都是稳定币，ETH 抵押的 Dai 和法币抵押的 USDT 有什么区别？

原文标题：《Dai：稳定，但不易扩展》

文章来源：公众号 蓝狐笔记

原文作者：HasuSuzhu 翻译：SL

目前 Maker 上抵押的 ETH 超过 200 万个，相当于 ETH 总供应量的 2% 以上，近 3 亿美元，远比 DEX 规模大，是以太系当前发展最好的项目之一，是 DeFi 的代表之作。作者认为，跟其他稳定币不同，Dai 的驱动不是主要依靠专业套利，更多是通过抵押资产实现资产流通以及用于杠杆交易，有洞察力。蓝狐笔记则认为，由于 Dai 的去中心化属性，随着未来应用场景的增加，它的需求动力可能会来自于更多方面，长远看，Dai 也有机会扩展，不过确实会存在平衡，因为 Dai 要保持稳定。

稳定币最不为人知的是它如何形成。大家在交易所上所购买的 USDT、USDC 或 Dai 是谁创造的？我们会看到专业的套利者如何根据市场的需求进行稳定币供应量的扩大和缩小。Dai 的模式有何不同，为什么缺乏专业套利者模式，这使得 Dai 从根本上难以扩展。

对 Dai 有常见的误解，认为它可以扩展到任意规模，这是由于对稳定币的需求会推动价格超过 1 美元，这导致套利者们在 CDP 中锁定 ETH 或其他资产，从而创造更多 Dai。这种逻辑通常用来支持这样的说法：对 Dai 的需求越高，对 Ether 的需求就越高，但两者都是错的。

稳定币如何扩展？

如果稳定币的供应可以快速反映其需求，我们认为该稳定币就是可扩展的。为此，稳定币依赖于专业套利者的存在，他们对市场信号作出反映，并使得供需持续平衡。

专业套利者需要一个封闭周期。循环越快越有效率，供应就能越密切地接近需求的方向。举个例子，可以看下用法币抵押的 Tether （USDT）。

当市场需求把 USDT 的价格推高到 1.02 美元时，市场向套利者发出信号，该工作了。套利者们会向 Tether

Inc. 发送 1 美元同时收到 1USDT。既然市场上的 USDT 价值 1.02 美元，这让套利者就有了 0.02 美元的获利。当 1USDT 价格跌至 0.98 美元时，套利者会购买 USDT，然后把它发给 Tether Inc. 并赎回 1 美元。这两个周期以盈利结束。