UST救赎无果 稳定币财富终是“黄粱梦”

随着重振计划救赎无果，UST已成为迄今遭遇项目失败的最大的算法稳定币。

5月，世界第三大稳定币UST与其关联币种LUNA以加速死亡螺旋的方式宣告了危机到来。尽管此后项目方再度发布了重建计划，但项目缺少吸引力，仍难以重聚市场信心。

最高市值近200亿美元的UST几近烟消云散。从此前1美元跌至如今的1美分，无论市场、机构和散户均受到重创。

由于UST在重振计划后，仍难有起色，不少观察人士甚至将其归于一种新型庞氏骗局。

值得思考的是，历史上多个经典算法稳定币均以“稳定”为卖点，但往往以暴涨开始暴跌终结。为何这样一个品种，仍会让整个市场如痴如醉？

LUNA2.0难救主

UST在今年初还曾为全球第三大稳定币和唯一接近成功的算法稳定币，市值在200亿美元附近。

TerraUSD（简称UST）是区块链公链Terra中一个通过算法挂钩美元的稳定币。区块链公链Terra系统代币LUNA与UST形成了双代币模式。

双代币模式逻辑前提是保障1UST=1USD（1美元）和1美元价值的LUNA=1UST。

今年5月，UST价格突然脱锚，与Terra生态代币LUNA遭遇螺旋式下跌冲击。

5月末，该项目“重建Terra生态计划”提案正式获通过，旨在建立一个崭新的区块链项目，去补偿此前持有UST和LUNA的投资者。

这一新项目被称为Terra2.0版本，其发行代币LUNA2.0，其发行总量10 亿。新项目并未设置稳定币，而是通过发行新币LUNA2.0，补偿原LUNA和UST的持有者。

新版LUNA2.0在5月28日上线。Coinmarketcup数据显示，其开盘17.8美元，最高逼近20美元，此后一路震荡走弱。最新价格仅有3.15美元。

受制于整个虚拟货币市场低迷，不少业内人士表示，已经看淡UST和LUNA未来，认为该项目已经归于失败。

“从某种角度上说，作为算法稳定币的UST以及LUNA大势已去。经历此次财富浩劫，投资者信心已难恢复。何况近期比特币也持续低迷。”多位业内人士观点异常一致。

数据显示，目前原有的LUNA价格仍远远低于1美分，而UST依旧徘徊在1美分左右。这较暴跌之前基本可以忽略不计。

本轮暴跌前，稳定币UST市值规模逾180亿美元，其关联的虚拟货币LUNA市值200亿美元。

UST的危机并未因此番重振计划而改善，整个项目亦处于十分危险的状态。

“从新项目规划看，缺少雄心壮志，其新意并不足以提振投资者信心。市场需要更加扎实的项目。”区块链技术研究人士张广峰表示。

算法悖论与庞氏骗局

UST和其系统代币LUNA的困境，到底是算法危机还是庞氏骗局？

5月以来，比特币开启新一轮下跌。数据显示，此轮比特币价格已经从4万美元水平跌至3万美元。在比特币崩盘的带动下，虚拟货币市场全线走弱。

本轮虚拟货币下跌浪潮中，最受关注的是全球第三大稳定币UST的崩盘。

“稳定币”是近些年发展起来的一种虚拟货币，与比特币不同的是，其挂钩了法定货币，如美元等。

算法稳定币，即以算法实现虚拟货币币值稳定。但出现至今，数个标杆产品均以“先暴涨后暴跌几近归零”的模式惨淡收场。

“从历史看，多款算法稳定币极端不稳定。”张广峰表示。

2018年，虚拟货币市场出现了一个独特的门类——算法稳定币，包括AMPL模式、ESD模式、Basis模式、FRAX部分算法稳定币等。有意思的是，这些算法稳定币均已“极度不稳定的价格”警示了世人。

不少机构仍涉足这一领域，为何市场对此情有独钟？

张广峰表示，虚拟货币崇尚创新，特别对于算法稳定币仍有期待。算法稳定币主要是想通过模拟现实中央银行货币政策职能，在稳定币价格高于锚定价格时增加市场供给，在稳定币价格低于锚定价格时后回收供给，以此维持稳定币价格的均衡。

他表示，算法稳定币试图构建算法发币、实现数字原生的创新，但由于其与大量的博弈、投机、套利等行为共存出现了不少崩盘时刻。

逻辑与现实存在巨大差异。由于缺少必要的生态支撑，项目背后往往闪烁着庞氏骗局的动机。

UST背后就存在一种高息揽存的机制。Terra项目方为UST配套了一种储蓄选择机制。该机制通过名为Anchor的借贷协议，为UST存款者提供了平均20%的年化收益，并通过这一机制锁定了巨额流动性。

有机构预测，如果Anchor继续维持这样超高的存款收益率，Terra项目方每年大概会亏损17亿美元。

基于如此之高的回报率，不少观察人士将其归于庞氏骗局一类。

上海树图区块链研究院研究总监杨光表示，所谓算法稳定币在机制设计时画饼成分大，基本上通过设计两个方向的激励机制，期望可以把币价稳定在一个固定区间。但由于缺乏定量分析，负反馈危机处理很弱，成功与否往往看运气。

“很显然当规模百亿美元的UST和LUNA市值相近之时，保持稳定可持续的流动机制已经很难了。此前PPT式的算法再次败给了巨额流动性。同时，代币LUNA本身也没有扎实的生态作支撑，其市值波动性太大，不足以吸收冲击。”张广峰表示。

毁灭式波动激起监管警惕

此次UST价格脱锚事件不只在Terra生态内造成了不可挽回的影响，还将持续对整个行业产生影响。

UST的脱锚首先影响Terra生态内的应用，以UST为主的应用场景难以恢复。UST和Luna的持有者遭受了严重的经济损失，而Terra作为韩国的明星项目，尤其对韩国的加密货币市场、机构和散户造成重创。

UST的脱锚还影响了其他稳定币的价格，例如USDT一度被恐慌情绪支配，近期出现了最高10%以上的负溢价。

万向区块链首席经济学家邹传伟表示，UST作为发行量最高的算法稳定币，此次脱锚事件大大打击了市场对算法稳定币的信心。算法稳定币在中心机构（基金会）存在的情况下，仍未能维持价格稳定，不能满足基本功能的要求，会让支持者失去对后续推出的算法稳定币的热情。

与此同时，这种毁灭式波动也会让各国监管方注意到稳定币在缺乏监管时的严重后果。这一事件将推动全球加强对稳定币的监管，包括严格控制稳定币的发行方，规定储备资产的管理方式等。

目前市场上主流的稳定币USDT和USDC，均采用了法币托管的模式，以足额法币作为储备。此外，DAI等为资产抵押类型，随时保持高于发行额的抵押率。

从最新趋势看，法币托管和超额资产抵押成为目前稳定币的选择。

须要指出的是，稳定币本身违背了金融稳定理事会和多国关于稳定币监管的所有重要原则，是一个明显的系统性风险来源。我国近些年也加大了对于虚拟货币打击力度，虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动。