借力Compound协议 OKEx入局DeFi金融

7月2日，开放性金融借贷协议 Compound经投票通过了11号提案，以调整在Compound上存借资产挖COMP的奖励分配权重。

自Compound推出“流动性挖矿”即“借贷挖矿”后，该协议可供借贷的9种资产市场，因利率的倾斜出现了各资产流动性不平衡的问题。一些参与者担心由此引发系统性风险。

在此背景下，11号提案申请取消以借贷利率作为COMP分配权重，从而修改了各资产市场间的COMP分配比例，让各资产市场的配置与借贷需求形成正相关，然后在存款人和借款人之间平均分配COMP。

6月16日，Compound开启“借贷挖矿”产出其治理代币COMP后，该DeFi项目不仅引发了海内外币市用户的关注，还出了“去中心化市场”的圈——COMP被多家中心化交易所上架。

CoinmarketCap显示，至少46家中心化交易所上线了COMP的USDT交易对。其中，OKEx的步子迈得最大，不仅支持COMP进入其平台的余币宝资产序列，还为该币种提供了现货杠杆和永续合约两大衍生品工具。

从OKEx大力支持的表现看，这家头部平台开始显露出对DeFi领域布局的苗头。那么，CeFi和DeFi的“联姻”又能给市场掀起多大涟漪？

11号提案改变COMP分配权重

7月2日，Compound治理社区以70.18万的赞成票对1票反对的结果，成功通过了11号提案。

6月28日，Compound Labs的CTO Geoffrey Hayes提出了11号提案，想要通过调整协议上的一个函数，取消以各资产“借贷利率”为权重，分配协议每天产出的COMP，转而以可借资产的美元价值结算为权重，来分配COMP。期间，各资产市场存借用户获得COMP比例（各50%）的规则并不改变。

提纲生效后COMP分配变化

提案的一个重要背景是，Compound协议根据用户存借情况等因子计算的自动化利率，在可存借的资产间出现了严重倾斜。借款利率是决定用户投入哪种资产挖COMP的指标之一。根据规则，高借款利率的资产，分配到的日产COMP比例也更高。

当前，Compound上支持了9种供用户存款和抵押的资产，包括BAT、ETH、USDC、USDT、DAI、WBTC、REP、ZRX和SAY。

6月30日晚21时，存贷款利息最高的币种为BAT，总存款额达3.34亿美元，存款的年利率高达13.55%，总借款额2.94亿美元，借款APY达33.12%。

排在BAT之后，总存款额都过亿美元的ETH和USDC，存款年利率一个为0，另一个仅为0.15%；两个资产的借款额分别为28万美元和1328万美元，但借款APY分别为2.03%和2.63%。这两个资产，无论存款利率还是借款APY，均距BAT甚远。

6月28日，为11号提案投出赞成票的治理方之一DeFi Rate指出，Compound资金池当日吸收了BAT资产市场 80%的流动资金，即3.91亿美元流动资金中的3.19亿美元，“这是一个相当危险的情况，最坏的情况下，市场上将没有可用的BAT来补充系统的资本。”

借贷利率不均衡，除了带来COMP在各资产市场分配的奖励不合理外，还可能因为用户复投挖矿的行为引发各资产流动性失衡，进而导致其他系统性风险。

从Compound协议的存款量看，ETH持有者是COMP的主要挖矿者之一。在提案投票期，MakerDao的风险管理负责人Cyrus就在论坛上发文指出，ETH的持有者会首先存入ETH，借出DAI，然后再把借来的DAI存进协议，如此循环反复赚取COMP，“假如ETH暴跌，或者DAI上涨，这些人就承担着清算风险；他们也会面临流动性风险——假如资产利用率保持在100%，他们就不能提取DAI。”

MakerDao是去中心化稳定币DAI的发行协议，Cyrus认为，由于COMP挖矿的APY很高(大约70-100%)，市场可能将出现对的DAI空前需求。存入DAI挖矿，可能会造成很大一部分DAI被锁在COMP上，造成市场上DAI的卖方订单减少，“几乎可以肯定的是，与以少量溢价出售DAI相比，挖矿COMP更有利可图。这可能会大幅打破DAI锚定美元的汇率制度，甚至带来MakerDAO增发DAI，增发的DAI又可能会再次进入COMP的挖矿中。”

COMP“流动性挖矿”导致的资产流动性不平衡进而可能引发的系统性风险，已经引起多方注意，11号提案便出现了，试图解决这一系列问题。目前，该提案已经通过，尚处排队期，有望在下周生效。

OKEx 试验「C+D」融合

尽管流动性挖矿有分配设计上的不合理之处，但Compound已经借其一箭双雕——不仅摘下了DeFi领域市值（4.7亿美元）和资产规模（超10亿美元）的双桂冠，还让外界看到了DeFi治理型代币与借贷金融主场景的融合能力。

流动性挖矿玩法带来的热度，加上知名交易所Coinbase的投资加持，都让Compound快速占领了币圈的流量高地，自然也就吸引了更多中心化交易所的关注。

CoinmarketCap显示，COMP产出的短短2周内，至少46家中心化交易所上线了该币种的USDT交易对，9家上线了BTC交易对。在多个市场的充分流通下，COMP的价格在经历暴涨后回调，截至今日凌晨，报价185美元。CoinmarketCap显示，其从6月18日COMP进入二级市场后，历史最低价为61.25美元，历史最高价为381.89美元。

COMP的价格走势

多家上线COMP的交易所中，OKEx的步子迈得最大，不仅支持COMP币币交易，还让其进入了平台的余币宝资产序列，更为该币种提供了现货杠杆和永续合约两大衍生品工具。OKEx CEO Jay Hao表示，“Compound具有应用价值，上线COMP有利于推动DeFi行业的发展。”

在OKEx看来，Compound与点对点借贷市场的根本区别在于，它让拥有一种资产的人可以借入另一种资产，“更像是传统的银行揽储和放贷的模式。”

OKEx介绍，Compound的存款者直接向资金池存款，构成底层资产，存入资金池的资产可以获得放贷利息收益，也可以随时提取存入的资产；借款人存入抵押资产后，便可以从资金池获得借款，智能合约会自动撮合贷款需求，借款利率由Compound智能合约根据市场对资金的供需关系实时确定。此外，Compound还借用了股权质押贷款中的强平机制——如果借款人的抵押资产价值低于清算阈值，其智能合约就会发起清算。

Compound协议的多方参与机制

“6月29日，OKEx已经上线Compound的代币COMP，并且已建立深度合作。”OKEx表示，将通过支持Compound这样的DeFi协议，来引领DeFi+CeFi融合的趋势。

那么，DeFi与CeFi，两个看上去运行机制完全不同的金融系统“联姻”，能带来什么放大效应？

“DeFi这种去中心化金融（Decentralized Finance）系统，目的是想在没有中心化实体，比如储蓄、贷款、交易、保险等情况下，重构传统的银行服务。”OKEx介绍，DeFi的目标是为世界上有互联网连接的人提供一个开放性的代替方案，在这个方案中，用户可以自己控制私钥，不需KYC，也无须许可，就可以直接在链上进行交易。交易过程中，借贷和清算都在链上强制执行，用户不需要担心违约。与此同时，借贷利率可以实现实时调整，用户可以随时进、随时出，没有传统借贷的期限，“这些特征都增加了金融的灵活度以及便捷性，无需第三方参与，省去了中间环节和交易摩擦的损耗。”

DeFi金融有理念和技术创新的优势，但落到使用者层面时，劣势也凸显出来，“毕竟用户进入DeFi应用时，需要准备不同的基础设施，比如钱包、客户端、私钥等，大家得根据不同的项目指导自行学习和准备，学习成本和操作成本都比较高。”

OKEx认为，这些痛点反而给相对概念下的CeFi（Cecentralized Finance）金融系统提供了可补充的空间，比如，OKEx可以用DeFi协作完成资产的托管和清结算工作，而CeFi则可以在获客和合规等方面为DeFi提供资源，“我们希望通过与DeFi项目的合作，为用户提供更好的借贷服务，带来更好的用户体验。”

借力Compound 这样的“网红”项目，头部平台OKEx开始入局DeFi领域。事实上，DeFi市场由于其“去中心化”的门槛问题，一直处于垂直小圈子，纵向发展有余，横向蔓延不足。OKEx上线COMP之后，已经有投资者开始在社群内打听该项目“是做什么的”。

中心化机构的入局，或将为DeFi应用再开一扇出圈之门。