DeFi 协议收入分配情况：dYdX 一毛不拔、Synthetix 悉数奉还

「治理代币」随着DeFi 的崛起而得到推广，它赋予了代币持有者对项目的决策权力，若用户的积极参与使项目向着好的方向发展，用户持有的资产也可能随之升值。不过，如今真正参与治理的用户并不多，以管理着数十亿资金的Compound 为例，根据Tally 数据显示，某些已经执行的提案参与人数极低，如Proposal 101～104，参与投票的地址数均在20 个以内。

持币者们通常都期待着可以通过持有治理代币而获得红利，受限于证券法的限制，这一点难以在项目启动时实现，但是可以通过治理实施。各个项目关于收入的分配并不完全相同，如MakerDAO 将利润用于回购销毁MKR；Synthetix 直接以稳定币的形式发放给SNX 的质押者；Uniswap 则将费用全部分配给流动性提供者。在本文中，PANews 将盘点几个收入最高的协议的收入情况、来源和分配方式，了解各个顶级DeFi 代币的赋能情况。

UNIswap：市占率达70%，而UNI 未能捕获协议价值

Uniswap 是早期的去中心化交易所之一，截至7 月8 日，过去7 天的收入约为969 万美元。收入均来自于用户交易的手续费，在Uniswap V2 中手续费比例固定为0.3%，而Uniswap V3 允许用户自定义流动性范围和手续费比例，增强了其在DEX 中的竞争力。

Uniswap 官网显示，以太坊主网、Polygon、Arbitrum、Optimism 上的Uniswap V3 以及以太坊主网上的Uniswap V2，过去24 小时产生的费用共139 万美元，与过去7 天的平均值相当。其中主要来自于以太坊主网上的Uniswap V3，费用约110 万美元；其次为以太坊主网上的Uniswap V2，费用约20 万美元。

Uniswap 并未实现完全的去中心化，Uniswap Labs 的影响过大，且UNI 代币并不能捕获协议产生的价值，收入全部分配给流动性提供者。虽然Uniswap 在DEX 交易所中的市场占有率已经上升至70% 左右，但仍有很多用户对UNI 的代币模型感到不满。前The Block 研究员mhonkasalo 近日提出了Uniswap 的路线图也希望Uniswap 能够尝试在某些流动性池中开启费用开关，让协议的财库提取一部分交易费用。

Convex Finance：协议收入6% 分配给锁仓者

Convex（CVX）是一个收益聚合类项目，由于Convex 质押有大量的稳定币兑换协议Curve (CRV) 代币，Curve 允许用户质押CRV 代币将挖矿收益最高提高至2.5 倍，通过Convex 参与Curve 的挖矿可以享受到更高的CRV 代币奖励，也可以获得额外的CVX 代币。Convex 在与同样属于收益聚合器的Yearn 的竞争中胜出，根据官网数据，Convex 的TVL 为43.5 亿美元，而Yearn 的TVL 只为5.3 亿美元。管理的资金规模也就决定了他们的盈利能力。截至7 月8 日，Convex 过去7 天的收入共550 万美元，收入来自于用户资金的挖矿收益。

Convex 官网显示，它迄今为止已经帮助用户赚取了2.45 亿美元的收益。在收入的分配中，协议总共收取17%，其中10% 分配给cvxCRV 的质押者，5% 分配给CVX 的质押者和锁仓者，1% 作为额外的平台费分配给CVX 的锁仓者，1% 作为运营费用。因此，协议收入的6% 分配给CVX 利益相关者（锁仓者）。

Lido Finance：5% 收入归属DAO 财库

Lido 是最大的一个流动性质押（Staking）协议，为以太坊、Solana、Polkadot、Polygon、Kusama 提供流动性质押服务，TVL 约为53.6 亿美元，已经支付给用户的奖励约为1.28 亿美元。截至7 月8 日，Lido 过去7 天的收入为380 万美元，收入来自于用户资金的Staking 收益。

用户资产将委托给专业的节点运营商，而不用自行维护质押基础设施。用户可以获得质押资产的流动性，且Lido 还通过流动性挖矿的形式对质押衍生品进行激励。Lido 收入的90% 归质押用户所有，5% 分配给节点运营商，5% 分配给Lido DAO 财库。

dYdX：交易手续费归项目方收取

dYdX 的主要产品为建立在以太坊二层上的永续合约交易所，截至7 月8 日，过去7 天的收入为360 万美元。根据官网显示，dYdX 过去24 小时的交易量约为8.22 亿美元，未平仓合约价值3.03 亿美元。项目通过交易手续费获得收入，手续费比例最高为0.1%，可通过质押DYDX 代币获得折扣，项目也通过交易挖矿等手段来激励交易量。

虽然项目有50% 的DYDX 代币分配给社群，但也通过交易挖矿等激励活动回收了较多资金，因为目前dYdX 并未实现完全的去中心化，交易手续费由项目方管理的中心化机构收取。dYdX 暂定在v4 版本中将手续费分配给用户。

Synthetix：收入全部以sUSD 奖励给SNX 质押者

Synthetix 是一个合成资产协议，可以铸造和交易加密资产、外汇、指数等的合成资产。截至7 月8 日，Synthetix 过去7 天的收入为268 万美元，生态系统中的去中心化交易所Kwenta、期权协议Lyra、提供期权策略的Polynomial 等都可以促进合成资产的应用。

Synthetix 中的收入来自于合成资产铸造/销毁过程中的手续费，以及清算费用，这些费用全部以sUSD 的形式分发给SNX 的质押者。另外，协议还有SNX 的通胀奖励给予质押者，但这部分奖励要在一年后解锁。

ENS：未向用户分配收益

Ethereum Name Service（ENS）是以太坊上的域名系统，它可将人类可读的名称（如xx.eth）映射成机器可读的标识符，如以太坊地址。截至7 月8 日，过去7 天，ENS 的收入为223 万美元。

ENS 从域名的注册和续费中收费，由于大多数用户的注册都未到期，现在ENS 的收费主要来自于注册费用。对于5 个字符以上的.eth 域名，不管注册还是续费，ENS 的收费都为5 美元一年。但用户需要每次为注册或续费支付Gas 费，此前注册ENS 的主要花费为Gas 费，由于近期Gas 费降低，ENS 的注册量大增，协议的收入也随之增加。在2020 年，ENS 就已经基本实现了收支平衡，现在ENS 金库中的资金分配至DAO 组织，目前ENS 并未决定向持币用户分配收益。

小结

首先，我们需要明白项目提供的是什么服务，根据是否需要额外的用户资金，项目在收入分配上的占比并不相同。

大多数项目通过为用户提供某种中间服务来赚取收入，如上述的Uniswap、Convex、Lido，以及Aave、Compound 等项目，这类项目的收入主要分配给提供资金的用户，项目只能捕获较少的价值或者完全将利益分配给用户。

而有一些项目能够提供完整的服务，如dYdX、Synthetix、ENS 等。理论上，协议也可以完整地捕获所有价值。但是，由于去中心化程度不同等原因，在收入的分配上也有区别，如Synthetix 将收入全部分配给质押者，dYdX 暂时不向DYDX 的持有者分配收益。