全球风投史最大亏损，1400亿

导读：软银愿景基金2021财年净亏损高达2.64万亿日元(约合人民币1400亿元)，成为了全球风险投资领域的最大亏损之一。这并非孙正义第一回投资巨额亏损，早在21世纪初美国互联网破灭时软银资产缩水达99%，不断疯狂重仓互联网这一投资路径依赖，或许迟早会导致这一幕。

潮水退去，谁在裸泳？

在科技股抛售浪潮中，世界最大的风投机构，也来到了至暗时刻。

5月12日，软银集团(SoftBank)披露的最新财报显示，截至3月31日，软银愿景基金2021财年净亏损高达2.64万亿日元(约合人民币1400亿元)，成为了全球风险投资领域的最大亏损之一。

即便放在全球范围来看，这都是风投史上最大一笔亏损。

来源：软银官网

软银旗下的2只愿景基金均坚定投资互联网科技产业，投资风格偏激进。2022年一季度，愿景基金投资持有的34只科技股中有32只出现了亏损。其中包括，韩国电商巨头Coupang带来损失54亿美元、新加坡网约车平台Grab的损失24亿美元、印度移动支付巨头Paytm的亏损13亿美元和美国最大外卖配送平台DoorDash的亏损11亿美元，目前几乎所有参股的科技公司的股价都已经低于发行价，损失惨重。银更大的问题是不断上升的债务水平，甚至到了不惜抛售破发股也要回笼资金的地步。

而仅在一年前，孙正义才刚刚交上历史最好成绩单：2020年实现净利润近5万亿日元。

在业绩发布会上，这位64岁的投资帝国掌舵人多次用到“defensive”一词。

“在这个混乱的世界，我们应该采取的方法是防御”。

脸色凝重，孙正义宣布正式放缓投资：软银将采取保守的投资步伐。他还给出一个具体数字：与去年相比，今年投资额将减半或四分之一。

盛宴已过，人们已经不在意这个老头说什么了。

海啸未央，凛冬将至。满地杯盘狼藉背后，是难掩的全球经济衰退恐慌。

时代真的变了。

01亚洲巴菲特

孙正义，韩裔日本人，祖籍福建莆田，原名安本正义。

1976年的某个秋日，赴美留学的孙正义在奥克兰一个小超市买了一份《大众电子》杂志，迫不及待翻开，突然，他像是被电流击中，激动地浑身发抖，一种见证历史的喜悦涌遍全身。

映入眼帘的，是一张英特尔i8080芯片照片，只有指尖那么大，看起来却宛若一幅未来城市地图：人类终于创造出了超越自己大脑的东西。

英特尔70年代的iC8080A芯片

心潮澎湃之下，才19岁的孙正义给自己定下了未来50年的人生规划：20岁，开始创业，向世界宣告我的存在；30岁，赚够千亿日元的种子基金，用于投身伟大事业；40岁，成为日本第一；50岁，赚到一兆日元；60岁，退休，把事业交给接班人。

1981年9月，回到日本一年半后，孙正义注册了名曰“日本软件银行”的新公司， 在此之后他真的一步步按照当初的规划创下投资界的神话。

在崇拜金钱的人眼中，孙正义就是亚洲巴菲特。

除了大家熟知的雅虎和阿里巴巴，全球共享出行的领军企业Uber，中国共享出行的领军企业滴滴， 世界最大的共享办公企业WeWork，世界最大的芯片架构设计商ARM， 世界有名的机器人设计制造企业波士顿动力，都有他的影子。

从尖端科技到生活娱乐，所有新奇的东西，软银的投资全都覆盖到了。

从某种程度来说，你我所处的这个世界，正是因为他，才呈现出这个样子。

只是，人毕竟不是神。从唯物主义的视角看，神无非是古人对神秘的大自然产生恐惧与崇拜心理的具象表现。

而现代金融圈的各种神话，也不过是对超出想象的天量金钱，诞生崇拜心理使然。一旦神话褪去，便会发现不过如此。

孙正义有两大成就，一是缔造日本互联网仅有的明珠—软银投资帝国，二是押中阿里。

阿里初创时融资四处碰壁，蔡崇信拉着马云去见孙正义，几分钟敲定2000万美元投资，后来又追加几千万美元。

2014年阿里赴美上市，孙正义身价暴涨，短暂登顶世界首富。凭借这笔投资回报率近2000倍、获利超1000亿美元的史诗级投资，孙正义一战封神。

2017年，孙正义遍访全球富豪，搞了千亿愿景基金，试图挖掘下一个阿里。

但从2020年软银首次开始抛售阿里股份以来，阿里巴巴就成了软银和孙正义的一头现金奶牛。

仅2020年上半年，软银累计套现阿里股票近千亿人民币。

有人说，孙正义眼光独到，提前看出阿里要出事，所以早早抛售。其实，真正的问题，出在软银自己身上。

愿景基金成立后一路狂买，到2019年底成功花掉805亿美元，从芯片、卫星、自动驾驶、人工智能，到共享经济、电商，把全球科技独角兽投了个遍。

其中不乏战略意义深远的芯片设计公司ARM，但更多是激进的投资，比如滴滴、WeWork、Coupang这类不断烧钱、连年巨亏的公司。

2019年11月，软银集团发布当年二季度财报时，受愿景基金拖累，净亏损为7001.67 亿日元。孙正义当时在财报会上反思到：“我自己的投资有失误，正在反省。”

好在随后的2020年全球大放水，各种资产暴涨，软银狠狠回了一口血，三季度净利润更是大涨20倍。

这一切都只是回光返照，等待去年发布三季度报告时，单季度亏损已经达到3979亿日元。

此外，软银集团在2021年的负债，已经达到惊人的1.1万亿，负债率超过50%，比持有的阿里股份要多得多。

或许正如孙正义在业绩会上自己所说，软银正处于暴风雪之中。而且这场风雪，威力越来越强。

如今科技股熊市已临，连苹果、微软等巨头都在下跌，软银所投的科技公司自会面临狂风骤雨般去泡沫过程。

02 武士道精神的商人

上帝欲使人灭亡，必先使其疯狂。

少年时，孙正义第一次读到司马辽太郎的历史小说《龙马来了》，深受震撼。

书中最打动他的，不是主角坂本龙马创下的丰功伟业，而是其 “脱藩”但还在犹豫时，姐姐坂本乙女对他说的一句话：

“龙马，你是个男子汉，只要自己认为是对的，就应该毅然决然地去做！”

若干年后，这个情节将一再在他的脑海中显现，成为日后诸多艰难决策的精神动力之源。

孙正义渴望成为坂本龙马那样改变国家、造福人类的伟人，但性格上的激进元素，让他更像是一名忠于武士道精神的商人。

他认为人类历史上只有两次最重要的“范式转移”，一次是工业革命，一次是信息革命，而后者比前者更重要。工业革命引领了过去300年的人类历史进程，信息革命将引领后300年的人类未来进程。

软银的使命是“致力于增加人类的欢乐”，而信息革命，将创造人类幸福。软银，要在这300年，成为引领人类信息革命的领军企业。

此后，软银在投资的路上一路狂奔。

他所有的神话都来源于一条：敢一直ALL in 互联网科技。

2015年，软银投资Coupang10亿美元，此后又追加20亿美元投资，成为第一大股东。Coupang号称韩国最大电商平台，2020年底已坐拥1480万活跃客户，相当于一半韩国人在用Coupang。

2016年至2017年，软银中国投资100亿美元参与滴滴多轮融资。滴滴招股书显示，软银力压阿里、腾讯、苹果、高瓴、红杉等豪华天团，位居最大股东，持股比列最高达到21.5%，相比之下创始人程维持股仅6%，联合创始人柳青持股1.7%。

更雷人的是WeWork，虽被称为共享办公巨头，本质就是互联网二房东，硬包装成科技企业，前些年估值曾飙涨到离谱的700亿美元。2019年，软银豪掷100亿美元收购WeWork 80%股份。令孙正义头疼的是，WeWork为了继续融资，贸然冲刺上市，却因招股书暴雷上市失败，此后估值暴跌。

据软银财报，截至2022年3月，其投资组合包含475家被投企业。其中，愿景基金一期在全球范围内持有投资组合82家，已上市企业22家；二期在全球范围内持有投资组合250家，其中已上市企业14家。

“疯狂”的经验主义，毕竟，投资有时候就像下赌注，幸运并不会总是降临。

软银投资Wework一案经典不在于孙正义对Wework的重仓，而是他在重仓方面的疯狂。

疯狂，几乎是孙正义投资的执念。孙正义在投资上的疯狂体现为两点：

1）一旦看中，必须投资；

2）一旦投资，必定重仓。

孙正义自信和冒险的投资理念用一句话概括，一定是，非常相信自己的投资判断，所以为了拿下高额回报，一定要持续投资。

坚持，一向是中华传统美德。但在投资上，它有一个致命的缺陷：一旦触礁，无法回头。

重仓之后，无法抵抗不可抗力因素（比如中国对教育行业的政策实施、地缘政治等）的影响，结局就只剩下失败。

投资有风险，失败也是家常便饭，但是孙正义的疯狂指数级放大了这些失败。

投资圈里常常会讲到一个词：路径依赖，很多投资人表示常常会陷入自己的经验主义里。

追溯过去十年软银的投资案例，很明显的一条路径依赖是，它一直在试图复刻或者还原巅峰时期的中国互联网时代。

此时此刻，像极了22年前的那一幕。

2000年，阿里刚刚获得投资，离上市还有很多年。才靠着33%雅虎股份成为“一日首富”后不久，互联网迎来了泡沫破裂的寒冬。

彼时，孙正义手握美国互联网行业8%的市值，投资了300多家公司。当雪崩来临，他受到的冲击当然也最严重——软银市值跌去99%。

随后的故事家都知道了，他来到中国，除了花两千万买到阿里股份，还看中了携程、网易、新浪，之后又把滴滴、当当、盛大、人人网投了个遍，持股的公司数量越来越多。到2019年，已经超过1000家。

其拥有的资产规模，也从110亿美元增长至1750亿，年回报率高达44%，是巴菲特的6倍。

这些年来，与其说孙正义是投资神话，不如说中国的经济是个奇迹。

以现在的眼光来看，过去几十年，亚洲到处都充斥着机会。既有朝气蓬勃的中国市场可以深入，又有广场协议下的日本市场可以吞咽。

孙正义曾经的成功，除了自己拥有的独到眼光，更多的是在享受时代红利。

上一次泡沫破裂时，软银缩水99%。这一次，又会剩下多少。

03 尾声

潮起潮落，孙正义有WeWork的惨痛，也有阿里的传奇经典。羽毛和子弹，都曾得到。

进入2022年，受全球通胀、疫情反复、俄乌冲突、各国加息影响，全球风险资产掀起一场腥风血雨，高估值的科技股以及比特币等加密货币均遭惨烈抛售。美元开始升值，以科技股为主的纳斯达克指数下跌27%，这些都让软银变得更谨慎，未来也会采取更防御性的策略。

处于全球加息时代，软银能否从科技股泡沫中全身而退，仍需时间验证。