USDT疯狂增发的背后：为什么就是不涨？

（在农舍前工作的农妇，梵高）

USDT在最近几个月发行量激增，截止到2020年4月16日截稿时，当前的USDT总量超过69亿美元，而在一年前才20多亿美元，大约一年的时间增长了3倍多。尤其是最近两个月出现疯涨，上个月中旬才50亿美元，而仅仅一个月过去就接近70亿美元。

（来源：Tether.io）

从目前的这种发展趋势看，USDT基本上确定地实现了产品和市场需求的契合。那么，为什么USDT最近会疯狂增发？其背后的原因是什么？也有不少蓝狐笔记的读者留言问，这是不是意味着场外资金要进入加密货币市场，会不会导致币价的上涨？按照历史经验，USDT大规模增发可能会导致币价上升，而现在貌似币价岿然不动，甚至还很疲软。这是为什么？

仅就蓝狐笔记的观察看，跟两年前的情况不同，现在的情况要更复杂一些。

如何理解这个现象？

驱动USDT疯狂增发的原因是它找到产品和市场需求的高度契合，按照目前的趋势，USDT的市值很快就会稳居整个加密市场前三，假如未来能够与比特币和以太坊并驾齐驱也不用意外。

避险需求

COVID-19在全球的爆发，不仅导致股市下跌，最重要的是它对经济基本面的伤害是前所未有的。它导致美股前所未有的多次熔断，导致美国百年难遇的失业潮，绝大多数产业都受到极大冲击。

在这种大背景下，一向是独立行情的加密货币领域无法独善其身。由于流动性紧缺，比特币和加密货币也随之暴跌，导致加密领域出现黑天鹅事件。

在不确定性加剧的环境下，人们有极大的避险需求。但是，避险通过波动性大的比特币和加密货币无法实现。在这种情况下，不少人更喜欢持有稳定币避险。其中包括将加密货币兑换成为稳定币，这样可以避免波动性风险。除了USDT，像USDC、BUSD等稳定币也有较大的增幅。

为了应对加密货币的极端波动性，不少用户将其加密货币兑换为稳定币，这导致稳定币需求的增加。如下图，仅仅在交易所上就静静地躺着超过8亿美元的稳定币，其中绝大部分为USDT。不过，这部分用户的稳定币更多是伺机而动。稳定币只是其暂时的港湾。

（来源：TokenAnalyst）

价值转移需求

加密货币天生有很强的流通性，不过由于比特币等加密货币的波动性过大，暂时不适合价值存储，更适合投机。而基于区块链发行的稳定币，则既具有加密货币可以快速转移的特点，同时也有稳定性。就目前的阶段，这让稳定币比比特币更适合成为价值存储和流通的媒介。

一些OTC用户卖出加密货币，兑换成为USDT等稳定币，将其存储在加密账户中，而不是将资金兑换为美元等法币。也就是说，这些资金并不进入传统法币账户体系。

加密货币账户有灵活性和用户可控性。OTC柜台为了满足其客户需求，也产生了对USDT的需求。其中的实际场景还包括了国际汇款和进出口交易等。价值转移的需求，加上避险需求的双重作用，导致对稳定币的需求大增。

最近一段时间以来，以太坊上的价值转移量已经接近于比特币上的价值转移，而且在以太坊的价值转移量中，超过80%的价值转移是稳定币的价值转移。从这一数据看，也能理解为什么USDT的需求大增。

（来源：MESSARI）

套利需求

如果USDT存在高的溢价，也有人会进行套利，进而产生对USDT的需求。此外，加密货币的期货价格和现货价格存在价差也有套利机会。假设三个月的BTC期货价格比当前的现货价格高10%，那么，用户可以借入USDT等稳定币买入BTC，同时做空期货市场，也就是锁定了3个月后10%的溢价，可以捕获相当于40%的年化收益，如果借贷利息和其他费用低于此收益，套利者就有套利动机。套利需求也会导致对USDT的需求增加。

投机需求

加密市场上利用杠杆的用户不少，这里存在大量的对稳定币的借贷需求。这也导致了对USDT稳定币需求的增加。

存储需求

当前USDT的借贷利率高于传统USD的利率，对于加密用户来说，与其将美元存入银行体系，不如存入加密体系赚取更高收益。这也导致对USDT的需求。

购买加密货币的需求

当前USDT在以太坊、比特币（Omni）、EOS、TRON和ALGO上都有流通。其中，70%在以太坊上、22%在比特币（Omni）上、剩余的在其他网络上。

之前USDT增发，被人们认为是市场买进的信号，往往会导致币价的上升。而如今的大环境下，这种因素所占的比例在逐步下降。当然不管如何，一旦市场情绪看涨，USDT增发是人们进入加密货币市场的重要信号之一。

其他需求

比如有人通过USDT在一些网站支付，有的进行购物，有的使用USDT进行加密行业的投资。不过这些需求相对来说，虽然有，但还是小众需求。不会对USDT的激增造成大的影响。

结语

由于COVID-19的影响以及USD流动性的紧缺，世界经济不确定性增强，避险需求和价值转移需求是当前USDT最大的需求来源。购买加密货币、使用USDT进行支付等场景需求不是当前的最大需求。可以说，USDT等稳定币在当前情况下，实现了其产品和需求的高度契合，当前的主要驱动力不是购买加密货币，而是价值存储和价值转移。在大环境没有反转之前，这将是一个时期内的重要旋律。