Alameda Research破产了吗？

这家对冲基金的财务状况似乎和Celsius Network是同一个计划，Sam Bankman-Fried（SBF）的情况会有所不同吗?

Sam Bankman-Fried，更广为人知的名字是SBF，以 “行业里最聪明的人 ” 而闻名。这位加密亿万富翁同时控制着最大的加密对冲基金之一Alameda Research和最大的加密交易所之一FTX。他曾出现在多家加密公司破产的最严重的时刻，在它们各自破产后，他救助了加密贷款机构BlockFi，并收购了Voyager Digital的大部分资产。有些人甚至将他在近期加密货币崩盘中的作用与1907年危机期间的摩根大通(J.P. Morgan)相提并论。然而，最近的一次泄露表明，SBF的加密帝国建立在一些可疑的基础上。

11月2日，Coindesk的一份报告分享了加密对冲基金Alameda Research的一些关键财务细节，该基金由加密大亨Sam Bankman-Fried(“SBF”)控制。Coindesk报道称，他们已经获得了该对冲基金第二季度资产负债表的副本。根据他们的报告，该公司的资产负债表包括:

总资产：146亿美元。这包括58亿美元的FTT代币，12亿美元的Solana代币(SOL)， 33.7亿美元的不明“加密货币持有”，20亿美元的“股票证券投资”。剩下约22亿美元的资产。根据我们的消息来源，Alameda持有的血清(SRM)、氧气(OXY)、MAPS和FIDA代币包括数亿美元的剩余资产，所有这些资产都来自其他SBF项目。根据这份资产负债表，在2022年6月，Alameda手头只有1.34亿美元现金。

总负债：80亿美元，其中74亿美元是“贷款”，另外还有2.92亿美元的FTT代币欠款，其余部分Coindesk的文章未透露。（以上统计根据SBF发推特说声明，这些只是其中一部分，不是全部。个人估计总资产约为200亿美元上下，包含有主流资产BNB、BTC、ETH等）

这份据称是Alameda财务数据的泄漏表明，该公司最大的资产是其持有的 "FTX代币（FTT）"，该代币是由SBF的FTX交易所发行的，不是别的公司。Alameda资产负债表上的FTT代币大约是其总资产的1/3，相当于Alameda净资产的88%。换句话说，该公司最大的资产是SBF的另一家公司发行的加密代币，他们的资产中有非常大一部分是其他相关方发行的代币。

这几乎就像SBF找到了入侵金融系统的方法，凭空印出了数十亿美元，他能够用这些钱从未知的交易方那里借到大量资金，几乎就像他发现了一个金融永动机一样......

SBF的飞轮方案架构

本文有些读者应该记得，现已倒闭的Celsius Network是一家价值数十亿美元的加密货币借贷公司（庞氏骗局），与SBF关系非常密切，倒闭部分的原因与其代币CEL摧毁有关。Celsius Network是围绕着CEL代币建立的，其绝妙的想法是可以用它（CEL）来周转数十亿美元的免费资产，飞轮计划的结构相当简单。

1. 创建一个代币：代币实际上只是区块链上的一些代码，把这个东西编好，然后开始运行。确保在你的资产负债表上保留这些代币的大部分，以获得最大的飞轮效应。

2. 抬高代币价格：保留一个 “ 做市商 ”，使用客户的资产购买代币。无限的刷交易量，不惜一切代价把价格推高！因为你把大部分代币都留给了自己，所以可供抽走的代币就少得多了。

3. 现在将这些宝贝卖到市场上：卖出去之后，得到了回报，至少纸面上显示是这样，现在你可以在你的资产负债表上显示数十亿美元的 "资产 "了。

4. 炫耀你的成功：现在是兑现的时候了，诱使一些精明的投资者(傻瓜)，比如养老基金，为你高估的股权/代币买单，或者用你的代币为你提供大笔贷款。

5. 保持飞轮旋转：现在你有了真正的美元，给自己买些好东西，比如体育场冠名权、政客或失败的加密货币公司。但别忘了:如果飞轮停止转动，你的日子就不好过了。

当然，事情没有这么简单。事实证明，飞轮计划只是另一种不可持续的金融工程，原因有几个。首先，随着你推动代币价格上涨，保持价格上涨的成本开始增加；拥有代币的人越来越有动机出售代币，迫使你以更高的价格购买更多的代币。最终，你要么把钱花光，要么拥有现有的所有代币，要么停止购买。但你做不到，因为如果你停止，一切都会崩溃。

更关键的是，事实证明，将大量完全非流动性资产按市值计价只会产生账面财富。尽管Celsius持有数亿美元的CEL高于负债，但在不让代币价格跌至零的情况下，无法清算这些代币的任何重要部分。这就是控制流通中超过90%的代币的危险，而没有人想要拥有它们!

如果你认为我们是不公平的或愤世嫉俗的，看看SBF在接受彭博社采访时是如何描述代币计划的。

FTT代币是另一个愚蠢的飞轮

根据Coindesk的报告，Alameda在2022年6月拥有58亿美元的FTT代币。根据市场聚合商CoinGecko的数据，这相当于代币总流通供应量的180%:

对区块链的扫描证实，FTT的所有权是高度集中的，总代币的93%只由10个地址持有：

FTT 代币分配的以太坊数据（Etherscan）

更令人担忧的是，区块链分析公司Messari显示，只有180-200个地址在积极进行FTT代币的交易。一个异常情况是在2022年8月5日，突然有大约10,000个地址短暂变得活跃(???)。这进一步证明了FTT的个人持有者数量非常少，以及对这种代币的整体需求很低：

Messari FTT 活跃钱包计数

为了进行比较，让我们看看一个市值类似的加密代币，Chainlink (LINK)，活跃的LINK钱包是FTT钱包的十倍以上:

过去 1 年的 Messari数据记录的 LINK 地址数

FTT的交易量说明它不受欢迎。上个月，FTT的日交易量在600万美元至4200万美元之间波动，相当于Alameda持有的FTT总量的0.1% - 0.8%。相比之下，Messari显示LINK的实际交易量在2,500万至1.73亿美元之间，大约是FTT的四倍。

FTX已经承认自己是FTT代币的活跃买家，声称每周购买FTT会花掉“在FTX市场产生的33%的费用”。FTX然后“烧掉”这些代币，以减少总供应量。过去几个月，FTX对FTT的每周购买量在250 - 500万美元之间。

让我们来看看过去一个月FTT通过FTX交易所的区块链流量，FTX是FTT交易量的主要平台:

过去30天内通过FTX交易所的FTT代币流量

所有的代币都在一个巨大的圈子里，这肯定表明有机市场需求。我以前从来没有见过这样的情况! 顺便说一句：通过最大的钱包的代币数量意味着，这是Alameda通过交易所搅动数百万FTT代币，为了什么目的？

说了这么多，是想说Alameda永远无法将FTT的很大一部分变现来偿还其债务。买家很少，而最大的买家似乎正是与Alameda关系最密切的公司。这种情况的现实是，公司在FTT代币上累积的绝大部分价值是无法实现的，在大量抛售的情况下，其FTT的公平市场价值将迅速接近0美元。

SBF其他项目的代币情况如何？

Alameda还在其资产负债表上显示了其他几个与SBF相关的加密货币项目的代币。这些项目包括Serum（SRM），一个在SBF的Solana区块链上的去中心化交易所；MAPS，一个带有DeFi插件和代币的地图应用程序（搞笑）；Oxygen（OXY），一个 “ 区块链上的大宗经济公司 ” ，以及Bonfida（FIDA），另一个与Solana相关的项目，托管 “ Solana Name Service ”。令人震惊的是，这些项目中的大多数都是失败的。

根据我们的消息来源，Alameda在其资产负债表上至少持有 "价值 "数亿美元的这四个代币。

SRM、OXY、MAPS和FIDA的总流通市值为3.21亿美元。换句话说，Alameda对这些代币的持有量又远远超过了目前流通的代币总量。这是可能的，因为这些项目的大部分代币仍在 "锁定"，尚未流通。例如，SRM代币最终将在2027年之前拥有100亿代币的总流通量：

同样，Alameda需要偿还债务的时候，就会把代币价格推至到0美元。没有人想要它们，因为没有人关心这些失败的项目。让我们快速浏览一下这些代币的数据:

SRM：SBF在其Solana区块链网络上的去中心化交易所的代币。在过去的30天里，SRM的实际日交易量在160万到800万美元之间波动。SRM的总流通市值只有1.89亿美元；这只是SRM总 "市值 "的一小部分，按照今天的价格，SRM的总市值约为70亿美元。根据我们的分析和来源，Alameda持有的流动性和锁定的SRM远远超过了该代币的总流通市值。

MAPS：Maps.me是一个 “ 地图应用程序 ”，不知何故将DeFi功能和代币塞进了这个项目。当然，几乎没有人使用这个东西；MAPS在Twitter上只有28000名关注者。

该项目一直非常不活跃，以至于在2022年8月，他们在Twitter上发布了这条消息，他们称：“ 很抱歉，有一段时间没有联系 ”，并为他们的项目介绍了 “ 新功能 ” :

看看这些参数和地图，MAPS的代币也同样缺乏吸引力。上个月，他们的日交易量从3000美元到35万美元不等；相比之下，该公司的流通市值只有1000万美元。然而，Alameda选择在其资产负债表上特别列出这一资产……像SRM一样，存在100亿枚这样的代币，其中大多数仍然“锁定”。我们的数据再次表明，Alameda持有的代币远远超过流通市值，超过10倍，MAP从历史高点下跌了93%。

OXY的流通市值仅为800万美元，解锁后的最大市值为4.4亿美元。它的日交易量在800美元到31000美元之间(lol, lmao)。该指数较历史高点下跌了约98%，Alameda持有的代币数量似乎是目前流通市值的数倍。

FIDA:日交易量28万至400万美元，流通市值2500万美元。该指数较历史高点下跌了96%。FIDA似乎是Alameda持有唯一一个不超过流通市值的公司；然而，他们持有的代币占流通中的大多数。

尾声：谁持有价值数十亿美元的无担保Alameda债务?

如果这份泄露的资产负债表是准确的，Alameda公司拥有66亿美元的净资产。根据我们的消息来源和保守估计，Alameda的净资产被分配给他们持有的FTT、SRM、OXY、FIDA、MAPS等非流动性资产的价值所超过。正如我们已经证明的那样，FTT市场高度缺乏流动性，并由Alameda和FTX主导。其他代币与不受欢迎和失败的项目有关，这些项目没有牵引力，几乎没有参与度，而且都比历史最高点下降了90%以上。换句话说，Alameda发现自己处于与Celsius Network几乎相同的境地。

这一分析甚至没有涉及Alameda资产负债表上的20亿美元“股权投资”。考虑到目前的市场状况和公开市场和私人市场的大规模贬值，如果需要出售这些投资，Alameda很容易就会损失数亿美元。此外，我们想知道这些股权投资中有多少比例是在Maps.me这样失败的项目中?我们也没有提及一个乐观的假设，即Alameda持有的Solana股份(价值超过11亿美元)的估值是合理的(至少可以说是一个很大的假设!)

值得注意的是，Alameda的资产负债表上有74亿美元的贷款，其中22亿美元是用FTT代币抵押的。谁知道在Alameda的资产负债表上有多少价值不值钱的代币作为抵押品呢?

谁持有这些债务?他们得到回报的可能性有多大?