美联储大幅加息靴子如期落地，如何看待未来加息节奏？

导读：当各国央行相继承认通胀长期化，美联储“变脸”激进加息时，全球市场是否做好了应对准备？乍看也许无恙，细思量却不尽然。就像美股再次上演“加息当天涨、隔日暴跌”剧情，加密市场也在第二天就把反弹区间再次吞没。

6月16日凌晨2时，美联储公开市场委员会宣布将联邦基金利率目标区间上调至1.50%-1.75%。在随后举行的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，下一次会议（7月召开）或加息50个基点或75个基点。他表示，持续加息将是适当的，而75个基点的涨幅异常之大，预计这种幅度的加息不会是常态化的操作。

美联储本次决议加息 75 个基点的几率从一周前的 3.9% 骤增至 89%，因此市场对于这一结果已经做好了充分的准备，明确的「鹰派加息」并没有对金融市场造成重创，反而在提前计价的背景下，因鲍威尔在新闻发布会中关于「75 个基点的加息幅度过大，不会成为常规政策」的观点陈述，加密货币市场以及欧美股市迎来短线报复性反弹，齐齐收复了前半周糟糕开局的部分失地，不过在这一反弹很快就被吞没。

01 全球市场表现

美联储 6 月决议结果公布后，美股、加密货币等风险资产现短时宽幅震荡，并一度逆转了当日稍早的反弹势头，不过在鲍威尔新闻发布会结束后受其关于「大幅加息并非常规政策」的描述影响，风险资产普遍迎来反弹。

标普 500 及纳斯达克指数盘中一波三折，盘初快速上涨的势头被美联储利率决议打断，并快速回吐了日内的几乎全数涨幅，不过鲍威尔新闻发布会结束后美股重拾涨势，收盘前创出了日内新高。标普 500 指数收涨 1.46%，报 3789.99 点，自近 17 个月低点反弹，道琼斯指涨逾 1%，报 30668.53 点。纳斯达克指数收涨 2.50%，报 11099.15 点。

美联储加息决议公布后，美元指数一度刷新了近 20 年新高，不过在鲍威尔新闻发布会期间再度转跌，目前已跌回至 105 整数关口下方。离岸人民币盘中升破 6.72，鲍威尔新闻发布会临近结束时，离岸人民币兑美元涨超 800 点，刷新日高至 6.6669 元。

美国 10 年期基债收益率日内一度跌破 3.3%，30 年期长债收益率迫近 3.32%。对货币政策更敏感的两年期美债收益率日内一度跌破 3.20%，五年期收益率跌至 3.38%。五年期美债与 10 年和 30 年期长债收益率曲线持续倒挂，代表衰退风险仍存。

现货黄金在美联储决议公布后迅速冲高，一度收复了 1840 美元关口，日内涨幅最高达 1.6%，

比特币及以太坊均自去年年初以来的近 18 个月低点位置反弹，比特币迫近 23000 U 整数关口，以太坊同步收复了 1200 U 整数关口，成功收复了前一日盘中的所有跌幅。短暂反弹之后，比特币和以太坊又延续之前的下跌趋势，将反弹区间吞没。

6月18日，比特币在20000美元关口来回绞杀后，最终未能守住关键支撑位。

行情数据显示，比特币价格已经跌破18000美元，最低触及17622美元，创2020年12月15日以来的最低价。

截止6月19日，比特币价格维持在19000美元附近，24小时跌幅达7.8%。

以太坊价格在6月18日跌破了1000美元，回到了“三位数”时代，最低触及880美元。

02 速览鲍威尔决议后新闻发布会演讲

鲍威尔在新闻发布会中指出，通胀形势令美联储 6 月加息 75 个基点，预计这不会成为常态。通胀预期在上涨，因此认为这次需要采取激进行动。美联储需要先发制人行动，这样之后有更多选择余地。

5 月议息会议以来，通胀意外上升，未来几个月将寻找通胀下降的有力证据。FOMC 正迅猛地提升利率至更加正常的水平。美联储下次利率决议将在单次加息 50 个基点和加息 75 个基点之间「二选一」。

鲍威尔直言 6 月份的 CPI 数据「让人触目惊心，我们也注意到了。之所以今天决定加息 75 基点，除了 5 月份 CPI 高于预期外，还有一个因素就是消费者的通胀预期」。

鲍威尔表示，美联储坚定地致力于让通胀回落。美联储有工具来恢复价格稳定，必须降低通货膨胀来帮助实现更多新增就业。数据显示，短期通胀居高不下，但中期内大幅下降，通胀预期仍然存在，通胀预期是本次加息 75 个基点的重要因素。长期预期表明，美国通胀将急剧回落。重要的是，让长期通胀预期保持在低位。美联储「将坚定不移地」把通胀目标锚定在 2%。鲍威尔强调美联储高度关注高通胀风险，并坚决致力于降低通胀，美联储的政策一直在适应，并将继续这样做。

鲍威尔称，美国经济强劲，有能力应对金融政策的紧缩。美联储不会试图诱发美国经济衰退，目前也「没有迹象」显示出美国经济出现更广泛的放缓。市场似乎对美联储的量化紧缩（QT）进程感到满意。没理由认为 FOMC 的 QT 将引非发流动性问题。

03 美联储未来加息之路如何走？

本次会议上鲍威尔没有释放更加鹰派的言论，根据CME Group利率期货所显示的市场对未来利率路径的预期，在会议之后对加息终值的高度预期反而降低了。所以本次加息并未对市场产生负面冲击。会议传达了哪些重要信息？

第一，美联储大幅下调了对经济的预期。美联储对今年、明年和后年的增长预期分别下调了1.1、0.5和0.1个百分点至1.7%、1.7%和1.9%。这一增长水平低于美国以往年份中平均2%左右的增长速度，即美联储客观承认了抗击通胀所要付出的经济代价。鲍威尔在新闻发布会上表示“我们看到经济有所放缓，但仍处于健康的增长水平。”整体来看，相比于此前美联储对“软着陆”的自信，当前美联储对未来的经济相对悲观。

第二，美联储点阵图显示全部官员都认为今年年末将会加息至3%以上，中位数为3.5%。这意味着年内接下来四次会以大部分会以50bp甚至更高的幅度进行。2023年末利率将在3.75%，较2022年继续提升，2024年开始降息。不过值得注意的是美联储内部存在较大分歧，点阵图显示有与会者认为2023年就会降息。鲍威尔在新闻发布会上表示，“预计加息75个基点的举措不会成为常态。”这也是市场认为美联储仍偏鸽派的重要原因。相比之下市场对7月加息75bp的预期仍然非常强。

第三，美联储需要确切的证据来表明通胀下降。鲍威尔表示，“在我们真正看到通胀下降的有力证据之前，我们不会宣布胜利。”这传达出两方面意图：一是目前在通胀见顶之前，经济即使压力很大也不会是美联储主要考量因素；二是通胀即使短暂下行也不足以让美联储彻底转变态度，需要确定性的趋势。

如何看待未来的加息节奏？

当前美联储的政策思路是先“舍经济压通胀”，等通胀受控后再避免硬着陆。考虑到美国通胀4季度才可能明显回落，同时美国经济在2023年有衰退可能，我们认为美联储可能会在年内保持快速加息，随后在明年上半年停止加息，并在不久之后重新开始降息。按照这一路径，今年底或明年初市场可能会转而开始交易停止加息或降息的预期。