理解The DAO为什么属于证券的最简单方法

暴走时评：上周二晚，美国证券交易委员会（SEC）终结了长达数月的猜测，发布了一份具有里程碑意义的报告，表明The DAO这个基于区块链的项目根据美国法律已经构成了证券发行。而这个报告更为重要的意义在于证券法的现有法律和监管框架如何更广泛地适用于加密代币。这就引出了被称为Howey Test的关键概念如何适用于The DAO和其他代币的解释。本文就通过一则寓言故事帮助所有不熟悉这一概念的人更透彻的了解这一复杂概念的重要性。

翻译：Clover

上周二晚，美国证券交易委员会（SEC）终结了长达数月的猜测，打破长久以来对于区块链代币默不作声的状态，并发布了一份具有里程碑意义的报告。报告中表明这项名为The DAO的基于区块链的项目根据美国法律已经构成了证券的发行。

然而该报告的重要性已经超出了它对The DAO的适用性：它有助于描述证券法的现有法律和监管框架如何更广泛地适用于加密代币。更具体地说，它展示了一个关键概念（称为“荷威标准（Howey Test）”）如何适用于The DAO和其他代币。

而对于那些不熟悉这一概念的人来说，Howey Test可追溯至1946年最高法院的裁决，该裁决确立了确定在美国或向美国投资者发售的任何事物是否属于一种证券的基础。

Howey Test十分有用，因为其有助于将联邦证券法中一些最重要的方面明确成一个相对简单的公式。

在上周三晚举行的一场重要见面会上，Howey Test的故事被Cooley律所的合作伙伴和金融科技业务负责人Marco Santori分解成了一个非常简单明了的故事。而以下内容改述自Santori在Cooley的活动中所讲述的看法。

Santori被美国银行家（American Banker）杂志称作是“首席数字货币律师”，同时被该领域内的许多人视作为加密货币法律理论的重要人物之一。他在Cooley主办的活动中发表讲话期间，就表明了这一原因。

关于Howey Test的大多数描述读起来都像是法律文件一样晦涩；但是Santori的叙述听起来更像是一则寓言故事：

很久以前，一个名为Howey 的人拥有一片桔林。

Howey说道：“我虽然拥有了这片桔林，但却无法通过它赚钱，因为只有钱才能生钱。”

告诉你一个消息。我要把这片桔林卖给你，而作为交换，你将获得这片土地上所产生的无论何种利润。

我来负责耕种土地、摘桔子、榨取果汁，你要做的就是付给我钱。

起诉人说道：“这是一种证券。”

SEC说道：“这是一种证券。”

Howey却说：“不，不是。这不过是出售桔子所在的一小块地。”

最终，最高法院表示：“那就是一种证券”——因为它符合这些标准：这之中存在金钱投资。并且构成了共同的事业。而对于利润的预期则是主要来自他人的努力。

“可靠”监管

这时候，你可能会想要问一些问题。

Howey Test岂不是存在已有70多年之久了？是的，的确如此。而以Howey test作为测试标准的底层法律框架（主要是1933年的证券法以及1934年的证券交易法）的存在甚至更为久远。

但是，正如Santori在小组讨论中所说的，这种复合的监管制度经过这大半个世纪以来仍旧非常有效而且适用，并且将会继续发挥效用。这是“一种可靠的、基于原则的监管的证明。”

尽管初始数字代币发行（或ICO）或许是所有软件技术的复杂组合所带来的最新创新，但是SEC的新报告再次肯定了天下无新事。

运用从SEC的The DAO报告中吸取的经验教训，我们可以进一步讲述一个全新的故事。

接下来我们便说明如何将这种超现代的情景适应于这种流传数十年之久的传说：

不久之前，一组开发者发起了The DAO项目。

The DAO开发者说道：“这都是些去中心化的项目，而它们无法获得资金，因为它们需要用钱来生钱。”

告诉你一个消息。我们将会编写代码并且发售代币，而作为交换，购买代币的人将会获得这些项目所产生的无论何种利润。

我们负责写代码。他们会选择项目。然后这些项目会蓬勃发展，而且每个人都将获利。

SEC说道：“这就是一种证券。”

The DAO开发者表示：“不，不是。这不过是发售代币。”

最终，SEC说道：“这就是一种证券。”因为它适用于Howey Test：这之中存在金钱投资。并且构成了共同的事业。而对于利润的预期则是主要来自他人的努力。

复杂的概念

或许，我们该称之为“DAO Test”。认真说来，对于投资者而言，高度了解代币投资所涉及的法律概念这一点很重要。

同样的，不要忽视对法律的复杂性随便进行解释而带来的危险与隐患也是至关重要的。

否则的话，就如Santori特别针对SEC的报告所指出的问题：

“许多代币发售都符合这一标准。但也有很多不符合。意识到这一点很重要。有些人会看着这个问题然后说道，‘这看起来像是一种证券，感觉也像是一种证券，那么它就一定是证券没错了。’远离这些人。这种脱离实际纸上谈兵的律师是最糟糕的。这些东西中有些是证券——然而有些也不是。”

作者：Ash Bennington | 编译者：Clover | 来源：Coindesk