Venus一览：BNB 链上领先的借贷及合成稳定币协议

去中心化借贷协议对于 DeFi 生态系统至关重要，因为它们使用户能够使用超额抵押、自我托管的安排来借入和借入加密货币。以太坊上的 Compound 或 MakerDAO 等协议提供了快速获取资金的途径，无需信用批准或依赖其他形式的信任。然而，注入这些市场的大多数稳定币都是由 Circle 或 Tether 等中心化实体发行的。

在 Compound 和 MakerDAO 的成功基础上，Venus 于 2020 年作为 BNB Chain 上的完整算法货币市场协议推出。除了促进借贷之外，Venus 还支持抵押债务头寸 (CDP) 来铸造协议的原生合成稳定币 VAI。通过建立在既定协议的代码库上，Venus 为用户提供了一个熟悉的 BNB Chain 借贷平台。

运行方式

Venus 为其用户提供三项主要服务：存入资产作为贷款抵押品、通过提供流动性赚取收入以及铸造 VAI。

当用户存入资产时，协议将资产转移到适当的市场并铸造相应的“vToken”（例如 vBTC）给用户。这些 vToken 根据供求关系决定的利率在每个区块产生利息。随着利息的产生，vToken 与标的资产之间的汇率呈线性增长。当用户退出协议时，铸造的 vToken 和赚取的利息将被赎回（销毁）以换取基础资产。

作为通过提供流动性赚取收入的另一种方式，用户可以作为清算人参与。每当贷款加利息的价值超过其抵押品的价值时，清算人可以介入偿还部分或全部贷款，使其达到正余额。作为他们服务的交换，清算人将获得一部分抵押品作为奖励。这种超额抵押模型通过保持健康的贷款价值比来降低破产风险。

在Venus上借贷，用户可以抵押自己的资产，最高借入价值的80%，具体取决于资产的抵押因子。借入的资产可以自由转让，但在偿还贷款和应计利息之前，抵押品将被锁定。如果贷款加利息的价值超过抵押品的价值，则该贷款被视为“水下”并需要清算。

Venus 还允许用户铸造 VAI，前提是他们满足抵押品要求。 VAI 为流经该协议的数十亿美元提供了额外的效用。它为用户提供了与美元挂钩的资产，同时还允许他们从基础抵押品中赚取利息收入。然而，由于供应过剩问题导致价格从 1 美元贬值，尽管有超额抵押，但去年 9 月 VAI 的铸造被暂停。随着拟议的 Venus V4 升级的发布，预计将恢复铸币，这将为 VAI 引入稳定费机制。

代币经济学

Venus 协议由 XVS 令牌管理，它捕获平台的主要价值。 3000 万个代币的总供应量最初是通过 Binance LaunchPool 分配的。在那里，用户可以抵押各种代币来分享 600 万个 XVS 代币。剩余的 XVS 代币分配三种方式：共预留 2310 万个代币用于流动性激励和奖励；预留 600,000 个代币，用于 Venus Governance 代表社区发行 VIP（Venus Improvement Proposals）；并预留了 300,000 个代币用于生态系统赠款。

根据当前的分配计划，Venus 协议每天向市场释放约 3,460 个 XVS 代币（占总供应量的 0.01%），加上每天向 XVS 金库中的质押者释放 525 个 XVS 的基本排放率，向 XVS 金库中的质押者释放 250 个 XVS。

XVS 代币的持有者可以起草治理提案并对其进行投票。这些提案涵盖的主题包括为新代币增加市场、调整分配时间表和抵押因素以及指导新产品更新。

此外，XVS 质押者有权分享协议的收入。根据受支持资产的“储备因子”，Venus 保留 10-25% 的利息收入作为促进借贷的协议费用。在每个季度末，该协议收入的 20% 用于市场购买 XVS，然后在下一季度每天分配给 XVS Vault 质押者。

Venus Prime

Venus Prime 是不可转让的“灵魂代币”，作为 Venus V4 升级的一部分，可通过 XVS Vault 领取。 Venus Prime 代币通过收入分成解锁对可变提升收益的访问，并以两种形式发行：Earned Revocable Token 和 OG Irrevocable Token。

除了从 XVS Vault 获得的质押收益外，Prime 代币还允许用户通过协议的合格价值 (QV) 分配系统获得更高的收益。每个 Prime 等级都限制了持有人可以向特定市场提供或从特定市场借入的 QV 数量。层级还决定了每个持有人收到的协议收入份额。用户可能在这些市场上拥有额外的资产，但他们只能根据合格资产的 QV 获得更高的收益。这种设计类似于现金返还奖励系统，在这种系统中，增加的收益是在提供/借入的资产中支付的，并且可以直接从市场上索取。

根据最初的设计，一旦用户在 90 天内质押至少 1,000 XVS，就可以领取 Earned Revocable Prime 代币。如果用户的质押余额低于 1,000 XVS，令牌将被撤销，90 天时钟将重置。一旦发行，Prime 代币可以根据额外的 XVS 数量升级或降级到不同的等级或从金库中提取。在额外的 30 天质押时间后，可以触发升级到新等级。

OG Irrevocable Prime 代币将在连续 12 个月内按交易数量发放给前 1,000 名借款人。此计数将仅包括至少 1,000 美元的借入交易。正如其名称所暗示的那样，OG 代币将自动具有与最高级别相同的合格余额，并且一旦认领将不可撤销。

总体而言，Venus Prime 旨在激励协议忠诚度。它将为 XVS 提供额外的效用，同时增加锁定在生态系统中的总价值。它目前处于设计阶段，并可能通过社区治理进行更改。 XVS 代币的持有者将能够起草治理提案并对其进行投票，包括对 Venus Prime 分配和收益的更改。

Venus Reward Token（VRT）

Venus Reward Token (VRT) 是去年空投给 XVS 持有者的另一个生态系统代币。 VRT 背后的动机是在不影响流动性激励的情况下减少 XVS 释放。代币持有者每 1 XVS 可获得 1,000 VRT。 2022年3月，VRT Swap上线。它是一种允许用户以 12,000:1 的比例将 VRT 交换为 XVS 的工具，交换在 365 天内线性归属。 365 天的归属期可以初始化到 2023 年 3 月底，之后 VRT 的效用将被弃用。

吸引力

按总价值锁定（TVL）计算，Venus 是 BNB Chain 上第二大协议，仅次于 PancakeSwap。 2021 年 5 月，提供给该协议的资产总价值达到了略高于 150 亿美元的峰值，然后在月底降至 30 亿美元。大幅下跌是用户因大规模清算事件而撤资的结果。这一事件给协议留下了坏账，而大盘价格的迅速下跌进一步加剧了这种情况。平均 TVL 保持在 30 亿美元左右，直到在喂价问题错误地使抵押不足的贷款针对 Terra (LUNA) 后跌至 9.25 亿美元。尽管市场价格较低，但 Venus 的 TVL 此后呈上升趋势，表明对团队愿景和能力的信任。

风险

与其他借贷平台和传统银行一样，Venus用户面临各种风险，包括协议资不抵债、清算风险、智能合约风险和价格预言机风险。虽然 Venus 使用超额抵押模型来降低资不抵债的风险，但这种模型并不总是保证个人资产随时可以提取。

随着资产利用率的增加（即，借入的供应量份额增加），向所有借款人收取的利率会按算法增加。较高的利率可能会导致借款人重新评估其贷款价值，以查看增加的资本成本是否值得在清算时失去抵押品的风险。只要抵押品保持其感知价值，这种动态通常会导致供需之间的自然平衡。

当抵押资产相对于借入资产的价格确实出现大幅下跌时，结果就是大规模清算事件。在这种情况下，被清算的借款人将没有动力偿还其未偿债务，特别是如果他们的抵押品已被没收并出售以试图收回借出资产的价值。由此产生的坏账可能导致可用于全额偿还贷方的资产短缺。

2021 年 5 月，币安交易所的价格操纵导致预言机报告的 XVS 价格在三小时内从 80 美元飙升至 145 美元，然后在四小时后回落至 80 美元。这种激增导致使用 XVS 作为抵押品借入了大量 BTC 和 ETH。然而，随着 XVS 价格趋于稳定，发生了超过 2 亿美元的清算，导致清算抵押品的出售和 XVS 价格的进一步下跌。按当前价格计算，这使得该协议有大约 5800 万美元的坏账。

2022 年 5 月，Terra（LUNA）价格暴跌，Venus 再次出现坏账情况。 LUNA 作为 Venus 上的抵押资产启用，并依靠 Chainlink 价格源接收实时定价更新。 LUNA 喂价合约的硬编码最小值约为 0.10 美元，还有一个在最小值时暂停定价更新的熔断器。 LUNA 的真实市场价格最终跌至远低于最低值至约 0.01 美元，但 Venus 市场继续以约 0.10 美元的价格处理交易。在 Venus 团队可以暂停协议以进行安全维护之前，用户利用喂价差异创造了大约 1500 万美元的坏账。

这些事件举例说明了与抵押原生治理代币和非流动资产相关的风险。他们还强调了在没有适当的安全检查的情况下依赖单一事实来源的风险。根据 Risk DAO 的仪表板，Venus 目前的坏账约为 5300 万美元。拟议的 V4 升级引入了短缺覆盖，这将用于使用户完整并减轻未来的短缺。

总结

Venus 以其收入分享模式和铸造与美元挂钩的合成稳定币的能力将自己与其他去中心化货币市场协议区分开来。尽管面临挑战，该团队已经证明了其适应和寻找新方法向代币持有者返还价值的能力。为了保持其市场领先地位，Venus 将需要专注于以下解决方案：限制对长尾资产的敞口，实施安全回退解决方案，支持 VAI 的挂钩并扩大其效用，并限制代币释放的稀释。

该协议已采取措施改进其风险管理，并计划继续这一趋势。到目前为止，它已经限制了 XVS 治理代币作为抵押品，加入了 Gauntlet 以进行额外的风险管理，并限制了长尾资产的抵押品因素。未来，Venus 计划使用拟议的隔离市场引入、交叉参考价格供给和短缺覆盖来进一步分散风险并降低破产机会。

VAI 要扩大规模，其价格必须在市场波动期间保持稳定在 1 美元附近。该团队计划实施稳定费以加强挂钩。一旦稳定费到位并恢复铸造，Venus 将努力扩大 VAI 的效用，因为目前超过 80% 的供应被抵押在赚取 XVS 排放的 VAI Vault 中。稳定币仍处于相对早期的阶段，因此可以通过创新用例和与其他项目的合作来实现扩展。

Venus 及其投资者还应考虑代币排放带来的稀释。尽管许多协议通过分配代币奖励来激励用户，但由此产生的高排放率会增加流通供应并对价格产生负面影响。

Venus 社区最近通过了一项提案，将授予供应商和借款人的每日释放量减少 50%，表明了对该协议长期健康的承诺。在减产后的大约一个月内，供应给 Venus 的资产总价值增加了约 3%，而借入的总价值仅减少了约 3%。换句话说，到目前为止，减少的释放量对用户行为几乎没有负面影响。随着释放量的减少，成功推出 V4 可以进一步巩固Venus作为 BNB 链上 DeFi 巨头的地位。