死亡螺旋诱发加密牛市崩盘，部分Defi项目被“误杀”！

我们才说“留给多头折腾反攻的时间不多了”，今天币圈就如期反弹。整体看，BTC和ETH，基本稳住了下跌趋势，很多有潜力小币，比如STORJ,zil,ape,bat,sand等等，都开始出现不同程度的反弹，为市场走暖奠定了基，接下来，短期行情走势有两个很重要的观测点：

技术上：观察BTC在23000刀、ETH在1200刀附近的走势。

基本面：有没有突发性的利空影响短期市场节奏。

按照现在的趋势，ETH反弹1500，BTC反弹到25000美金的可能性存在，而且很大，这一点大家要特别留意。

至于底部到底在哪里？我的判断也有以下两个要点：

美国紧缩政策拐点出现的时间，这个最迟到今年底就会有端倪。

币圈自己去杠杆化何时结束，从杠杆的规模，我判断大概率要跌回到2021年10月份左右的水平，这个价格附近或是我们进场的好时机。

好，简单说下今天的市场状态呢，接下来我们来聊一聊本轮加密牛市，从引爆到崩溃的内在逻辑，看看能不能从中找到一些蛛丝马迹，为我们研判熊市底部和寻找未来牛市提供一个可行的思路。

回头来看，本轮牛市的关键因素有两个：

一方面，为了对冲疫情带来的经济衰退，以美国为首的国家纷纷开闸放水，造成了全球流动性宽松。

另一方面，以Defi为主燃料的杠杆催化，导致大量的投机资金入场，推动了本轮牛市前期的疯狂拉升。

这就为牛市埋下了极大的隐患。

表面上看，本轮牛市崩溃有以下几个方面的原因:

一、币圈大量的中心化机构运营不透明，导致市场对于其内部积累的杠杆风险不能及时且充分的了解，加大了市场突然崩盘的风险和恐慌情绪。

二、币圈的产品仍以投机性数字资产为主，有明确价值、满足真实需求的的服务和产品很少，消费化转型刚刚起步，尚未成为行业稳定增长的压舱石。

三、2020 年以来抵押借贷成为加密市场流动性创造的主要机制，而这一机制尚未发育成熟，在市场下跌中导致流动性的死亡螺旋。

除此之外，我认为，最重要的原因还有1个，那就是：大量的DeFi 伪创新导致市场调节失灵，误导了包括机构在内的大量资产错误的配置。

我们简单回顾一下，DeFi 早期发展起来的龙头项目，如MakerDAO、 Uniswap、Compound、Aave 等，的确是以开放、透明、消除信息不对称为价值主张的。它们相对来说逻辑简单、清晰，文档完备，也经过长时间的运行令外界充分了解其业务逻辑。

但在过去两年来 DeFi 中一些所谓的创新，不但不是去充分发挥技术优势、降低信息不对称，反而是想方设法地、不恰当地构造新的信息不对称。这些「伪创新」不但没有解决真实问题，反而遮蔽了 DeFi 核心的闪光点，导致资本市场在刻意制造的信息不对称之下出现了严重的失灵。主要有以下几种情形：

第一种：进行各种异想天开式的金融伪创新，并通过复杂的逻辑、程序代码和「流动性挖矿」激励机制，掩盖其中的致命缺陷第二种：将「治理代币」当成股票，把代币总值当成项目市值，误导了很多资金进行了错误的配置。第三种：通过连动嵌套的复杂结构形成名义上安全、实际上是高风险的资产，向市场传达错误的利率信号。第四种：在竞争压力下，通过流动性挖矿和高收益率强行激励伪需求，导致虚假繁荣，给市场传递错误信号。

一个典型的例子，是很多 DeFi 协议把 Aave 上面约 4% 的 APY 分割成优先和劣后，然后通过治理币激励给出10 ～20% 以上的 APY，以期制造高交易量的假象。但这样一种博弈结构显然是没有可持续性的，这些协议在给出大量治理代币激励之后后被无情砸盘，根本无法通过前期的大量激励，建立忠实的用户群体，也无法为积累生存所需的资金，收益无法维持后项目就会死掉。

从这个例子就可以看出，在 DeFi 的投融资和资产交易中，投资人、交易者和 DeFi 用户将大量资金配置到错误的地方；因此当市场调整纠正时，这些错配的资金发生了远超预期的剧烈的损失，加大了市场的动荡，导致 DeFi 项目市值崩溃。

在牛市，大家入场意愿高涨，会掩盖这个矛盾，但在遭遇全球央行紧缩流动性的背景下，没有新的资金进场参与“套娃”，这种资产错误配置的矛盾就凸显了出来，这就会导致了机构大量亏损，被迫卖币自救，直至最终爆仓，出现踩踏，最终导致了本轮牛市崩溃。

数据现实，截至 2022 年 6 月 15 日，DeFi 锁仓总值（TVL）跌落 69%、基本与大盘持平的情况下，DeFi 项目市值发生极端性的崩溃，Uniswap 的市值失去 88.5%， Compound 市值跌去 94.2%，大量名噪一时的 DeFi 项目门可罗雀，前景黯淡，即使是曾经被誉为金融未来的 DeFi “蓝筹”，跌幅大多在 95% 以上。

但在我看来，这样的崩盘显然是不正常的。

因为，DeFi 是第一个具有明确的盈利模式的纯链上应用类别，相对于传统金融和 Crypto市场中的CeFi，它的开放性更好、更加透明和安全，综合效率更高。

我始终认为，Defi是加密行业有长期生命力的一个重要领域，大概率将成为未来牛市的基石，很多优质项目，其实是在这轮崩溃中被误杀了，这就为我们未来寻找优质价值品种提供了一个非常有效的方法， 只要锁定Defi里的龙头项目，等他们跌无可跌之后，就是我们最好的抄底时机，比如Uniswap、Compound、Aave等等。

好，讲完Defi被错杀的问题，接下来我们重点谈谈，还有哪些技术分析方式可以帮助我们找到比特币的底部区域，下面给我大家看看几个我比较常用的指标，先声明一点，所有指标都仅供参考，不能作为我们操作的唯一根据，据此入市，盈亏自负，好吧，大家都是成年人，我就不啰嗦了。

1、观察比特币 200 周均线

比特币历史数据显示，当价格跌破 200 周简单移动平均线（SMA），然后又回升至高于该水平时。

BTC/USD 1 周图表。资料来源：推特

紫色箭头显示的区域所示，之前 BTC 的价格跌破 200 周 SMA（浅蓝色线），出现反弹，因此跌到这一线，就可以考虑买入。

稳定的 BTC 价格回升至已实现价格之上，这是所有比特币的总购买价格，由上图中的绿线表示，也可以用作额外确认市场趋势也可能转为积极.

2、市场价值相对实现价值

市场价值（MVRV）Z分数 是一个指标，主要是可以用它寻找“比特币相对于其公允价值被极度高估或低估的时期。

MVRV Z。资料来源：LookIntoBitcoin

上图的蓝线代表比特币的当前市值，橙线代表已实现的价格，红线代表 Z 分数，这是一种“标准差测试，在数据中拉出市值和实现价值。”

如图所示，之前的熊市恰逢 Z 分数低于 0.1，底部的绿色框突出显示了这一点。直到该指标回升至 0.1 分以上，才确认新的上升趋势的开始。

根据历史数据，该指标表明比特币在不久的将来仍可能存在更多下行空间，随后会出现较长时间的横向价格走势。

3、2年移动平均乘数

2 年移动平均乘数也是判断底部的一个重要指标。该指标跟踪2 年移动平均线和 2 年移动平均线 (MA) 与比特币价格的 5 倍乘积。

比特币投资者工具：2 年 MA 乘数。资料来源：LookIntoBitcoin

只要 BTC 的价格跌破 2 年均线，市场就进入熊市区域。一旦价格回升至 2 年均线上方，就会出现上涨趋势。

另一方面，价格攀升至 2 年均线 x5 线上方预示着全面牛市，是获利了结的好时机。

交易者可以将此指标用作何时可能是增持的好时机的信号，如绿色阴影区域突出显示的那样，或者他们可以等到 BTC 的价格清除 2 年作为熊市结束的信号.

无论大家选择哪个指标，都要记住，没有指标是完美的，没有100%精准的指标，都只是我们给我们的交易提供一个参考的框架。

至于未来到底要怎么走？市场才是老大。