灰度比特币基金折价再创新高 从GBTC看灰度产品发展史

根据coinglass数据显示，加密货币信托基金公司灰度(Grayscale)旗下的比特币基金GBTC折价来到35.26，创历史新高，以太币基金EETH折价亦来到28.08%。而投资人期待借由转化成指数型基金ETF创造更好的流动性似乎也遥遥无期。灰度基金持有高达63.5万个BTC、306万个ETH；相较大张旗鼓的上市公司微策略，至今也只有近13万个比特币。过去，GBTC基金的比特币解锁数量，也经常被用来作为市场指标。

截至9/26灰度基金折价状况(coinglass)

GBTC溢价状况(紫色线)，2021年初起就一路呈现折价

EETH溢价状况(紫色线)，2021年初起就一路呈现折价

老牌信托基金公司借由GBTC提供机构投资比特币

灰度是一家加密货币信托基金公司，创立于2013年，透过其信托基金，让美国的合格投资者通过传统金融市场在受监管的环境下投资加密货币产品。知名的方舟投资和三箭资本即是通过其最有名的旗舰产品Grayscale Bitcoin Trust(GBTC)投资比特币的。

为何要投资GBTC而不直接投资比特币？

GBTC最早是通过私募的方式发行，仅有美国的合格投资者才可投资，我们可由其持股名单中发现GBTC的持有者多为法人机构。许多传统机构因为监管原因无法直接持有比特币，多会透过GBTC等信托方式进场。

GBTC是借由直接持有比特币现货而运作的信托基金，没有使用杠杆或比特币期货合约等衍生品。除了管理托管关系外，灰度还负责监督日常管理、与监管机构的沟通、报告、财务报表以及熟悉的公开交易投资工具的其他功能。

而后，灰度获得了金融业监管局(FINRA)的批准，可以公开交易。其加密货币投资工具目前在OTCQX场外交易(OTC)交易所上市。在二级市场中，投资者只需透过证券经纪账户即可下单，对个人而言，省去了创建加密钱包和另外在加密交易所开户的多重手续，也提供了散户另一个投资加密货币的管道。有一大部分的美国公民通过401(k)(美国退休福利计划)的账户直接购买GBTC，还享有递延课税的优惠。

为何要转换成ET？

灰度曾多次提出将其GBTC转换为现货比特币ETF的申请，在六月底再度被SEC否绝。原本的基金模式有什么不好？为何要转换成ETF呢？

其实GBTC的运作原理类似于商品交易所交易基金(如黄金ETF)，因为它是以比特币的现货价格为支撑并追踪其价格。除此之外，转换成ETF还有以下几点特性：

1.可在国家证券交易所如NYSE Arca交易

2.它包括一个同步的创建/赎回机制

3.允许合格参与者(Authorized Participants，简称AP)通过以其持有的资产净值(NAV)和EFT进行套利

现今的GBTC与比特币现货价格长期处于折价(discount，即GBTC价格低于其追踪的比特币现货价格)状况，这也是GBTC被诟病许久的问题。

然而，若改为ETF的发行方式，因为ETF有实物交割的方式，可以允许AP在初级市场以ETF成份股(在这里就是比特币现货)直接与灰度交换ETF，透过套利的方式，让EFT更为贴近现货市场价格。