华尔街如何逃脱加密货币危机，如果加密货币相关机构破产了怎么办？

去年11月，在加密货币市场一片繁荣之际，法国巴黎银行的分析师们列出了一份他们认为定价过高的50只股票的清单，其中许多股票与数字资产有密切联系。

他们给这批股票起了个绰号叫“卡布奇诺篮子”，以表示其泡沫性。然后，该银行将这些股票转换成一种产品，实质上给了其最大的客户——养老基金、对冲基金、数十亿美元家族财富的管理者和其他老练的投资者——一个押注这些资产最终会崩盘的机会。

过去一个月，随着围绕比特币和其他数字货币的泡沫消散，一些新兴的加密货币公司纷纷倒闭，卡布奇诺篮子的价值缩水了一半。

押注这种情况会发生的法国巴黎银行的华尔街客户处于有利地位。而交易的另一方，那些在散户交易热潮中大举买入定价过高的加密资产和股票的小投资者正在受到冲击。

法国巴黎银行美国股票和衍生品策略组负责人Greg Boutle说:“加密货币的走势与散户资金涌入美国股票和股票期权是一致的。”“散户定位和机构定位之间存在很大分歧。”

在2022年的加密货币大血洗中，华尔街正在取得胜利。

金融巨头们并不是不想参与其中。但华尔街银行被迫袖手旁观，或者像法国巴黎银行一样，以独创性的方式处理加密货币的部分原因是2008年金融危机后出台的监管措施。与此同时，大型基金管理公司也采用了复杂的策略来限制对加密货币的直接敞口，因为他们认识到了风险。因此，当市场崩盘时，他们控制了自己的损失。

"乔治敦大学金融学教授、普萨罗斯金融市场和政策中心主任Reena Aggarwal说：“你听说过机构投资者试水的故事，但这只是他们投资组合中很小的一部分。”

金融危机期间，复杂证券支持的次级抵押贷款出现问题，让银行和普通人都陷入困境，导致了经济衰退，与当时不同的是，这次华尔街和主街的命运截然不同。(上次，救助最终拯救了银行。)数字资产价格的暴跌和苦苦挣扎的加密初创企业并没有对最近金融市场的动荡起到多大作用，而且蔓延的风险也很低。

但如果加密货币的崩盘只是华尔街的一个注脚，那么对许多将资金投入加密货币市场的个人投资者来说，这将是一个令人心碎的事件。

Aggarwa说“我真的很担心那些没有多少资金可以投资的散户。”“他们正在遭受重创。”

在快速回报的承诺、天文数字的财富以及一个不受金融机构控制的行业的诱惑下，许多散户投资者购买了新创建的数字货币或持有这些资产的基金的股份。许多人都是第一次交易，他们在疫情期间被困在家里，还投资了GameStop和AMC Entertainment等meme股票。

他们被那些承诺让投资者在其持有的加密货币上获得超额回报的应用程序，或者让他们接触比特币的基金的广告狂轰滥炸。有时，这些投资者会做出与价值无关的投资决策，并利用Reddit等在线讨论平台相互怂恿。

部分是在这种狂热的刺激下，加密货币行业迅速繁荣起来。在其鼎盛时期，数字资产市场规模达到了3万亿美元。它位于传统金融体系之外，是一个几乎没有监管的另类空间，而且有一种无所顾忌的心态。

这场崩盘始于今年5月，当时一种本应与美元挂钩的加密货币TerraUSD开始下跌，被另一种与之有算法联系的货币Luna的崩溃所拖累。两种货币的死亡螺旋使更广泛的数字资产市场受到重创。

比特币在3月份时价值超过了4.7万美元，在6月18日跌至1.9万美元。前几天，一家名为Celsius Networks的提供高收益加密货币储蓄账户的加密货币贷款机构停止了提款。

许多小投资者的财富也开始缩水。

在Celsius冻结提款的那天，内华达州亨德森的即日交易员Martin Robert说，当时，他正在准备庆祝自己的31岁生日。他曾向妻子保证，他会休息一段时间，不再关注市场。然后他看到了新闻。

Robert说：“我来不及把硬币取出来。”“我们被绑架了。”

Robert有两枚比特币卡在Celsius network上，他担心再也见不到它们了。在比特币价格暴跌之前，他打算将比特币套现，以偿还约3万美元的信用卡债务。他仍然认为数字资产是未来的趋势，但他表示，有必要出台一些监管措施来保护投资者。

Robert说：“潘多拉的盒子已经打开了——你无法关上它。”

35岁的Beth Wheatcraft是密歇根州萨吉诺市三个孩子的母亲。她用占星术来指导自己的投资决策，她说加密货币交易需要“超人的胆量”。她的数字资产主要是比特币、以太币和莱特币，以及由于存储在一台硬盘损坏的电脑上，她无法恢复的一些狗狗币。

Wheatcraft避开了Celsius和其他提供类似计息账户的公司，她说她看到了危险信号。

受小投资者欢迎的Bitcoin Trust也在经历动荡。该基金背后的加密货币投资公司Grayscale将其标榜为一种没有风险的加密货币投资方式，因为它减轻了投资者自己购买比特币的需求。

但该基金的结构不允新股的创建或淘汰速度快到足以跟上投资者需求的变化。当比特币的价格开始迅速下跌时，这就成了一个问题。挣扎着退出的投资者将该基金的股价推至远低于比特币的价格。

去年10月，Grayscale请求监管机构批准将该基金转型为交易所交易基金，这将使交易变得更容易，从而使其股票与比特币的价格更接近。上周三，美国证券交易委员会拒绝了这一请求。Grayscale迅速提交了一份请愿书，挑战这一决定。

当加密货币市场蓬勃发展时，华尔街银行试图参与其中，但监管机构不允许。去年，帮助全球大型银行制定资本要求的巴塞尔银行监管委员会提议赋予比特币和以太币等数字代币尽可能高的风险权重。因此，如果银行想把这些硬币放在资产负债表上，它们就必须持有至少同等价值的现金来抵消风险。

美国银行监管机构还警告银行远离那些将加密货币纳入其资产负债表的活动。这意味着没有以比特币或其他数字代币为抵押的贷款；没有银行承担风险，确保某一特定市场保持足够的交易流动性的做市商服务；也没有银行帮助对冲基金和其他大型投资者进行交易，这也涉及为每笔交易承担风险的大宗经纪服务。

因此，银行最终向客户提供了与加密货币相关的有限产品，让他们在不与监管机构发生冲突的情况下进入这个新兴世界。

高盛将比特币价格放在其客户门户网站上，这样客户即使不能使用高盛的服务进行比特币交易，也可以看到价格的变化。高盛和摩根士丹利都开始向它们最富有的一些个人客户提供购买与数字资产挂钩的基金股票的机会，而不是向他们提供直接购买代币的方式。

高盛发言人Mary Athridge说，只有一小部分高盛的客户有资格通过银行购买与加密货币相关的投资。客户必须接受“现场培训”课程，以证明他们收到了高盛关于这些资产风险的警告。只有这样，他们才被允许将资金投入银行首先审查过的“第三方基金”。

摩根士丹利的客户不能将其总净资产的2.5%以上投入此类投资，而且投资者只能投资于两只由具有传统银行背景的外部经理管理的加密货币基金——包括Galaxy Bitcoin Fund。

尽管如此，这些基金经理可能还是无法逃脱加密货币崩溃的命运。Galaxy Digital首席执行官、前高盛银行家和投资者Mike Novogratz上月对《纽约》杂志表示，他承担了太多风险。据Galaxy Digital Asset Management最近披露的信息，该公司管理的总资产在去年11月达到近35亿美元的峰值，到今年5月底已降至约20亿美元。如果Galaxy在Luna崩溃的前三个月没有出售大量的Luna，Novogratz的处境可能会更糟。

不过，尽管亿万富翁Novogratz和富有的银行客户可以很容易地熬过损失，或者被严格的监管所拯救，但散户投资者却没有这样的保障。

亚利桑那州梅萨市的40岁男子Jacob Willette是一名DoorDash送货司机，他把毕生积蓄都存进了承诺有高额回报的Celsius的一个账户中。Willette说，在最高峰时，存储价值为12万美元。

他打算用这笔钱买一栋房子。当加密货币价格开始下滑时，Willette先生希望得到Celsius高管的保证，说他的钱是安全的。但他在网上只找到了该公司高管的闪烁其词的回答，因为该平台陷入了困境，最终冻结了80多亿美元的存款。

Celsius的代表没有回应记者的置评请求。

Willette说：“我信任这些人。”“我只是不明白他们的做法怎么会不违法。”

如果加密货币相关机构破产了怎么办？

加密货币走上破产法庭之路

大约两个月前，当比特币的交易价格比现在高30%时，Coinbase在一份SEC文件中警告说，如果该交易所破产，客户可能会失去他们的加密货币资产，这引起了轰动。首席执行官Brian Armstrong为了平息事态，向客户保证Coinbase没有破产的风险。但这一事件还是提出了一个棘手的问题。如果持有加密货币的公司破产了，客户的加密货币会怎么样？Voyager本周的破产申请将提供一个真实世界的测试。

Voyager的客户已经被锁在他们的账户外将近一个星期了。这家加密货币经纪商和贷款机构于7月1日暂停交易、存款和提款，它称其需要时间在大规模的市场衰退中寻找 “战略替代方案”。

Voyager周二晚些时候宣布，它已向纽约联邦法院申请破产保护，部分原因是加密货币对冲基金三箭资本对Voyager一笔价值超过6.5亿美元的贷款的违约。

Voyager首席执行官Stephen Ehrlich表示，破产是 “保护平台资产的最佳方式，并为所有利益相关者（包括客户）实现价值最大化”。但该公司的公开声明和法庭文件清楚表明，客户要拿回他们的资产不会是一个快速或简单的过程。

根据拟议的计划，加密货币持有人将获得 “他们账户中的加密货币、三箭资本回收的收益、新重组公司的普通股和Voyager代币的组合”。三箭资本本月早些时候被勒令清算，这意味着Voyager将不得不在法庭上与其他债权人争夺它向客户抵押的部分资本。

现金存款也被冻结。Voyager公司说，其银行合作伙伴大都会商业银行正持有约3.5亿美元的客户资金。

大都会银行在其网站上发表声明说，”Voyager客户的资金……由FDIC提供保险，”每个储户最高可获得25万美元。但该银行补充说，FDIC保险 “只适用于保护大都会商业银行的破产，”而不是Voyager。

正如作家和经济学家弗朗西斯-科波拉（Frances Coppola）所写的那样，Voyager公司将其一些产品描述为在其自身破产的情况下由FDIC保险。也不清楚这里的 “储户 “是指Voyager公司的个人客户还是Voyager公司本身，该公司在该银行有一个综合账户。Voyager公司表示，拥有美元存款的客户将在大都会商业银行的防欺诈程序完成后获得访问权。

Voyager公司对其银行合作伙伴的FDIC保险的宣传可能会给它带来更多麻烦。联邦存款保险公司最近发布了处理有关存款保险可用性的虚假或误导性广告的规则。

法律专家早就警告说，加密货币的破产会给客户带来混乱。乔治敦大学研究破产问题的法律教授亚当-莱维廷在6月告诉《华尔街日报》：”可以安全预测的是，会有诉讼，会有延迟”。

加密货币破产仍然是一个相对未知的法律领域。而且，交易所和其他中介机构缺乏银行的联邦存款保险或SIPC为会员经纪商提供的保障。

股票经纪人被要求将客户资产与他们自己的账户分开，在公司破产的情况下提供保护。在没有加密货币破产的法律先例的情况下，Coinbase的阿姆斯特朗在5月承认，”在破产程序中，法院有可能决定将客户资产视为公司的一部分，但可能性不大。”

Voyager在其破产申请中报告了超过10万名债权人，他们将各自争夺自己的那份可得资产。Kobre & Kim公司的破产律师丹尼尔-萨瓦尔（Daniel Saval）说，这意味着客户需要迅速行动起来，主张他们的权利。这可能包括寻求成为官方债权人委员会的成员。

埃利希说，Voyager公司经历了一场 “银行挤兑”。它远不是唯一陷入这种困境的公司。据The Block报道，Celsius通过贷款业务向客户提供类似的高利息账户，现在已经阻止客户提款近一个月了，并与律师就是否申请破产保护发生了冲突。鉴于加密货币领域的现状，”现在肯定是客户阅读其用户协议细目的好时机”。萨瓦尔说：”你的财产将如何被储存？” 这些问题也将激起华盛顿方面对加密货币设置护栏的推动。