从HODlers增持看比特币市场趋势

在5月初的抛售之后，增持趋势正在发生一些值得注意的转变。比特币HODLer（坚定持有者）仍然是唯一剩下的增持群体，他们的增持行为预示着当价格修正到3万美元以下时他们会加倍买入。

比特币价格本周继续盘整，此前有初步迹象表明数字资产市场与传统股票市场之间可能出现脱钩，尽管这是在方向错误的情况下。本周标普500指数从低点反弹了7.4%，纳斯达克指数上涨了9.6%。与此同时，比特币交易跌至28261美元的低点，仅在周一早些时候反弹，恢复了30710美元的周高点。以太坊也经历了艰难的一周，下跌了17.8%，至1700美元的低点，然后在周一早上反弹至1900美元。

在本月初 LUNA 引发抛售事件后，比特币在链上的积累趋势出现了明显的行为变化。特别的是，余额<100 BTC="">10000 BTC 的实体一直是重要的积累者。其余的钱包群组也从净分配者过渡到中立者。这反映了与2月至5月中旬期间相比，行为上的明显转变，后者是间歇性的积累和分配，反映了不确定性和资本循环。

然而，链上活动仍然呈现疲软状态，除了现有 HODLer 之外，几乎没有迹象表明对该资产有新的兴趣。也就是说，留下来的 HODLers 似乎愿意在价格下跌时加倍买入，并且即使处于亏损状态，也不愿意抛出 coins。

比特币：22周的价格

仅剩的HODLers

最近几个月，我们强调了比特币的链上活动如何既低迷又稳定的。这是过去熊市的一个典型特征，网络的交易活动由对价格不敏感的 HODLer 主导。

在 2021 年 5 月的抛售之后，我们目睹了一场钱包的适度“清洗”，因为持有者大量抛售了他们持有的 coin。此后，由于不确定性悄然进入投资者心理，边缘买家被缩水冲出市场，钱包增长出现了长达四个月的平稳增长期。

正如我们在下图中所看到的，最近的价格表现不佳，这使钱包的增长在短期内暂停，尽管与2021年5月的规模不一样。

比特币：在非零账户余额下的地址数量

在 LUNA 引发的抛售等高度波动的事件中，我们经常看到链上活动增加，因为持有者恐慌、抛售或以其他方式将 coins 转移到保证金和补仓。在2020 年 3 月和 2018 年 11 月，抛售后活动数量的上升引发了随后的牛市。

虽然不能排除这种可能性，但我们可以看到，活跃地址和实体都对这些活动的增加做出了反应，并回到了在2021 年 9 月以后形成的范围。换句话说，最近的抛售和较低的价格还没有激发新用户涌入该领域，只有 HODLers 有买入。

比特币：活跃实体和地址

累积行为的转变

当然，链上活动只是现状的一部分。虽然钱包增长和活跃实体可能停滞不前，但该分析并未考虑剩余持有者和钱包的经济价值。随着价格修正走低，HODLers 每美元获得更多 BTC 的能力增加，这引导我们去研究动态的供应的领域。

累积趋势得分在行为上出现了值得注意的转变。近两周来，它已经回到了0.9以上的接近完美的分数。这表明，网络上的现有实体正在大幅增加他们的持股。这是一个明显的突破，在1月至4月的盘整区间（橙色）期间返回的断断续续的分数可以合理地归类为相对低的信念积累。

先前持续高累积趋势得分的情况分为两类：

牛市运行期间的高分（蓝色）——在市场顶部的时候，聪明的资金在卖出他们的余额，同时更多经验不足的新买家涌入。

熊市趋势期间的高分（绿色）——通常在价格大幅下跌后触发，因为投资者的心理从不确定性转变为价值积累。但是有一个明显的例外是2021年12月的ATH时期后，"低点 "被证明并不是低点，尽管价格大幅度回调，但是有许多 coins在亏损的情况下被卖出。

比特币：累积趋势得分（7天移动平均）

如果我们对造成这种高积累分数的各种钱包群组进行剖析，我们可以确定两个特定的群体：<100 btc="">10000 BTC 的实体。

研究前者，我们可以看到，在最近的抛售后，他们的钱包总持有量的梯度增加了。此外，这个群体的总余额增加了80,724 BTC，与 LFG (LUNA Foundation Guard)清算的80,081 BTC 净额惊人地相似。实际上，来自<100 BTC 的实体以较低的价格增加的需求已经抵消了 LFG 为维护 UST 挂钩而清算的供应。

比特币：持有< 100 BTC的实体总供应量

另一个促成高积累趋势得分的群组是持有超10000 BTC 的鲸鱼。在5月期间，这些实体的余额增加了46269 BTC，需要注意的是，这包括从 LFG 钱包中抛售的80000 BTC。

比特币：持有> 10000 BTC的实体总供应量[BTC]

这些观察在很大程度上可以通过检查按钱包群组指标划分的积累趋势得分来证实。在这里，我们可以看到，自抛售以来，持有<100>10000 BTC的实体返回了蓝色信号，表明他们的余额在最近几周有了显著增加。

这与抛售前的相对疲软的价值相比，是一个明显的转变，尤其是当鲸鱼成为卖出主力。其余拥有100-10000 BTC 的钱包群组保持了0.5左右的中性评级，这表明他们的持有量的净变化相对较小。

在下一节中，我们将调查长期持有者的行为，以进一步完善我们的观察。

比特币：钱包群组累积趋势得分

长期损失

我们现在已经将参与最近链上积累的各种钱包大小群组形成一个案例。接下来，我们转向长期持有者（他们代表了在波动期间最不可能消费的人），以衡量投资者的信念。请注意，过渡到 LTH 状态大约是在 155 天前，即 12 月下旬，当时价格约为 47000 美元。

如果我们看一下2022年4月1日的 URPD 指标，我们可以绘制出 LUNA 抛售之前的 coin 分布概况，重点可以关注 2021-22 周报。

比特币：经URPD调整后的实体[BTC]

下图是 4 月 1 日的概况，并用今天的 URPD （下面的蓝色线条）来覆盖它。由此我们可以评估 coin 分布的变化并做出以下观察：

150万 BTC 发生了大规模的重新分配，从主要在42000-49000美元范围内的买家，到下降至当前26700-33000美元范围内的买家。

其他地方的 coin 分布与 4 月 1 日的情况非常相似，这表明对价格不敏感的 HODLer 群体继续主导着比特币持有者的情况。

比特币：经URPD调整后的实体[BTC]

当前币龄小于 3 个月的 coins 的下降趋势支持了这一观察。回顾上一个盘整区间（3月1日之后的3个月）x中间往后所有抛售的 coin ，当3m处的 HODL 波段的下降趋势产生影响时，从净值上看，更多的是币龄更高的 coin。

从这两个指标中得出的关键结论是，在 11 月 ATH 之后积累的 coin 持有者似乎对价格相对不敏感。尽管价格持续下跌，并且发生了80000+ BTC 的重大现货清算事件，他们仍然不愿意放弃他们的 coins。

比特币：HODL已实现的浪潮上限（<3m）

回想到长期持有者阈值位于12 月下旬，那么 LTH 总供应量最近趋于稳定也就不足为奇了。在过去的几个月里，LTH 门槛一直在沿着从 11 月到 1 月的下降趋势移动。

通常，供应积累发生在横向价格区间内。这意味着在大约 1 个月的时间里，LTH 阈值将进入之前确定的33000-42000美元之间的盘整区间。根据 URPD 的资料，大量的 LTH 供应发生在1月至4月期间。

LTH 供应最近恢复到1304.8M BTC 的 ATH。除非大量的 coin 重新分配，否则我们可以预计该供应指标将在未来 3-4 个月内开始攀升，这表明 HODLers 会持续循序渐进去吸收并保持供应。

比特币：LTH总供应量【BTC】

然而，尽管有建设性的前瞻性观点，但仍有一小部分 LTH 目前正在抛出coins 并导致了亏损。LTH-SOPR 指标可以看作是 LTH 每天实现的平均利润倍数，这个指标很少低于1.0。

本周，我们看到与购买 coins 时相比， LTH 平均花费27%的 coins 锁定损失。过去，此类事件仅在 2015 年、2018 年和 2020 年 3 月等熊市至低点期间发生。

比特币：LTH-SOPR （7天移动平均）

以 LTH-SOPR 作为已实现利润倍数的指标，因此，我们可以从 LTH 抛出的coins “来源”中得出平均价格，即“抛出价格”。LTH 抛出价格（粉红色）很少高于市场价格，但目前在 7 天移动平均线基础上交易价格为 32.8 万美元。上一次 LTH 锁定这样的损失是在 2020 年 3 月的抛售事件之后。在2018 年的熊市中，这发生在 LTH 连续数月下跌之前，并最终导致价格再次下跌 50%。

比特币：长期持有者的抛出价格

总结和结论

自2021年9月以来，比特币的链上活动趋于平稳，到目前为止，几乎没有迹象表明这种情况会发生改变。这表明 HODLer 是最后的比特币购买者，也是唯一的买家。这也可以从他们不愿意抛出持有的比特币中看出，即使现在是亏损持有。

在 LUNA 引发抛售后，链上的积累趋势发生了显著变化。<100BTC 的实体似乎已经吸收了相当于 LFG在脱钩期间抛售的BTC数量的BTC。与大多数长期持有者一样，越来越多的以似乎较低的价格囤积和收购 BTC 的 HODLer 出现。不出意外的话，这种趋势预计将会在未来几个月推动 LTH 的持币量超过 ATH。

通过对比特币所处宏观环境的密切关注，有迹象表明数字资产和股票之间存在脱钩。是否会重新出现相关性回报以及市场对通货紧缩如何反应还不确定，但风险仍然很高，对于对价格不敏感的 HODLers 来说也是如此。