随着比特币BTC期货未平仓合约和波动率下降 挖矿难度和哈希率继续

每个周末发布影响其市场价格表现的关键比特币指标的每周回顾。

经济衰退的呼声齐鸣

美联储官员被禁止在下周联邦基金公告之前发表讲话；投资者一直在思考美国 2023 年和 2024 年的降息预期。虽然 2023 年 12 月的联邦基金利率期货定价为 4.5%，但目前 2024 年 12 月的定价为 3.5%；本周大幅降息。

杰罗姆鲍威尔和美联储的主要目标是控制通货膨胀和收紧财政状况；然而，自 10 月中旬以来，随着债券收益率下降，金融状况有所缓和，信贷利差收紧并反转至数十年来的水平，同时股市上涨。10 年期和 2 年期国债收益率之间的利差收于 -84 个基点的新宽幅。

12 月 9 日的 PPI 数据差于预期，真正考验国债市场的将是下周的 CPI 报告。根据 CPI 结果，联邦基金加息可能会发生变化，目前认为加息 50 个基点使联邦基金利率达到 4.25-4.50% 的可能性为 75%。

比特币挖矿难度和哈希率继续

比特币难度在 12 月 6 日上午调整了 7.32%，这是自 2021 年 7 月以来最大的负面调整，由于去年夏天中国禁止比特币，矿工被拔掉，哈希率跌至 84EH/s，调整幅度超过 20% .

挖矿难度的下降会让矿工们松一口气，但这种缓解可能是短暂的，因为哈希率已经开始回升至 250EH/s 左右的水平。

自去年夏天中国禁令以来，挖矿难度和哈希率总共增加了 3 倍，这表明比特币的长期安全性从未如此强大。

比特币跌破全球电力成本

Charles Edwards (Capriole Investments) 在比特币电力和生产成本模型上创建的模型，用于确定生产一个比特币的成本。

这种模式在熊市期间为比特币的价格提供了一个很好的底线，比特币历史上只有四个时期的价格低于全球比特币的电力成本。

最近一次比特币价格通过该模型下跌是 covid，现在在 FTX 崩盘期间，价格在 11 月的大部分时间低于全球比特币电力成本，约为 16.9 千美元，并且再次回落至该水平之下。

Hans Hague 创造的一个类似模型模拟了难度回归模型的想法。通过按难度和市值创建对数对数回归模型，该模型计算出生产一个比特币的总成本。

生产一个比特币的成本目前为 18,872 美元，高于当前的比特币价格。在 11 月 15 日 FTX 崩盘期间，比特币价格跌破回归模型，这是自 2019-20 年熊市以来的首次——这是比特币的深度价值区域。

熊市积累

Accumulation Trend Score 是一个指标，反映了在 BTC 持有量方面积极在链上增持代币的实体的相对规模。累积趋势分数的规模代表实体余额的大小（他们的参与分数）和他们在上个月获得/出售的新代币的数量（他们的余额变化分数）。

接近 1 的累积趋势分数表示总体而言，较大的实体（或网络的大部分）正在累积，而接近 0 的值表示它们正在分布或不累积。这提供了对市场参与者的余额大小及其上个月的增持行为的洞察。

下面突出显示的是在比特币投资者增持时发生比特币投降的实例，FTX 崩盘导致比特币跌至 1.55 万美元，与Luna 崩盘、covid 和 2018 年熊市底部出现的增持量相同市场。

按队列的累积趋势分数按每个队列进行细分，以显示整个2022年的累积和分配水平，目前处于所有队列超过一个月的重要累积期，这在2022年从未发生过。投资者看到了价值。

期货未平仓合约、杠杆和波动率下降

由于宏观气候和普遍情绪，许多风险已从市场上消失，这在比特币衍生品中很明显。

Binance 上的比特币未平仓合约现已回到 7 月份的水平。期货的未平仓合约是分配在未平仓期货合约中的总资金。自 12 月 5 日以来，已平仓超过 35,000 个 BTC，相当于 5.95 亿美元；这大约是 OI 减少 30%。

系统中的杠杆越少越好；这可以通过期货估计杠杆率 (ELR) 来量化。ELR定义为期货合约未平仓合约与相应交易所余额的比率。ELR 已从峰值 0.41 降至 0.3；然而，在 2022 年初，它处于 0.2 的水平，并且仍然在生态系统中建立了很多杠杆。

隐含波动率是市场对波动率的预期。给定期权价格，我们可以求解标的资产的预期波动率。形式上，隐含波动率 (IV) 是一年内资产价格预期变动的一个标准差范围。

随着时间的推移查看平价 (ATM) IV 可以给出波动率预期的标准化视图，波动率预期通常会随着已实现的波动率和市场情绪而上升和下降。该指标显示了从今天起一周后到期的期权合约的 ATM 隐含波动率。

与 6 月份的 Luna 崩盘类似，比特币隐含波动率在FTX 崩盘后回落，创今年迄今的低点。

观望的大量稳定币供应可能引发牛市

稳定币供应比率（SSR）是比特币供应量与以 BTC 表示的稳定币供应量之间的比率，或：比特币市值 / 稳定币市值。我们使用以下稳定币进行供应：USDT、TUSD、USDC、USDP、GUSD、DAI、SAI 和 BUSD。

当 SSR 较低时，当前的稳定币供应有更多的“购买力”来购买 BTC。它代表了 BTC 和美元之间的供需机制。

该比率目前为 2.34，为 2018 年以来的最低水平，而 SSR 在 2022 年 1 月的比率为 6。随着稳定币购买力的持续上升，该比率呈下降趋势。

虽然交易所购买力净头寸变化支持这一点，但这张图表显示了交易所 30 天的稳定币购买力变化。它考虑了交易所（USDT、USDC、BUSD 和 DAI）上主要稳定币供应的 30 天变化，并减去以美元计价的 BTC 和 ETH 流量的 30 天变化。

正值表示在过去 30 天内，相对于 BTC + ETH，流入交易所的稳定币的美元数量更大或增加。它通常表明，相对于这两种主要资产，交易所具有更多以稳定币计价的购买力。

在过去的两年里，稳定币的购买力仅增加了超过 70 亿的稳定币购买力，趋向于年初以来的最高水平。