IV：

今日：1m 75%，3m87%，6m 94%

9/2: 1m 73%，3m 88%，6m 90%

以太坊的IV变化不大，目前已经稳定在上月底水平。Skew在前几日价格暴涨时，由于基准变化造成一些偏移，现在已经恢复到正常范围。期限结构不断地修复回常态，Flows显示四种交易方向比较均衡，在近期比较难得。

前两日播报提到备兑卖短期看涨，现在已经没有明显的价格优势了。以太坊现在的价格，依赖DeFi概念继续火爆。如果想要参与DeFi，不妨买入一些虚值Put来对冲。

【名词解释】

隐含波动率 (Implied Volatility, IV)

是将市场上的期权交易价格代入BSM期权定价模型，反推出来的波动率数值。即期权报价中，隐含的波动率数值是多少。这个名称很形象。

BSM是该模型三位作者姓氏的缩写，即Black-Scholes-Merton。

历史波动率 (Historical Volatility, HV) 或 实现波动率 (Realised Volatility, RV)

两个措辞含义相同。

是对标的价格过往波动的测度。

具体来说，是取标的的日收益率（收盘价对收盘价的对数收益率），在指定日期样本区间内（如过去7天、30天、60天等等），计算这一系列日收益率的标准差。再乘以一年中包含的交易时长的平方根（股票市场乘以根号250，数字货币市场乘以根号365），进行年化。得到的数值即为历史波动率。

偏度 (Skewness)

衡量虚值Call与虚值Put贵贱的指标。

拿Delta绝对值同样为0.25的Call的IV减去Put的IV，如果获得正值，则虚值Call更贵，称为右偏（观察行权价的坐标轴，右则行权价更高）。

如果获得负值，则虚值Put更贵，称为左偏（观察行权价的坐标轴，左则行权价更低）。

在Skew.com网站中，应用的是相反的差值，为0.25 Delta的Put IV减去Call IV。因此正负号需要调整。不过将其坐标轴进行逆时针旋转90%后，左右偏的区分还是很形象清晰的。

平值 (At the Money, ATM)

行权价在当前标的价格附近的期权被称为平值期权。

（近月的）平值期权的Delta的绝对值接近0.50，Gamma、Theta、Vega的绝对值均在此区域附近最大化。

虚值 (Out of the Money, OTM)

Call: 行权价在现货价格以上，如现货7000，行权价10000。

Put: 行权价在现货价格以下，如现货7000，行权价6000。

到期时虚值期权价格归零。

（近月的）虚值期权的Delta绝对值介于0至0.50之间，Gamma、Theta、Vega的绝对值都比较小。

实值 (In the Money, ITM)

Call: 行权价在现货价格之下，如现货7000，行权价6000。

Put: 行权价在现货价格之上，现货7000，行权价8000。

到期时实值期权的价格为现货价格和行权价之差，即期权的内在价值。

（近月的）实值期权的Delta绝对值介于0.50至1.00之间，Gamma、Theta、Vega的绝对值都比较小。

期限结构(Term Structure)

同一行权价的隐含波动率随着期权剩余期限的不同而反映出不同的报价。

一般来说，期限越短的期权，隐含波动率变化幅度越大。期限越长的期权，隐含波动率变化幅度就越小。

当市场剧烈波动时，短期隐含波动率就会上涨得更快，期限结构向下倾斜。

当市场长期平静时，短期隐含波动率就会下跌得更快，期限结构向上倾斜。

空多持仓比 （Put/Call Ratio）

PCR是以看跌期权（put）成交量除以看涨期权（call）成交量的值，PCR大于1意味着put成交活跃，PCR小于1意味着call的成交活跃。

这个指标可以帮助我们判断目前哪个方向的交易更加活跃，但是要注意期权有四个交易方向，call的成交活跃也可能是因为卖call的交易员更加激进，需要结合skew等指标来判断市场发生了什么。