真正打通衍生品市场即将成为DeFi下一个引爆点

过去两年，衍生品的火热大家有目共睹，一时间大量衍生品交易所崛起，各种创新型交易产品推出，不过，这些产品面临着很多问题，我们从交易品种上可以看出，品类单一不说，大多还集中在BTC、ETH 等主流币中，不及时跟进热门项目，质量上而言，产品定价不透明，流动性不足。

对衍生品真正有交易需求者，迫切想要改变行业现状，虽精于金融，但苦于不懂技术。

如今，去中心化交易协议 Injective Protocol 的出现，似乎为这部分交易者带来了曙光。

基于该协议中的 Injective Futures，用户能够自由创建衍生品市场并交易，不仅可以基于加密资产（FIL、COMP 等），也可以基于传统金融市场标的（黄金、石油、大宗商品等）。

有趣的是，用户还可以设计更具创新性的、偏预测型的衍生品。例如，用户可以基于热度等数据，开发一线流量明星的「微博粉丝数量」期权，甚至直接预测「某明星还有多久被封杀」，供用户交易，只要三分钟即可完成衍生品发行。

虽然这件事听起来给交易领域带来了很高的自由度，但「一键发衍生品」好实现吗？有多大的需求？Injective 所追求的「无边界金融体系」，又能否为加密市场带来增量？下文将一一为您解答。

头部资本加持Injective，只是抢摊DeFi这么简单？

发展了两年，一直不温不火的去中心化金融（DeFi），却在近期引爆市场，备受关注。

为了赶一波热度，资本以及交易所开始着急了，四处寻找 DeFi 项目。

但优质项目，早已被瓜分。

DeFi 浪潮中，头部交易所最为从容。早在两年前，巨头们就已出手，提前布局 DeFi。

（1）底气十足，不缺投资

2018 年币安孵化器 Binance Labs 第一期便项目便孵化了去中心化协议 Injective Protocol，该协议后来又得到斯坦福的创业加速器 StartX（孵化了Filecoin、TrustToken、OpenSear 等）的生态支持。

（Injective 两位联合创始人，图片来自 Binance Labs）

在近期火热的 DeFi 潮中，一些资本以及交易所开始「碰瓷」 Injective Protocol，对外宣称将上线该协议代币（尚未发行通证代币）。此举引得项目方辟谣回应，并对外公布相关融资信息，以保护用户。

根据 Injective Protocol 最新消息，其 Pre-Seed 轮资方为 Binance Labs 及 StartX；基于美国 SEC 的 Regulation D/S 合规进行私募，私募轮投资机构包括 Pantera Capital、QCP Soteria、Axia8 Ventures、OK 战略合作投资机构 K42、金氪资本等，Compound 战略负责人 Calvin Liu、前 DRW 合伙人 Josh Felker 等个人参投。

“我们不会单单因为机构的名声，而和他们合作。他们一定要能给 Injective 生态带来价值，而不仅仅只是财务投资。因为，我们真的不缺财务投资。”Injective 联合创始人& CEO Eric Chen 说。

去中心化协议并非一个能快速“见效”的赛道，众多头部资本为何对 Injective Protocol 青睐有加？

答案就是，Injective 的创新性。

（2）加密领域，最需要靠创新带来结构性机会

过去的两年间，Injective 保持审时度势，切中市场痛点。

2018 年，以太坊上去中心交易所也面临抢先交易（front-running）的难题。大量的抢先交易和机器人高频套利，不断推升以太坊 Gas 费用，导致普通用户利益受损，影响交易的公平性。

当时还在斯坦福大学和纽约大学读书的 Eric Chen 以及 Albert Chon，注意到密码学中的「可验证延迟函数」（VDF），可用于解决 DEX 交易困境，遂决定开发 Injective Protocol。

通过集成 VDF， Injective DEX 可以模拟真实世界时间，来进行订单的排序执行，在代码和算法达到公平，用以杜绝交易作弊和不良交易。

“简单来说，大家可以按照这个算法，来看出在真实时间上谁是先下单的，谁是后下单的，从而保证交易的公平性。”Eric Chen 解释。

正因如此，当时尚属研究阶段的 Injective 获得币安孵化投资。

如果一直保持着这样的定位，Injective 或许与同期的 0x 协议一样，始终专注于「链下托管链上交易」。在这波 DeFi 潮中，也不会引起头部资本重视，很难出头。而 Injective 做出了第二次创新改变。

到 2019 年末，DeFi 领域已经诞生了大量围绕订单簿处理的去中心交易协议，这一狭小的赛道集中了多个项目，模式高度统一，Injective 逐渐丧失先发优势，0x 也开始显露颓势。

于是，Eric Chen 一方面转向 Layer2，基于 Cosmos 和以太坊网络研发自有公链 Injective Chain，彻底解决链上交易效率问题，同时借助 Cosmos IBC，让 Injective DEX 支持跨链交易；另一方面，转向去中心化衍生品赛道，开发 Injective Futures，让用户自由创建和交易衍生品市场。

“早期的 Injective Protocol 只是一个简单版，现在增加了更多功能，项目复杂度翻了一倍。”Eric Chen 说。

最终，「Chain + DEX + Futures」构成了 Injective Protocol 的三把利刃，也为自身在 DeFi 市场中开辟出一方天地。

“开荒”无边界金融，需要什么级别的想象力？

“我们是在完全去中心化的基础上，兼容安全、公开、零信任，开拓金融衍生品的边疆。”Eric Chen 补充道，“通过开发社区自有网络的有效方式，为第三方开发人员、创作者和投资机构提供实现价值的平台。”

凭借着手中的三把利刃，Injective 喊出「探索无边界金融」的口号，试图降低金融衍生品的发行门槛。

具体而言，Chain 提供技术支撑，Futures 提供去中心化衍生品开发，DEX 提供去中心化交易场所。三位一体，协同作战。

（1）一键发衍生品，人人都是 BitMex

衍生品交易愈发火热，对交易品类的需求也随之增长，但市场供给不足。

为了降低金融衍生品准入门槛，Injective 推出了去中心化点对点衍生品开发工具 Injective Futures。

目前，Injective Futures 支持去中心化的永久掉期、差价合约（CFD）以及许多其他衍生产品，可独立运行宜易于集成。并且，Injective Futures 允许个人自由创建和交易各类衍生品市场，「每个人都可以创建自己的 Bitmex」。

从加密市场来说，用户可以基于波卡、Filecoin 等项目，自行构建期货、期权交易；或者基于比特币、以太坊等币种的波动率，开发波动率指数（VIX）永续合约，从而填补目前加密市场衍生品领域的空白。

从传统金融市场来看，用户可以在土耳其、伊朗的经济形势变化时，开发其外汇衍生品；或者开发黄金、原油、美股指数等衍生品。这些传统资产，只需要价格映射，不需实物锚定，而且可以 7* 24 小时交易。

此外，更灵活的是，Injective Futures 还支持用户对衍生品市场进行创新。

例如今年年初，一些流量明星频繁「搞事」，令广大吃瓜群众颇为不满。用户可以基于热度、收视率等数据，开发菜某鲲、XZ 等一众流量明星的「微博粉丝数量」期权，或者直接预测「流量明星还有多久被封杀」，甚至可以开发一个「流量明星指数」合约。

此外，诸如电影票房、大型电竞以及体育比赛结果等，都可以开发相应的衍生品。

“3 分钟就可以发一个衍生品，就像你发个 ERC20 Token 一样简单。“Eric Chen解释说，Injective Futures 将完全开源免费，任何人都可以基于该产品快速发行衍生品。

但快等于好吗？对此的疑虑在于：「一键发币」时代，造成垃圾币泛滥；如今「一键发衍生品」，是否最后也会落得一地鸡毛，垃圾衍生品遍地开花？

答案是否定的。虽然发行时间很短，但并不意味会降低衍生品的品质。

7 月 31 日， Injective 将举办衍生品市场创意大赛，要求设计者提交足够多的数据，其中包括交易市场设计、金融和技术基础设施架构、价格测算模型、风险分析等。

换句话说，Injective Futures 降低的是用户发衍生品的技术门槛，至于金融门槛是不会降低的。专业的金融知识和风控能力，才能更好保护交易者。

那品质高就一定有市场吗？一些小众产品，例如设计「某流量明星的粉丝数量」期权，最终参与者可能寥寥无几。

“ERC20 可以发币，但发出来的东西有没有共识。所以，Injective Futures 的设计者要综合分析市场前景以及预期，盲目设计衍生品不是我们的初衷。“Eric Chen说，如果用户设计与传统金融（黄金、股票等）有关的衍生品，Injective 的战略合作伙伴可能会参与做市，为其提供流动性。

此外，目前 Injective Futures 是由设计者自行选择对接外部预言机，并为数据真实性负责。如何预防设计者主观不作恶，不会篡改数据，值得思量。从我们的角度来看，未来 Injective 可以考虑与 ChainLink 等预言机官方合作，降低设计者直接篡改数据的可能性。

虽然创新设计大多也要面对新的问题，但总体而言：Injective Futures 在立足加密衍生品的同时，拥抱更广阔的市场。特别是基于传统金融的衍生品，可能会打开了增量市场的大门。

（2）技术实现路径与交易场所

相较于币币交易，衍生品交易的频次更高，对于系统的负载能力以及撮合处理能力要求较高。

以太坊网络目前运行状态来说，链上每秒仅能处理  15 笔交易，并且网络拥堵状况严重，Gas 费用不断飙升，对去中心化链上交易造成极大困扰。

为了提升可扩展性，Injective 转向 Layer2 扩容方案，开发了自有公链 Injective Chain。

（注：Layer2 ，即将以太坊公有链的效用扩展到链外，相关操作在链外进行，并在需要的时候返回到主链。虽然早期 Layer2 扩容方案备受质疑，但经过近两年的发展，已经趋于完善。V 神对当前以太坊 Layer 2 扩展策略的评价是，初步部署“基本”成功，剩下的是细化完善和部署的问题。）

Injective Chain 由 Layer-2 侧链和 Cosmos Zone 链接到以太坊，利用可验证的延迟函数 (VDF) 来执行公平的交易排序共识，通过强制时间延迟，解决交易中公平的问题和以太坊中存在的高矿工费会被优先打包的问题。

并且，Injective Chain 具有高吞吐量、快速确认的特性，也提高了去中心化交易的运作效率，为 Injective Future 提供技术支撑。

基于 Injective Chain 所搭建的 Injective DEX，沿袭了上述特性，兼具安全性与效率性。与目前已有的 DEX 产品相比较， Injective DEX 还具有很多独特优势：

其一，Injective DEX 具有中心化的操作体验。

目前 DeFi 市场中的 DEX 产品面临一个普遍的问题，用户体验较差。Injective DEX 则汲取中心化交易的长处，界面接近现在主流的交易所界面，用户体验和中心化交易所无异，更容易为人接受。同时保留 DEX 特性，用户从下单到结算，都是点对点的去中心化交易。

（Injective DEX 用户界面，图片来自 Injective 官网）

“用户所有体验，都是中心化的。唯一不同的就是私钥和币，都在用户自己的账户里，不在我们（交易所）手中。“Eric Chen 解释说。

其二，Injective DEX 可以接纳 Injective Futures 开发的衍生品，拓展更多优质资产。

特别是  Injective Futures 中与传统金融有关的衍生品资产，更是会为其带来众多的增量用户，与其他 DEX 形成鲜明的差异化优势。

其三，Injective DEX 支持跨链交易，囊括更多加密资产。

Injective Chain 是基于 Cosmos 开发的，也可以通过 IBC （链间通信）来支持其他链的产品，这让其用户和产品不止局限于以太坊生态。

其四，Injective DEX 对资产采取审核制，避免成为加密「大赌场」。

DeFi 的火热，催生更多的资产在 DEX 上线，选择自助上币的 Uniswap 就是其中之一。由于没有审核，Uniswap 上假币以及骗局横生，因此被人戏称为「Uniswap大赌场」。

Injective DEX 前期借鉴了中心化交易所的审核制发行，以确保资产和市场的可信度，官方客户端的资产上线需要社区投票审核，但是社群可以开发创造一个能看到所有产品市场的客户端。

其五，Injective DEX 流动性有一定竞争力。

Injective DEX 引入了全球顶级的做市商 QCP，CMS，Bitlink，来确保交易平台的流动性。

CMS Holdings 是由加密资产公司 Circle 旗下场外交易（OTC）交易平台 Circle Trade 的前负责人 Daniel Matuszewski 创立，该公司的其他合伙人包括经纪商 Cumberland DRW 加密部门前交易主管 Bobby Cho 和前 Circle 的技术主管 Julien Collard-Seguin。

近期，Injective 正式宣布与暗池 WOOTRADE 达成战略合作。暗池 WOOTRADE 可以在0.05% 的价差下，为其提供 100 BTC 的交易深度，其流动性来自于各大交易所的深度聚合，以及量化投研机构 Kronos Research 在背后提供做市策略支持。

总体而言，「Chain+DEX+Futures」协同作战，在火热的  DeFi 市场中为 Injective 建造了一条牢固的护城河。

市场过热，坚守初心

Defipulse 数据显示，链上锁仓代币价值在过去两月翻了两番，接连突破历史新高，最高达到 36.5 亿美元。

特别是以 Comp 为首的 DeFi 代币，在过去两月表现出色，创造了客观的财富效应，进一步带动 DeFi 概念板块走热。

在 Eric Chen 看来，币价上涨带来的关注度，对于整个 DeFi 领域来说也是一把双刃剑。

一方面，热度上涨，帮助 DeFi 走出了「寂寂无名」的小圈子，走向更大的市场，并且也会有更多的开发者进入其中，推动整个产业升级。

另一方面，热得越快，冷得也会越快。一旦热度下降，DeFi 将重回从前无人问津的状态。经历了大起大落的开发者们，如何调整心态？一些蹭热点的 DeFi 项目，其安全性和真实性存忧，也会导致整个 DeFi 项目口碑下降。

火热的市场，也对 Injective 开发者造成一定的「压力」。

“有很多 Injective 的关注者，催促我们尽快上线主网，把各项进程提前，赶一波热度。” 但 Eric Chen说，开发者们还是坚持按照自己的进度，“如果贸然上线，安全性以及功能性都会大打折扣，在我们看来，安全性是第一位的。一旦出现问题再去修补，对用户可能造成更大的损失。”

根据规划路线图，2020 年第三或第四季度上线主网，并发行通证；2021 年第一季度上线期权等产品；2022 年第一季度上线 Injective v2.0 跨链交易；2022 年第三季度上线社群链上投票机制。

注意，Injective 即将发行的通证名为 INJ。

Eric Chen 表示，INJ 是为了维持 Injective 生态的良性运转。初始发行总量为 10 亿代币，采用权益担保证明（PoS），用户持有 INJ  即可获得收益，年化利率可以达到 5-7% 。

INJ 持有者也可以参与社区治理。任何治理决策，INJ持有者可以通过向智能合约提交签署的链上提案来发起公投，只要获得持币总量中的1%支持，即可开始为期14天的全民投票期。

随着时间推移，INJ 将逐渐转为通缩模型，即总流通量小于发行量。通缩模型的形成，得益于 Injective 采取回购销毁的措施。

与中心化交易所通证不同，Injective   DEX 的收入将 100% 返还给 Injective 生态圈的支持者。其中，40% 会直接返还给节点以及做市商，另外 60% 收入用于回购并永久销毁 INJ。

此外，还有合理的社区激励及锁仓机制。早期做市商和交易者可于首阶段享受最优的返利计划，随着时间的变化，将优化返利计划。

关于 Injective 更遥远的发展计划，Eric 坦言并没有想好。

市场总是在不断地变化，现在定太多的规划，对未来参考价值并不大。毕竟，因时而动，顺势而为才是 Injective 的基因。

我们从过去的发展可以看出，Injective 始终能够把握住行业发展的大趋势。

文 | 秦晓峰