USDD升级，孙哥大棋局又落一子

最近稳定币领域挺热闹，一方面是算法稳定币龙头UST脱钩事件，另一方面孙哥新推出稳定币USDD，并在近期正式升级为全球首个去中心化超抵押稳定币，以高于130%的抵押率居世界第一，引发了国内外主流媒体的关注，可谓赚足了眼球。

USDD上线不足一个月就四处攻城略地，流通量突破6亿美元，一跃成为全球加密资产市值第70位。

很多朋友最近都在问我，稳定币到底是什么，为什么越来越多的公链项目都在推出自己的稳定币，孙哥的USDD到底能不能参与？希望我出一篇文章分析一下。

一、稳定币与加密联储

稳定币是一种和有价值的实物资产相挂钩的加密资产，其挂钩对象通常是美元。大多数稳定币通过抵押机制来实现与美元挂钩，市场上流通的主流稳定币是由有同等价值的实物资产所支撑的，主流稳定币如USDC和USDT，这也就是我们说的法币背书的稳定币。

第二种就是超额加密资产作为抵押的稳定币，最有名的就是MakerDAO。其发行的Dai是通过数字资产足额抵押担保发行，1 Dai = 1美元。自2017年上线以来，Maker 使用利率机制（通过智能合约实现）使 Dai 始终稳定于1美元。

与 USDT、TrueUSD 等不同的是，它的运行机制是公开透明的，这也是的优势之一。不仅DAI本身透明，换取DAI的抵押物以太坊的价值波动和数量也一样透明，对外公开可见。

更重要的是，DAI始终是超额抵押的，当用户在MakerDAO 质押资产时，平台会根据担保物的风险参数来进行一个抵扣，也就是说DAI的背后始终有足额的资产。

MakerDAO的缺点在于安全和效率不可兼得，因为是超额抵押，会降低资金利用率，只有生态繁荣有实力的项目方才能提供或吸引用户提供超额抵押物。

而算法稳定币则是与众不同，采用了没有抵押物或者小于1:1抵押物的方式，这也是目前市场上最受关注的稳定币细分赛道。

算法稳定币在某些情况下，是非常好的。它们不需要第三方担保来保持价格的挂钩，并且通过优化激励市场参与者的行为，来平衡和控制流通供应。从而有效地调节流通的稳定币数量，可以将其价值稳定在挂钩资产价值附近。

为什么这么多项目都抢着推出自己的稳定币？像Basis Cash、Empty Set Dollar，还有公链的稳定币例如NEAR的USN、波场的USDD、LUNA的UST，Waves的USDN、KAVA的USDX等等。

究其原因是大家都见识过美联储呼风唤雨的能力。因此也都希望自己能拥有铸币权，成为自家生态当中的“加密联储”。

但是随着算法稳定币巨头UST的崩塌，抵押品LUNA死亡螺旋，无数机构和个人投资者的资产顷刻化为飞灰。我们必须要承认，算法稳定币是一种很创新的事物，但是风险并不小，很多算稳项目“德不配位”，在遭遇不断下跌的行情时，抵押资产缩水，或者是脱钩危机时根本无力挽救。

法币背书的稳定币市场由于受制于实体资产存储和监管，格局很难被动摇，而纯粹的算法稳定币则又有很大的风险。经此事件后，或许风险更低的超额抵押稳定币会更受市场的青睐。

在我看来，目前市场上只有波场有这个能力实现，它有强大的生态、雄厚的资金和抗风险能力更强的经济模型，因此在这些稳定币项目里，我是很看好USDD的。

二、穿越牛熊而不倒的波场生态

对于现在所有发行稳定币的项目而言，目的都是希望在自己的生态中打造一个具备在生态中使用、消费、生产等功能，并且能锚定美元的稳定资产。

那么拥有一个强大的生态则是成功的基础，因为稳定币是拿来用的，需要有足够多的应用场景，而不是“左脚踩右脚”的庞氏玩法。

虽然近两年来，公链赛道一直很火热，看似越来越多有技术亮点的公链在市场上活跃，而很多老牌公链逐渐沉寂。

例如Solona背靠SBF这个大金主，却一年崩好几次，最近两天又一次停机，稳定性堪忧；Polkadot和Cosmos在热度过后也发展温吞，逐渐向EVM靠拢；叙事远大的Dfinity更是斩到脚底，Cardano、EOS等老公链就更不谈了，生态几乎无人问津，可见公链赛道的残酷。

就一个最现实的问题，现在的各种新公链，在熊市中至少会有大半消失，它们的稳定币又如何存活？

2018年公链扎堆上线，绝大部分又在熊市中销声匿迹。单凭能够穿越牛熊市，波场还能依然活跃，整个生态已经涵盖DeFi、NFT、Web3、元宇宙、GameFi、稳定币、去中心化存储、交易等诸多领域，并且都取得了比较不错的成绩，这就足以说明一切了。

事实上波场这几年的发展的确可圈可点。排名及市值最高到达过全球前六，随后一直保持在前二十名，实时排名第13。

据区块链浏览器TRONSCAN数据，波场目前已经拥有超过9500万的用户基数，交易笔数达到32亿。波场TVL超过120亿美元，仅次于以太坊和 BNB Chain之后，是全球前三的公链。

如果要我选，生态强大、穿越牛熊的波场相较于其他公链来说，推行的稳定币就有先天的优势。

三、更稳健的经济模型

有句老话叫做：以史为鉴，可以知兴替。UST的教训值得所有算稳项目方警惕。

事后看来，UST与美元的快速脱钩导火索是未知攻击者的协同空头攻击，从Anchor协议中提取大量存款，并在市场抛售UST造成与美元脱钩；同时通过做空比特币和LUNA让LFG无力回天，最终造成UST和LUNA双双崩盘。

这一巨大的教训背后反应了3点：

1、以公链代币作为抵押物，在流动性不足的时候，抗风险能力很弱；

2、高APY的经济模型不可持续；

3、完全去中心化蕴含风险。

UST崩盘前超过19亿美元的市值，却只有不足3亿美元的比特币作为抵押物，其余全是LUNA，在遭到机构沽空和用户抛售时无法承受挤兑。

USDD吸取了前者的教训，在经济模型上进行了许多有波场特色的改变。例如没有遵循完全由代码铸造，而是成立DAO组织“TRON DAO Reserve”波联储来发行USDD；提供了超额抵押物；更符合实际的激励措施等。

超额抵押，也就是抵押资产的价值>铸造的稳定币价值。

除了波场的代币TRX以外，波联储还提供了USDT、USDC、BTC等大量优质低波动的资产进行抵押，除了已经销毁的6亿多美元的TRX外，目前波联储已持有10500 BTC，19亿TRX与2.4亿USDT的储备金，加上销毁合约内的82.9亿TRX，共计总金额为13.7亿美金为6.67亿美金USDD提供抵押担保，目前USDD的总计抵押率超过200%。

并且USDD保证质押率高于130%，这高于行业标准DAI要求的120%质押率，成为全网最为安全的去中心化稳定币，并提供24小时质押率的实时公开查询。

未来波联储还计划募集超过100亿美元的资金作为担保来长期支持USDD，这意味着如果成为现实，USDD几乎可以承受任何形式的刚性挤兑。

而且波联储有Alameda Research 以及 Amber、Poloniex、Ankr等机构背书和监督，采用5/7去中心化的多机构多重签名控制，并带有时间锁，也避免了出现LFB的8万比特币去向不明受到质疑的事情发生。

这种超额抵押的方式和MakerDAO颇有一些相似，而MakerDAO历经多次清算依旧保持稳定，足见这种方式的可靠性，但是资金使用效率低下也是很多算稳项目不愿意采用这种方式的原因。

从另一方面不难看出，除了财大气粗的波场，又有哪个能够有这个本事为自己的稳定币提供这么高比例的超额抵押？

四、USDD补齐波场的稳定币版图

有些人说的孙哥就是看什么有热度就做什么，我更相信他是谋而后动，他过去所推出的每一个产品，都无一例外是为波场生态添砖加瓦，丰富波场生态的产品，激发波场生态的潜力。

USDD上线之前与多个机构达成合作，成立对标“币圈美联储”的波联储，也绝非是三天两天几封邮件能搞定的事情，这都需要前期做大量的工作。上线短短两周内，USDD便在波场TRON、BNBChain、Ethereum公链上进行流通，还陆续上线各知名的交易平台，同样是需要花费大量时间去接洽。

事实证明，在这一时间点上线USDD带来了很多意想不到的收获。首先是5月的大盘一直萎靡不振，市场活跃度低，UST的崩溃让Anchor协议的大量用户转向USDD，凭借限时高APY的激励，吸引了大量用户的加入。USDD的上线为孙哥和波场赚足了眼球。

通过链上数据可以直观的看到，TRX成为过去一周全球前50的加密资产中唯一实现正向增长的加密货币，成为对抗市场下行最强劲的力量，排名更是从前20上升到13，日新增活跃用户超过20万。

USDD的上线帮助波场稳定币的最后一片空白，构建起了由USDT、USDJ、TUSD、USDC、USDD组成的完善的稳定币生态系统，也让波场建成了全球最大的稳定币体系。

五、结语

有人说，孙哥每次都是姗姗来迟，总是等一个领域火热以后才进场，似乎总是落后于市场半拍。

我不这么认为，他在市场感知上一贯很敏锐，以这次USDD为例，吸取失败者的经验对产品模型进行不断打磨，拿出真金白银来进行超额质押，推出波联储，虽然是一定程度的中心化，但是这是确确实实的给用户的资产安全增加了保障。

对于当前市场环境下的稳定币项目，我的观点是熊市观望不会亏钱，如果要参与，USDD看起来是最优的选择。