期权策略下，如何通过矿机交易获得比特币本位长期收益

在过去的一年里，家庭式挖矿模式极大发展，比特币受众数量也得到大幅增加。众所周知，在牛市期间挖矿一直是有利可图的，现在亦是如此，矿工们享受着非常可观的利润。然而，对于所谓的“平民矿工”来说，情况却可能有所不同。

我认为在法币本位（美元）下，挖矿总是有一定的收益的，而也有一些矿工总是出于盈利以外的目的在进行挖矿（例如为了获得非实名制比特币或者为了帮助维护比特币网络）。而作为比特币持有者，币本位（比特币）下的相关投资也逐渐开始受到关注。

币本位下挖矿一直以来是有利可图的，S9等老旧机型惊人的服役年限也证实了这一点。但随着全网算力的持续增长，以及矿机价格的上涨，币本位下的挖矿盈利将迎来新低。

算力总是以现货价来进行交易——这意味着算力的未来价值总是随着时间的推移而趋于下降。因此，比特币矿工在盈利能力较弱的时候对冲下行风险显得非常重要。

在本文中，我将介绍备兑期权的策略，这是作为个人矿工增加比特币收益回报的一种方式。

如何合理利用比特币矿机的期权属性

如果您还不熟悉备兑期权的概念，可以通过下面链接进行了解，因为它是该策略中不可或缺的一部分。（https://www.investopedia.com/terms/c/coveredcall.asp）

抛开比特币价格不谈，不难想象未来两年间，网络难度将会以每年50%到100%的速度增长。在撰写本文时，根据算力指数网站中的矿机价格指数，比特大陆的S19系列矿机平均售价为8500美元即0.2枚比特币（按当前币价计算）。

（算力指数网站：https://data.hashrateindex.com/asic-index-data）

假设挖矿难度每年增加50%，S19在未来两年中收益为0.181-0.226比特币（平均交易费用为5%）（这是收入，不包括电费）。为便于计算，我们假设这部分收益大约是每月250美元（电价略高于0.1美元/度）。

选择继续持有比特币收益还是出售后用于支付成本，这都取决于矿工。你可以选择继续持有挖矿收益，也可以选择以市场价购买比特币，两者权衡选择。假设币价为38000美元，你在两年内的平均收入为250美元/月，即总收益为0.157BTC。显然，你可以说币价的稳定增长会降低这个数值，但这里强调的是更高的成本支出总是会极大地降低你的盈利能力。

正如你所看到的，假设我们保守估计算力会增长，并且考虑到当前矿机价格上涨，家庭式挖矿相比于直接购买比特币仍是有风险的（同样，如果只是从盈利能力来看的话，这是一个可行的论点，除此之外，选择家庭式挖矿的其他原因是不言而喻的）。

现在，想象一下你可以通过机器作为未来币本位回报的选项来降低这种“风险”。矿机作为商品开辟了交易未来收益的可能性。

由于现在网络数据和挖矿指标都可被公开访问，矿工便有能力就当前和未来的市场状况做出明智的决策。

例如，算力价值指数网站使得算力的价格变得更为透明，从而也孕育出了圈内一个新的个体矿工类别：算力（价格）交易者。与其被动等待挖矿收益超过最初的投资成本，你可以尝试通过根据市场情况交易算力，利用算力价格上的溢价和折扣来超越预期的投资回报。

备兑期权策略应用于矿机交易的意义何在？

通过可访问的数据，我们可以判断出矿机价格在某一时间点是否被高估或低估。然而，在比特币经历了如此激烈的牛市和熊市后，人们似乎并没有充分注意这一点。矿机市场效率低下，因此对于矿工来说，在进入或退出矿机市场时能认识到其“低效率”的特性是关键。

同样地，我们进行一个假设，与之前不同的是这次我们关注点在于矿机价格的波动性。

图一：美金以及比特币计价方式下S19月平均价格走势图（2021年4月-2022年4月）

中国禁令后矿机价格大打折扣，以6300美元的价格（比特币价格为36000美元）购买S19，那么初始投资成本相当于是0.175比特币。

按照所提及的策略，矿工可以在机器进行挖矿的同时将其置于出售列表之上，以此作为对冲选项，获取除出售机器外额外的收益上涨空间。

备兑期权策略在挖矿端的应用：购买矿机，投入挖矿，出售矿机

因此，在购买S19后，矿工可以立即以预先确定的价格将机器挂牌出售，这意味着与它在其使用寿命内所能赚取的比特币价值相比，这台机器的价值是被严重高估的。于是矿工需要根据当前市场状况不断更新此挂牌价格，尤其要考虑到币价的因素。

我们假设，相较于所承担的风险，矿工乐意放弃未来挖矿回报的一些潜在上行空间，以快速获得30%-50%的投资回报率。

因此，矿工将机器以9450美元的价格挂牌出售，并开始积极监控市场动态。

与比特币的价格相比，矿机价格波动相对“滞后”，这也正是矿机市场的美妙之处。而如何应对这种“滞后”性是该战略的核心。

币价为36000美元时，将机器的盈利阈值设置为30%-50%，那么实际币本位回报为0.227-0.262比特币（收益为0.052-0.087比特币）。因此，当10月中旬比特币的价格达到55000美元时，矿工需要重新调整售卖需求以反映出币价的上涨（该币价下收益大约只有0.19比特币）。所以在币价快速上涨期间出售机器通常是不可行的（币本位下）。

然而，在币价快速下跌期间出售则可能非常有利可图，因为矿机的价格下跌往往会落后于币价。当币价从12月中旬的55000美元下跌到1月中旬的42000美元时，修正了近25%，而此时S19的价格从10000美元下降到9000美元，只修正了10%。

在币价为42000美元时以9000美元（0.214比特币）的价格出售机器，回报率为24%。但是，由于机器与10月份相比实际已经额外运行了3个月，因此需要加上这期间额外的挖矿收益，即0.04比特币，所以机器本身加上这6个月的挖矿收益总计为0.254比特币，此时回报率为46%（你也可以将手中持有的原本用于支付成本的比特币列入回报率计算之中，这样与被动性家庭式挖矿收益相比之后，该策略的优势会显得更为直观。同样要说明这里都是保守计算，因为在月收益250美元的情况下，三年总收益在币价100000美元时也只等同于0.1比特币）。

以上就是备兑期权策略的部分，而即使机器没有以预期的价格出售，在等待出售时仍然可以获得挖矿收益。如果矿工在挖矿时就已经盈利，那么是不是意味着就不存在亏损了呢？

这个问题的答案很简单，如果市场条件出乎意料地使币本位下的挖矿活动更加有利可图（即减半后美国的采矿禁令），矿工就有可能失去潜在的比特币高回报的机会。就像传统的看涨期权一样，本质上是在押注可选性。

使用这种策略的意义不止于此，因为货币的现值（比特币）总是优于它的未来价值。你是选择现在拥有1比特币还是五年后呢？

此策略成功执行一次后，用于部署算力的可用资金增加，矿工便可以选择再次执行。

（理论上，只要机器交易窗口不超过矿机的使用寿命，矿工就可以执行此策略。如果是5年，这意味着在接下来的5年内有N次尝试机会来超过被动回报，这无论如何都是赚了。事实上，由于矿机的流动性不是很强，并且需要时间来运送和交付，所以其正常运行挖矿的时间会受到限制，因此最低回报的情况也将在矿机交易中出现）。

当然，目前来看这样的机会并不常见，但我相信在矿机的使用寿命期间，较高的交易频率正是证明了该策略的有效性。而且这些套利机会将会一直存在。

期权策略在矿机上的应用及远期矿机交易策略

虽然这对于个人矿工而言只是一种简单的交易策略，但行业的金融化将不可避免地导致结构化产品的创建，从而为矿业相关投资领域开辟无限可能，这已不是什么秘密。除其他外，算力的商品化是一种新兴趋势，将产生深刻的变革。

可以肯定地说，算力产品的早期迭代，例如算力期货、失信交易所出售的定价过高的“算力代币”，以及某种程度上的云挖矿合约，这些高度中心化和低效率的产品都是相对失败的。当然，随着行业和产品市场日渐成熟，更具复杂性的策略也将出现，从而会创造出更多以比特币为导向的机会。

许多公司已经表明了对比特币原生投资的需求，并且一直在研究有趣的概念。例如，Atomic.Finance已开始尝试使用DLC（离散对数合约）和非托管的传统方法来实现比特币回报。不难想象挖矿相关产品也将会在未来被推出。

(Atomic.Finance link: https://atomic.finance)

其他像Alkimya这样的公司则更倾向于“算力是一种资产类别”的概念，这样的话矿工能够将他们的算力商品化并在去中心化的市场上出售，以对冲他们的运营成本。 另一方面，这也实现了合约买家在无需处理物理机器的前提下便可以进入挖矿市场。

(Alkimya link: https://alkimiya.io)