2022 年最大的加密货币故事：蔓延——从 Terra LUNC 到 FTX

这是加密货币领域混乱的一年——从头到尾，一个单一而残酷的叙事线索脱颖而出。

几乎没有一个项目、协议或机构在 2022 年没有感受到蔓延的刺痛。

幸运的人在年底不得不裁员以度过似乎日益严峻的加密货币牛市。倒霉的人——已经有很多人了——正面临清算、诉讼和牢狱之灾。

金融危机蔓延到其他机构、市场或地区的传染性或趋势是无情且广泛的。

根据CoinGecko的数据，加密货币市值已从 2021 年 11 月的 3 万亿美元下降至8810 亿美元。有点不寻常的是，至少对于加密货币而言，2022 年蔓延的故事始于一个非营利组织。

泰拉失败

Terra 区块链网络的创始人于 1 月成立了非营利组织 Luna Foundation Guard (LFG)，以保护 TerraUSD 稳定币并保护其与美元挂钩。TerraUSD 以 UST 交易，是一种算法稳定币，旨在对美元保持稳定。

与 Tether (USDT) 和 USD Coin (USDC) 等抵押稳定币不同，UST 最初仅由代码支持——一种与其姊妹代币 LUNA 相关联的铸造和销毁机制。当该机制开始显示出可能无法维持的迹象时，LFG 开始考虑建立储备金来支持 UST——只是它使用比特币和其他加密货币，而不是现金。

那没有用。

就在 UST 失去与美元的挂钩、急剧下滑至零并引发市场恐慌的前几天，LFG 在 5 月 5 日进行了有史以来最大的比特币购买：价值 15 亿美元的 BTC，使储备总余额达到 30 亿美元。这包括其他资产，如 LUNA，Terra 网络治理代币；AVAX，Avalanche 网络代币；以及 USDT 和 USDC。

LFG在 Twitter 上写道，此次收购是在数字货币集团旗下交易平台 Genesis 和加密对冲基金三箭资本的帮助下完成的。

Terra 联合创始人 Do Kwon 因抨击批评者而受到支持者的崇拜，称他们为“穷人”，并称其竞争对手 MakerDAO 的稳定币为：“在我手中，$DAI 将死去。” 在接受媒体采访时，他吹嘘使用比特币作为储备货币的智慧。

“这是第一次，你开始看到一种试图遵守比特币标准的挂钩货币，”他告诉CNBC。“这是一个强有力的方向性赌注，即以数字原生货币的形式保留大量外汇储备将成为制胜法宝。”

然后比特币的价格暴跌。非营利组织 LFG 无法用其储备将 UST 免于破产。Terra 网络以及 UST 和 LUNA 是 2022 年第一个倒下的庞然大物，因为 UST在不到一周的时间内从 1 美元暴跌至 0.13 美元。

许多因接触 Terra 而最终倒闭的公司属于三个阵营，有些属于所有阵营：作为 Terra 股权投资者的公司，获得该公司的股份以换取他们写给 Terraform Labs 的支票; 在 Terra 的高收益质押协议 Anchor 上开设了大量头寸的公司，他们的存款回报率高达 20%；或公司和个人向投资于 Terra 或拥有大量杠杆 UST 或 LUNA 头寸的公司提供抵押不足或只是简单的无抵押贷款。

其中包括：Galaxy Digital 首席执行官 Mike Novogratz，他在 1 月份在推特上发布了一张他新纹身的著名照片：一只狼对着月亮嚎叫，上面有一个“Luna”标签。他宣称自己是一个“疯子”，并亲自感谢 Kwon。

Terra 触发 3AC 崩溃

Terra 倒闭后，Galaxy Digital 预计第二季度将亏损 3 亿美元，其合作伙伴资本将下降 12% 至 22 亿美元。结果公布时，亏损比预期还要严重：根据一份公司新闻稿，该公司的综合净亏损为 5.547 亿美元，合伙人资本下降 27% 至 18 亿美元。

但在 Terra 之后倒下的下一个重要多米诺骨牌是现在臭名昭著的三箭资本，也称为 3AC，Terra 的 Anchor 协议已成为其稳定的利润来源。

联合创始人 Kyle Davies 和 Su Zhu 于 2012 年创立了 3AC，按照加密标准使他们成为老前辈。在鼎盛时期，这家对冲基金管理着超过 100 亿美元的资产。这家公司是每家初创公司都希望出现在其资产负债表上的公司，也是每家机构都乐于向其提供贷款的公司，而且通常只要求很少或根本不需要抵押品。它的声誉是那么好。

在许多方面，Terra 的规模足以迫使一个更大的玩家倒下。

“数据表明，FTX 的消亡并不是投资者今年最大的问题，”加密合规公司 Chainalysis 的团队在最近的一篇博客中写道。“Terra 的 UST 代币脱钩以及几周后 Celsius 和三箭资本 (3AC) 的崩溃都给投资者带来了更大的实际损失：UST 损失 205 亿美元，Celsius 和三箭资本损失高达 330 亿美元。 3AC，而 FTX 仅为 90 亿美元。”

Three Arrows 非常成功，以至于随着时间的推移，它开始进行风险越来越高的赌注，包括由 Terraform Labs 研究负责人 Nicholas Platt 创建的 Anchor 的九位数头寸。

当时，普拉特设想 Terra 协议将成为 DeFi 被动收入的黄金标准。

他在 2020 年写道： “为了产生收益，Anchor 将存款借给借款人，借款人将来自主要区块链的流动性抵押 [权益证明] 资产作为抵押品。 ” “因此，Anchor 的收益是由主要权益证明区块链的区块奖励驱动的。最终，我们设想 Anchor 成为区块链上被动收入的黄金标准。”

在鼎盛时期，就在 Terra 崩溃之前，Anchor 存入了 140 亿美元的 UST。但那个被动收入金矿当然是不可持续的。当音乐停止时，投资者争先恐后地离开。Anchor 的内爆导致了整个 Terra 生态系统的崩溃。

就其价值而言，截至撰写本文时，Anchor 仍然存在。它有价值 5.6 亿美元的 UST，并承诺存款利息为 16.26%。

3AC 联合创始人 Kyle Davies 和 Su Zhu 后来证实，他们从 UST 和 LUNA 的头寸中损失了 2 亿美元。当 Terra 的市场动荡导致比特币在 5 月份从 30,000 美元暴跌至 20,000 美元时，3AC 面临着为其所有贷款增加抵押品或面临清算的压力。

“我们没有意识到的是，Luna 能够在几天内跌至有效零，这将促进整个行业的信贷紧缩，给我们所有的非流动性头寸带来巨大压力，”联合创始人 Su Zhu七月份告诉彭博社。

在其非流动性头寸中，有大量持有Grayscale Bitcoin Trust的股份，这曾经是投资者在不直接持有 BTC 的情况下获得比特币敞口的首选方式——如此之多以至于它以高于基础比特币的价格出售。当 3AC 开始购买 GBTC 股票时，该公司看起来很可能会在禁售期结束后转售这些股票并获利。

事实上，到 2021 年 1 月，3AC 已成为Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) 的最大股东，持股增至 13 亿美元。但强制禁售期意味着当 3AC 可以开始出售其股票时，溢价已经消失。该公司只剩下一袋 GBTC，如果不亏损就无法出售。

使这个问题更加复杂的是，3AC 使用借来的资金——在它被勒令清算时仍有 35 亿美元未偿还——为其许多头寸提供资金。其中包括来自 Celsius 的价值 7500 万美元的 USDC，来自BlockFi的一笔未公开的“大额”贷款，来自Genesis的23 亿美元，以及来自Voyager Digital的 6.4 亿美元。该公司还从交易所借款：BitMEX、FTX、Blockchain.com 和 Deribit。

当 3AC 未能满足追加保证金要求或要求增加更多抵押品以确保其贷款时，贷方开始威胁要清算对冲基金的资产。来自 3AC 破产程序的法庭文件显示，Derebit 领导层多次尝试与该对冲基金的联合创始人取得联系。

“你真的需要开始沟通了，”Derebit 的一位高管对戴维斯说。“Deribit 法律团队现在正在为最坏的情况做准备，包括没收你的资产和股票的 [a] 计划。……别做傻事，请交流。

该公司后来在推特上表示，即使没有偿还任何贷款，它也“将保持财务健康，运营不会受到影响”。

该公司的另一家贷方 Blockchain.com 从 3AC 高管 Edward Zhao 那里得到了现在成为 Crypto Twitter 上著名的俏皮话——“你啊嗯”——当时他告诉赵公司需要收回部分贷款给陷入困境的对冲基金

在几周内，以抵押品获得 3AC 贷款的公司清算了该公司的头寸。但这让那些没有要求 3AC 提供任何抵押品的人——毕竟它是业内最大、最成功的公司之一——来提供违约通知。

最终，在 7 月 1 日3AC寻求第 15 章破产保护之前，Voyager Digital 发出了 6.4 亿美元的违约通知。

通过这一切，FTX 创始人兼时任首席执行官 Sam Bankman-Fried 一直保持着白骑士的外表。他在 6 月份发表了著名的言论，他认为他的公司有责任帮助所有陷入困境的公司（他在 8 月份的 Decrypt通用播客中重申了这一观点）。

“我确实觉得我们有责任认真考虑介入，即使我们自己不知所措，也要阻止传染，”他告诉NPR。“即使我们不是造成它的人，或者不是' t参与其中。我认为这对生态系统来说是健康的，我想做能帮助它成长和繁荣的事情。”

在意识到 3AC 倒闭造成的巨大损失后，BlockFi、Voyager Digital 和 Celsius 陷入困境。这三家公司都向 Bankman-Fried 寻求帮助。

BlockFi 接受了FTX US的 4 亿美元循环信贷额度，其中包括以 2.4 亿美元收购 BlockFi 的条款，等待某些“业绩触发”，首席执行官 Zac Prince在推特上表示。Voyager Digital 接受了来自 Bankman-Fried 交易部门 Alameda Research 的两条信贷额度：2 亿美元现金和 15,000 BTC。

有消息称，Bankman-Fried 曾考虑与 Celsius 达成交易，但由于其资产负债表存在12 亿美元的缺口而未能通过。

FTX加入破产游行

最后，谁得到或没有得到救助并不重要。此后，这三家公司都申请了第 11 章破产保护。

这是因为 FTX——这家公司的 CEO 因没有与他一起帮助行业中陷入困境的公司而羞辱其他人——本身就资不抵债。更重要的是，它破产的部分原因与 3AC、Celsius、BlockFi 和 Voyager Digital: Terra 相同。

对链上数据的分析表明，当 Terra 在春季崩溃时，Alameda Research 遭受了巨大损失。为了弥补损失，客户资金从 FTX 转移到了 Alameda。根据商品期货交易委员会的指控，目前的理论是创建了一个虚假的客户账户来隐藏阿拉米达的债务。

“至少部分是为了弥补 Alameda 的巨额负债被发现的风险，在 Bankman-Fried 的指导下，FTX 高管将 Alameda 的大约 80 亿美元负债重新分配到 FTX 系统上的一个客户账户，Bankman-Fried 后来将其称为‘我们的’韩国朋友的

账户”和/或‘奇怪的韩国账户’，”CFTC 在其投诉中写道。

在 11 月初事情开始分崩离析之前，该公司似乎打算不披露其在 Terra 上的损失。Alameda 泄露的财务文件登陆了Coindesk，其报告显示该贸易公司的资产负债表上有价值数十亿美元的非流动性 FTT，这是 FTX 发行的一种代币。

这是一个明显的危险信号，促使 Binance 首席执行官、FTX 前投资者赵长鹏宣布，他的公司将开始出售其持有的 FTT。当时，币安持有价值约5.84 亿美元的FTT——超过整个代币供应量的 5%。

此举吓坏了 FTX 投资者和客户，由此引发的 FTX 银行挤兑在几天内从加密货币交易所流失了数十亿美元。Binance 最初宣布打算纾困并收购其陷入困境的竞争对手，但它最终退出并表示 FTX “超出了我们的帮助能力”。

两天后，最大的多米诺骨牌将倒下：FTX 申请第 11 章破产保护，Bankman-Fried 辞职。但传染不太可能就此停止。

BlockFi——一家 FTX 在 6 月份出手拯救的公司——已经被迫关闭并申请破产保护。最近，行业巨头数字货币集团旗下的加密借贷公司 Genesis 受到 FTX 影响的冲击。

今年年初，Genesis 与 3AC 一起帮助 LFG 用 BTC 填充其储备，以保护 Terra 的稳定币。但 3AC 的破产使 Genesis 持有价值 11 亿美元的坏账。据与英国《金融时报》交谈过的匿名消息人士称，现在 FTX 的破产迫使 Genesis 暂停提款，同时寻求 10 亿美元的紧急资金，以帮助其偿还欠客户的 9 亿美元。

其母公司Digital Currency Group在11月底打破了对曝光的沉默。在致股东的一封信中（由CNBC全文发布），DCG 首席执行官巴里西尔伯特写道，该公司负债超过 20 亿美元，其本身已从 Genesis 借款 2023 年 5 月到期的 5.75 亿美元，并吸收了 3AC 仍欠下的 11 亿美元它申请破产。

仍然没有迹象表明 Genesis 可以松一口气，也没有确定 DCG 可以在其贷款部门资不抵债的情况下生存下来。如果 Digital Currency Group 下跌，则无法预知传染会蔓延到多远。