福布斯：ICO——风投律师眼中的勇敢新世界

ICO是区块链领域派生出来的新型融资方式，仅仅通过白皮书就可以获得大量资金。对于其证券性质及是否符合监管条件，目前还没有明确的定论。因而发起相关项目的企业可能在这种不确定的监管环境中遭遇风险，为此，各个项目发起公司应该制定合理的预防措施，在证券发行的监管框架内进行。本文作者Padraig Walsh为风投律师。

区块链公司继续挑战极限。他们的最新创新：重新定义融资方法。

ICO（initial coin offering）曾经只限于少量狂热的技术支持者。现在它们迅速成为前沿风险投资的吸金石。香港Open ANX Foundation是刚刚发起ICO的区块链公司，融资目标是2250万美元的数字货币。其他公司一定也会效仿。

如果你对这个新的投资方式感兴趣，请先了解以下ICO知识。

ICO是什么？

ICO是众筹和融资的合体，是区块链开发者用来为新项目融资的方式。

目前的融资通常是通过发行新的代币，兑换现有数字货币，比如比特币或以太币，这个过程被称为预备阶段。这个数字代币一旦发行及运行，就可以用来访问相关开发项目。

另外，如果项目成功了，早期投资者将从该数字代币资本价值的增加中获利。

ICO的流程

ICO技术流程看似简单。获得资金之后，按照智能合约向支持者发行新的数字代币，用来兑换预定的融资金额。通常通过创业公司开发者存入数字货币来筹集资金。

ICO文件包括白皮书一份，罗列区块链项目和将发行的数字代币的一般信息。有时伴随着技术白皮书，详述项目及ICO的技术信息。架构越好的ICO也许具备发行备忘录（Offering Memorandum），描述各种风险因素和投资流程。

谁参与ICO

感兴趣的亚洲主要投资者包括：

１、Pantera Capital，只投资区块链技术的首家美国比特币投资公司，Pantera投资了ZCash、Ripple Labs和Coins.Ph。

２、Blockchain Capital，成立于2013年，是首家接受比特币出资请求的风投。并持续关注比特币和区块链生态系统。著名投资案例包括Coinbase和Wave。

３、Digital Currency Group，支持亚洲区块链公司的知名投资公司，比如Melotic、Luno和BTCC。

４、分布式资本，专注区块链公司投资的首家亚洲风险投资公司，已经投资Abra和Symbiont。

风投为何对ICO感兴趣

一些风险投资公司认为，价值集中在区块链项目的共享协议层，而不是应用层。

数字代币意味着区块链协议的创建者可以直接从协议中获利。通常的做法是为开发者、早期投资者或早期采用者保留一部分数字代币。协议项目发起并获得成功后，早期支持者可以形成积极的投资反馈环路，让市场支持数字代币。基于区块链协议的成功，应用程序可以吸引已经有市场份额的底层区块链协议的兴趣。代币价格上涨，协议的市场份额上涨速度将超过任何应用程序。

ICO主要吸引力之一是开发者发行的数字代币是可以交易的。可以兑换其他数字货币，并通过数字交易所兑换法币，带来了市场流动性。

ICO受监管吗？

目前还没有，不过需要考虑另一个问题：ICO应该被监管吗？

ICO很多特征类似于证券，ICO文件大致基于类似证券发行的文件。甚至“initial coin offering”（ICO）也类似于“initial public offering”（IPO）。

认为ICO不是证券的人强调如下因素：

１、ICO不提供区块链公司的股份。

２、ICO只提供加密货币优惠，加密货币不是证券。

３、ICO是全球工具，不是国家投资工具，不受任何中央机构或银行的控制。

４、ICO发行的数字代币是应用代币，可以应用于正在开发的区块链协议。

同时，相信ICO是证券的人提到，ICO可以满足证券业的传统标准。ICO代币购买者预期可以获利。一旦出现可以投资或者投机的产品（而不是应用），很可能被认为是证券。一旦公开销售，就会激起更高的监管兴趣。

香港的情形不清晰。证券及期货条例（Securities and Futures Ordinance）对证券的定义并不立即认可ICO是证券。不过证监会（Securities and Futures Commission）可以以通知的方式确定一类利息、权利或者财产是证券。同样证券发行机制延伸到受监管的投资协议，这些协议参照任何资产价值的变化提供投资回报。可以认为这个宽泛的概念包含了ICO发行的数字代币。

风险

ICO通常在开发早期发起，有时候还在概念阶段。任何早期阶段企业的投资都存在固有风险。

区块链是新生的技术。区块链领域缺乏高明的投资。不适合习惯了监控公共信息并在监管环境中管理投资的专业中间商的投资者。

很多ICO项目的KYC和AML标准合规并不严格。

ICO基础设施不给监管机构提供资金使用，或者底层区块链项目开发的可靠性。没有什么可以预防开发者携带ICO收益潜逃。

但是ICO的利润很高。未来它们将吸引并不可靠的，希望在非监管环境中融资的人，以及更多不够了解投资风险的公共投资者。这可能是有风险的。未来的前景

ICO将继续进行。许多评论员认为ICO的价值在于所发行代币的实用性。与支撑区块链技术的协议理论相关。ICO结合了具备成本效益的融资和搭建积极的支持者网络。解决了全球私营公司大规模融资的痛点，甚至遭早于市场流动性形成前。

监管机构将继续密切关注ICO。香港等地区已经将区块链技术加入监管沙盒，以便了解该技术如何运作，有什么风险。监管者的沉默或者不作为不应该被看作认可。大量散户的糟糕项目很容易引起直接的监管干预。

同时，组织ICO的人或机构需要在ICO流程中制定好预防措施，以便监管者严厉管制ICO的情况下，消除自己的责任。这些措施包括：

１、延迟代币分发，直到底层网络已经开始运行。

２、只使用有使用价值的代币，避免只有投机性的代币。

３、搭建开源软件，采用开放透明的区块链。

４、按照受监管投资的流程来操作，包括风险公示、投资者评估、AML和KYC流程、投资者报告。

５、预留一部分数字代币，以防任何许可责任或监管成本和处罚。

６、考虑锁定代币，让开发者不能交易自己的数字代币，直到完成开发目标。

ICO是金融业的狂野西部。但是从前的疆界已经被驯服和文明化。ICO融资的认真及恰当开发可能让摩擦更少，增加区块链协议企业的参与度和流动性。这可能是美好新世界。

作者：Padraig Walsh

编译者：Annie_Xu