币安机构争相布局的 RWA，是 DeFi 下轮增长引擎还是昙花一现？

近期，加密借贷协议 Maple Finance 宣布将推出美国国债池后，其代币 $MPL 上涨超 20%。而近三个月内， CREDI、SMT 和 $FACTR 等 RWA 概念代币都上涨了 10 倍以上。

此外，上周币安宣布成为 Layer1 区块链 Polymesh 节点运营商的消息也引起了市场对于 RWA 的关注 。Polymesh 不是一个普通 Layer1 ，而是专为证券型代币等受监管资产而量身打造的机构级区块链。消息宣布后，Polymesh 代币 POLYX 应声上涨超 10%。

目前一个不可忽视的趋势是，除了币安外，高盛、Hamilton Lane、西门子等传统金融的大机构和 MakerDAO、Aave 等头部 DeFi 协议都在 RWA 赛道上争相布局。

据加密数据平台 Rootdata 显示，RWA 板块已有近 50 多个项目，围绕借贷和房地产领域的创新项目较多。其中，Goldfinch 、Centrifuge、Maple Finance 等项目的投资方中不乏 a16z、Coinbase Ventures、分布式资本等知名机构，

一、为什么RWA又火了？

RWA ——真实资产代币化，并不是一个新概念。从区块链诞生至今，关于房地产、大宗商品、私募股权和信贷、债券和艺术品等现实世界资产代币化的讨论屡见不鲜，也陆续出现了不少概念项目，但都没有掀起太多水花。

2020 年，MakerDAO 正式将 RWA 纳入战略重点并发布引入 RWA 的指南和计划，该概念逐渐引起更多的关注。

而币安除了前文提到成为 Layer1 区块链 Polymesh 的节点运营商外，今年 3 月份还就 RWA 为主题发布了一份 34 页深度研究报告。

除了大机构的动作外，我们也发现以 Ondo Finance 和 TProtocol 等为代表的不少支持链上美债的 项目动作频繁。上周，Ondo Finance 宣布推出基于货币市场基金（MMF）的美元稳定币 OMMF、TProtocol 启动流动性挖矿计划、Maple Finance 宣布将推出美国国债池。

DeFi Summer 时期，牛市的高收益率可以满足加密投资者的收益需求。但经历大的市场震荡和持续的牛市，DeFi 的 TVL 已从 2021 年 12 月的高点下降了超 70%，DeFi 收益率更是跌至谷底，DeFi 协议或者加密投资者都需要一个新的收益增长渠道。

从这个角度也不难理解为什么链上美债是 RWA 赛道近期最热门的趋势。美联储持续加息下，投资美债的收益率比 DeFi 协议要高的多。DeFi 老牌协议如 Curve、Aave 和 Compound 的普遍收益率已从最高的超 10% 跌至 0.1～2% ，而美债的收益率从 0.3 增至 5%。后者还没有前者那么多的协议安全风险。

此外，长期来看，RWA打通传统金融和加密金融的故事，确实带来了很大的想象空间。

波士顿咨询集团最近的一份报告显示，到 2030 年，RWA 预计将成为一个规模达 16 万亿美元的市场。

二、RWA有哪些代表用例？

RWA 旨在打通传统金融和加密金融的故事不难理解，但要真正实现打通，并为 Web3 注入大量成规模级的新资产并非易事。

按照币安研究报告的分类，目前 RWA 市场主要三大市场：即基于权益的 DeFi 市场、基于实物资产的 DeFi 市场和基于固定收益的 DeFi 市场。

其中基于固定收益的DeFi 市场是目前RWA最主要的市场，而该市场主要包含提供私人信贷和公共债券的DeFi 协议。其它房地产、艺术品等实物资产以及基于私募股权或股票代币化的项目相对较少或者活跃有限。

私人信贷

私人信贷方面，一类是 Centrifuge、Goldfinch、Credix 要资产担保的私人信贷协议 ，一类是 MAPLE、Clearpool 、Truefi 、Ribbon Lend 等无需担保的私人信贷协议。目前这七个最大的 RWA 私人信贷协议，历史贷款金额超 40 亿美元，活跃贷款近 5 亿美元，平均年利率超 12%。

公共债券

相比私人信贷协议，链上债券也因美联储的持续加息而迎来红利。前文提到了除传统金融机构都在布局链上美债外，也有 Flux Finance（由 Ondo Finance 团队开发）和 TProtocol、Backed Finance、PV01、Kuma Protocol、Arca Labs、Stream Protocol、Cytus Finance 、BondBlox 等不少关注该领域的协议。

三、RWA叙事过于乐观了吗？

RWA 的再次升温背后，也面临着不少的质疑。很多加密人士指出目前很多 RWA 项目只是 DeFi 衍生品套了个 RWA 概念新壳，而真正要打通传统金融和加密金融的阻力太大了。

首先是监管，不少加密人士都指出代币化意味需要全球交易流动，而现实资产是受地域限制的。

RWA 的核心在于信用机制，促成全球性流通的关键在于设立国际通用的法案，同时相关法案还应具备强制执行的能力。但目前来看，RWA 在合规上的阻力还是蛮大的。

“表面是区块链+，本质上还是中心化背书，不能通用全球，流动性也就很难真正做起。”

与此同时一个现实是，一些资产保护机制也面临挑战。目前 MAPLE、TrueFi 等不少私人信贷已经出现了坏账情况，但由于抵押品不是流动的 ERC-20 代币，清算这些资产以收回贷款人的资本会比使用加密抵押品的贷款要麻烦得多。

此外 ，也有观点认为，RWA 对于加密用户的吸引力可能会在 DeFi 回暖后下降。一旦宏观经济和 DeFi 有所回暖，RWA 对于加密用户的吸引力可能远远不够，很难逃脱昙花一现的宿命。

尽管挑战很大，但专为 RWA 设立的区块链等基础设施正在涌现。由于监管等限制，以太坊等无许可的公链可能很难满足 RWA 资产的交易，因此专为 RWA 设立的垂直应用链应运而生。比如有专为证券型代币等受监管资产而量身打造的机构级区块链 Polymesh，币安近期已宣布成为其节点之一。此外 MANTRA Chain、Realio Network、Provenance、Intain 等 RWA 垂直应用链也值得关注。

目前，RWA 赛道尚处于很早期，仍需等待监管和基础设施的逐渐完善。但 RWA 叙事仍有巨大的增长潜力，与现实资产挂钩的同时或许也能将更多传统用户引入 DeFi 和 Web3 世界，真正重塑加密市场的格局。