数据解读 ETH 上海升级关键指标

本文将会简要介绍以太坊的取款机制、如何理解取款数据、要研究的关键指标以及需要避免的误解。

主要参考的是 @nansen_ai 的数据，但也会在适当的时候分享其它数据来源。

快速了解 ETH 质押和取款功能

与其它 POS 系统不同，在其他POS系统中，验证者可以质押大量的生态代币，并且其质押利润也可被再次质押进行复利，该类验证者可以从其全部的质押头寸来获取利润，而 ETH 验证者固定为 32 ETH（+应计奖励），并且仅赚取 32 ETH 的收益。

两种取款方式：部分取款和全部取款

部分取款是对应计奖励的取款，每 2-5 天自动处理。

全额提款是指提取全部 32 ETH 余额，实质上是关闭验证器，这需要手动操作。

为了启用提款，验证者需要将其提款凭证前缀从 0x00 设置为 0x01。在上海升级启动时，只有约 40% 的验证者将其凭据设置为 0x01，但是这个数字现在已经上升到 82.3%，最终将达到 100%。

为什么它会达到 100%，这是否意味着每个人都想退出？

它会达到 100%，因为每个验证者都希望提取他们应计的奖励，因为他们只从本金 32 ETH 上赚取收益，这并不表示他们希望完全退出。

为什么全额提款数量有限？为什么要排队？

这是为了维护网络的安全，而不是因为 ETH 链上速度限制。如果太多验证者退出得太快，网络将容易受到攻击。

用户至少要等待 27 小时才能退出，这个等待时间，使得网络有充足的时间去检测有害活动，防止不良行为者对网络产生负面影响并在不受惩罚的情况下退出。同时用户还需要等待额外的 2-5 天，以便于系统处理提款

限额是如何计算的？

提款限额公式大概是这样的（来源：@ConsenSys）

（译者注：以太坊网络中存在一个“流失限制 churn limit”变量，它是一个控制每个时期内最大退出验证者数量的变量。当活跃验证者数小于或等于327680时，流失限制为4；当活跃验证者数超过327680后，每增加65536个新的活跃验证者，流失限制就会增加1。截至2023年2月23日，以太坊网络中有大约525000个活跃验证者，此时流失限制为8，意味着每天可以退出1800个验证者。）

如何分析数据和常见错误

我主要研究以下几个指标：

存款与取款

取款队列

谁在取款

ETH 去了哪里

最好的方法是直接打开 Nansen ：

https://query.nansen.ai/public/dashboards/Hk93n66vsO0uvycfui8ypF2xcpNhpraxfwX5AWZJ

存款与取款

每个人最喜欢的指标也是最容易被误解的指标。Nansen 的数据突出了 ETH 流动性供应的变化。

存款是发送到信标链合约的 ETH，取款是来自信标链的 ETH + 发送到钱包的应计奖励。

查看累计总和来衡量 ETH 流动性供应的变化，而不仅仅是存款/取款的多少。

累计总和的减少 = 流动性供应量的增加。

查看此图表是衡量 ETH 在锁定和解锁状态之间流动的一种方式。

常见错误

虽然该图表很好地概述了流动性供应的变化，但在分析提款影响时缺乏细微差别，了解部分提款和全部提款之间的区别至关重要。

部分提款的数量可预见的，并且有 2 年以上的应计奖励积压，一旦验证者将其提款前缀切换为 0x01，这些积压将自动撤回。

完全退出是更重要的考虑因素，因为这些是手动退出而不是自动退出。

目前，Nansen 的数据面板没有显示部分提款和全部提款的单独情况，因此我们不得不依赖其他数据来源。

我们这里还是参考 @hildobby_ 的数据，因为它有更长的时间范围。

很明显，取款量主要是由部分取款（而非 Kraken）驱动的，这是可以预料的，并且在接下来的几天里，我们将继续看到相当大的取款量出现。

有 25.05 万个 ETH 等待自动取款，26.66 万个 ETH 正在等待切换到 0x01。

在过去 24 小时内，我们开始看到大量的全额提款出现。

提款延误的原因：

提款排队

最少 27 小时的等待时间，即使不算上排队时间

提款排队需要 2-5 天的等待时间（部分取款也是一样）

提款排队

查看提款排队数据，可以让您了解即将到来的完全解锁代币，包括谁在解锁这些代币，以及解锁的时间等。

Nansen 上等待退出的验证者，包括那些已经通过队列但尚未退出的验证者，而其他网站的数据仅包括队列中的验证者。

常见错误：

我们常常会假设验证者退出就一定表示验证者会卖掉这些代币，即：

ETH 解锁 = ETH 出售

虽然解锁通常与砸盘有关，但 ETH 的情况略有不同，这不是一般意义上的周期代币解锁，而是 PoS L1 的正常取消质押。

LSD 赛道的兴起及在 DeFi 中的应用将会是影响验证者退出后抛售情况的一个因素。

看好 ETH 的个人验证者如果希望通过 LSD 重新质押 ETH，他们将会排队退出，但这些人退出的主要原因，是希望能够利用 LSD 流动性来提高资本效率。

我们看到自上海升级以来质押在 LSD 中的 ETH 略有增加，虽然没有数据面板可以来判断这些 ETH 是否来自重新质押，但由于上述原因，两者之间可能存在相关性。

谁取消质押？

知道谁在解除质押与了解将要解除质押的金额一样重要。了解谁取消质押可以让你了解他们退出时的意图。

这有助于您了解过去的解锁情况并为将来的解锁做好准备。

常见错误：

到目前为止提取的 ETH 受到 Kraken 的严重影响

Lido 质押者都是看空的

从上图可以看出，Kraken 还没有进入提款名单，这可能是因为他们的验证者仍在排队或者是等待过程中。

Lido 验证者也并没有大规模退出，他们只是在提取质押的奖励。

ETH 去哪儿了

目前也没有一个数据面板可以跟踪这个，所以这有点难以分析，但看到质押在 LSD 上的 ETH 在增加，是目前一个主要指标。

我认为人们得出下面的结论，还为时过早：

Kraken 解锁 = 大量抛售压力

基于当前提款数据的质押 ETH 数量的总体趋势

Kraken 解锁 = 大规模抛售压力

Kraken 被迫放弃他们的质押业务，但这不等于抛售，只是意味着他们必须作为验证者退出，用户把 ETH 拿到手之后回去做什么，我们也不可而知。

基于当前取款数据的质押 ETH 数量的总体趋势

现在提款的数量将非常不稳定，最初的提款（部分提款和全部提款）会出现激增。目前只过去了几天，这些数据都尚未稳定。

因此，基于当前提款数据的预测在我看来是毫无意义的，与其它 PoS L1 进行比较可能更有意义。

迄今为止，ETH 的质押百分比最低（BNB 除外），并且也是唯一无法提款的。

我的假设

我们更有可能看到质押的 ETH 数量会上升到与其他 L1 相当的水平。上海升级是至关重要的一次升级，不论在短期内的质押情况如何，对于 ETH 来说都是长远有益的。