Curve在波动性资产交易中超越Uniswap

Curve Finance近期除了crvUSD最重要的更新之一: Tricrypto New Generation (TNG)或将促使Curve可以超越uniswap的交易量，因为TNG通过优化了Gas费，提供比Uni V3更好的执行价格，从机器人和聚合器中可以捕获大量的交易量。

本文将分为两部分：

新版TNG如何通过优化Gas费，潜在促进Curve在波动性资产交易中超越Uniswap

Curve V2机制的回顾以及与Uni V3的CLMM（集中流动性做市）比较

Uniswap支持者在之前与Curve的辩论中的主要论点之一是，Uni V3在波动性资产上的交易量非常庞大，证明Curve V2是一个彻底的失败。

有了TNG，这个论点就站不住脚了。

TNG更新的意义基于一点：Curve V2 Tricrypto池（ETH、WBTC和USDT）提供的报价更好，但不包括Gas。

在Uniswap的17.7万笔交易中，每笔交易被罚没的中位数价值为6.22美元。

方法：提取2022年6月22日以太坊主网上，分别在Curve Tricrypto和Uniswap V3上ETH/USDT交易对的每笔交易数据，根据交易执行前区块中的报价（即每笔交易在内存池中时池的报价），模拟对方交易所的所有这些交易。

如果将提高Uni V3交易执行的因素考虑在内，Tricrypto池提供的报价比Uni V3便宜5.81美元。那为什么Uniswap在交易量上仍占优势？答案是：Gas费。

Curve Tricrypto的Gas成本约为250-30万Gwei，而Uni V3的成本为125-17.5万Gwei。这里展示了边际影响对价格执行的影响有多大：每笔交易中，Curve给出的报价比Uniswap节省5-7美元，但Curve上的每笔交易Gas费至少比Uni V3贵10美元。

来看看Curve V2与Uniswap V3在低Gas环境中的表现：在Arbitrum上，Tricrypto池捕获的理想和实际交易量均大于80%。由于Arbitrum上的Gas费低，Curve Tricrypto提供比Uni V3更好的执行价格，因此占据了大部分交易量。

但是在以太坊主网上，Tricrypto池所捕获的理想交易量和实际交易量之间存在巨大差异。根据上述提到的Curve报价更优，但Gas费贵的原因，Curve几乎无法超越Uniswap。

为什么Curve Tricrypto比Uniswap花费更多的Gas？

原因1：Tricrypto涉及的数学更复杂。为了首先保证正常运行，Tricrypto使用了复杂的数学公式，在将这些公式重构为其最高效的形式上，花费的的时间/精力很少。

原因2：在Tricrypto上，与智能合约交互时所触发的流动性再平衡算法，是由交易者通过执行流动性操作（交易、添加/移除流动性）来实现平衡（交易者承担了再平衡的成本）。而在Uni V3上，是LPs主动重新平衡流动性（LPs承担了再平衡的成本）。

因此，即使在silo（ETH-USDT池）和无Gas中进行比较，Curve V2也无法提供比Uniswap V3更好的执行，后者的Gas效率更高，并且Uniswap的整体执行价格更好。

然而，有了TNG，情况完全变了。

Curvecap.lens（Curve NPC）比较了TNG前后的性能。旧版Tricrypto最近的一笔交易花费了27.9万gwei，但新版减少到18.3万Gwei，便宜了约34%。

简而言之，TNG和UniV3 的Gas费现在在同一起跑线上。

这对crvUSD很重要。在TNG之前，由于Gas费导致“逐步清算”的资金损耗在试运行中非常严重。因此，TNG是成功推出crvUSD的先决条件。

简而言之，由于TNG优化了Curve Tricrypto池的Gas费用，使其与Uni V3相当，加上Tricrypto的算法本质上确保了更高的资本效率和更低的交易滑点，Curve可以从机器人中捕获更多的交易量和聚合器。Trirypto将威胁Uniswap 61%的交易量和40.5%的LP费用。

在此回顾一下Curve V2 Tricrypto池用于波动性资产交易的机制。作为CLMM（集中流动性做市），于2021年6月9日推出，但与Uni V3不同的是，Tricrypto采用了内部预言机repegging机制，当价格范围（Price scale）偏离内部预言时，会重新集中流动性。

价格范围是流动性最集中的地方，内部预言机是货币对价格的指数移动平均线。随着价格范围和内部预言机之间的差距扩大，市场波动性更高，Tricrypto池会相应提高动态费用。

动态费用是为了补偿LP产生的较高的无常损失（IL），就像传统做市商（MM）在波动时期增加买卖价差一样。在市场波动较大时，Tricrypto会频繁地进行再平衡，交易量增加以产生更多交易费用，从而抵消再平衡带来的一些无常损失。当现货价格接近价格范围时，联合曲线（Bonding curve）的资本效率非常高，并且随着价格偏离价格范围，联合曲线会表现得像X*Y=K一样。如果现货价格在没有收取足够费用的情况下飞快地偏离价格范围，则该池会提供比UniV2稍差的执行，直到收取足够的费用。

Curve V2表达式如下，其中有两个重要参数：放大系数（A）和Gamma。A表示现货价格接近价格范围（联合曲线中心）时流动性的集中程度，Gamma表示现货价格偏离价格范围（联合曲线尾部）时有多少流动性。

为了模拟A和Gamma如何影响Curve V2 AMM的联合曲线，可以查看以下公式：

对于在Curve Finance上设置V2池的项目，还有其他8个参数，这些参数可以确保再平衡不会过于频繁地发生，从而节省计算成本。这显示了高度的自定义，允许项目通过调整参数来管理他们的Pool2，而不是主动管理LP头寸并不时锁定无常损失。

总之，与Uni V3 CLMM相比，Curve V2：

1.通过其算法实现流动性自动集中。

2.保留LP可交换性和可组合性（例如Fraxlend计划接受Curve LP代币作为抵押品）。

3.在设置流动性池以适应不同波动性的资产时，具有10个参数的高度自定义。