以太坊——世界上最有价值的资产

从谁能第一个到达火星，到上个月谁卖出了最多的牙科保险，竞争在各个层面上描绘着我们周围的世界。具有讽刺意味的是，在一个高度竞争的世界中取胜的最好方法是拥有垄断，避免任何竞争。如何垄断?第一步是提供一个明显优于现状的产品，去创造人们喜欢的东西。第二步是在自由市场允许竞争者进入和残酷竞争的情况下，保持垄断的方式来扩大产品的规模。维持垄断，并将持续尽可能长的时间[2]。

ETH发展了两种截然不同的垄断，这两种垄断都是由各自创造了最有价值的股权和货币资产的护城河[3]推动的。以太坊是技术，以太坊是金钱，这两大垄断将使以太坊成为人类历史上最有价值的资产。

以太坊技术

第一步：做一个明显优于现状的产品。

从富国银行(Wells Fargo)到亚马逊(Amazon)再到Facebook，每一个数字中间商都是一个库存数据库，通过一系列算法来帮助管理库存。组成每个中间商库存的资产本质上依赖于该中间商的产品，但它们都主要是第三方资产管理公司:

每家金融公司都管理着用户对某种类型资产的信贷和借贷（商业银行、支付处理器和支付API联合起来管理用户法币的信贷和借贷；存款机构、股票交易所和零售交易应用程序管理用户的股票和债券；等等）。他们使用算法来确保每个账户和整个系统保持偿付能力。

每个电子商务公司都在管理产品，并通过最好的交付途径将产品送达用户(最好的交付途径可能包括多种资产，下文会提到)。电子商务公司使用进货算法来说服用户购买产品，使用定价算法来决定他们可以向用户收取多少费用，使用物流算法来尽可能快速和便宜地将产品交付给用户。

每个媒体公司都管理着用户的数据和内容。他们使用进货算法为用户生成内容，使用进货算法为用户生成广告，使用支付算法为广告收费。

这些子案例中的每一个都可以归纳为一张图，因为所有的数字中间商，从金融到电子商务到媒体，都在进行同样的高级服务。

这些数字中间商共同构成了2020年版本的世界计算机。

世界计算机的目的很简单:以最佳方式组织资产的买家和卖家。这些资产可以是金融资产(富国银行(Wells Fargo)等银行)、实物可消费资产(亚马逊(Amazon)等电子商务公司)或数字可消费资产(Facebook等媒体公司)。然而，世界计算机目前的状态离效率还很远，主要是因为它不是一台计算机。它实际上是一堆支离破碎的计算机，每个互联网中间商一台。一个支离破碎的世界计算机带来了无数的低效:

高成本的互操作性:为了在每个碎片之间进行交易，数字中间商通常需要更多的中间商来建立信任，每个中间商都需要支付费用。这些中间商包括交易处理器，如Visa或Paypal，以及API，如Stripe或Plaid。

退出成本高：将一个人的资产从一个碎片退出到另一个碎片可能很耗时或是不可能的。这方面的例子包括在股票经纪账户之间转移资产或在社交媒体公司之间转移社交图表。在某些情况下，碎片对用户资产的控制比用户本身更多。

这两个因素造成了第三个，累积起来更强大的现象：缺乏竞争。由于用户很难退出平台（退出成本高），由于建立一个新的碎片需要从头开始（互操作性成本高），现有的碎片提取的利润远远高于完全竞争的世界计算机中的经济平衡点。

新的、改进的世界计算机

以太坊技术是世界计算机。就像目前的世界计算机一样，以太坊是一个资产库存，有一堆算法来尽可能有效地管理该库存。以太坊的库存仍在增长（尽管速度非常快），但最终将包括目前互联网上的每一个实物和数字资产类别，以及旧系统的碎片化未能想象的新资产类别。唯一的区别是，这些资产不是由中间人持有，而是由以太坊持有，因此术语略有不同。

用户账户变得由公钥代表，而不是电子邮件地址。公钥允许用户直接拥有他们的资产，因此总是为他们提供一个退出任何建立在以太坊上的中间商的手段。也就是说，确实已经存在用电子邮件地址掩盖公钥的服务，以提供与旧世界计算机相同的用户体验。

资产成为代币。在大多数情况下，金融资产成为ERC20代币，而电子商务和媒体资产成为ERC721代币。因为以太坊是无碎片的，每个代币都可以与每个算法互动，而不需要额外的费用。

算法变成了智能合约。因为以太坊是非碎片化的，每一个智能合约都被允许与其他每一个智能合约互动，而不需要额外的费用[4]。

由于新世界计算机上的代币和智能合约可以以几乎为零的额外成本相互交互(唯一的成本是支付给以太坊验证者的免费市场费用)，新世界计算机上的创新以令人难以置信的速度合成。

全球的一些开发者在一天之内就建立了以前在旧电脑的碎片上花了好几年才创造出来的应用；还有一些开发者创造了在碎片化的世界电脑上仍然不存在的产品，甚至在几十年之后[5]。以太坊最好的产品都是简单的代币和算法的组合，在几个月内从零发展到数十亿的管理资产（AUM），这些指标在旧世界计算机上是闻所未闻的。

开发人员需要的只是互联网接入。再也不会有富国银行(Wells Fargo)、亚马逊(Amazon)或Facebook申请开发新产品的许可。旧世界计算机的互操作性问题解决了。要退出，用户只需要一个公钥，可以通过任何数字钱包轻松创建(数字钱包有数千个)。任何人都可以以接近零的成本构建和退出以太坊，这使得以太坊成为一个竞争异常激烈的世界计算机。

因为以太坊是超竞争性的，所以它是超效率的。因此，对于商品的买家和卖家，那些真正决定在互联网上买卖的人来说，效率的提高是巨大的。扩大以太坊规模的成本只是商品和服务的买家和卖家效率提升的一小部分，这意味着以太坊将扩大规模[6] [7]。这只是需要时间，但时间总是赢家。最终，任何人都将能够使用新的世界计算机进行更快速、廉价、安全和全球性的交易。他们甚至会有机会获得在旧版世界计算机上需要花费数年才能制造的新产品。数字中间商不再能拥有让其他所有行业嫉妒的利润。他们所有的垄断或寡头垄断都同时被打乱。除了旧版世界计算机的中间商之外，所有人都是赢家。

第二步:在自由市场允许竞争者进入和竞争的情况下保持垄断。

以太坊有两个相互复合的网络效应，它们已经为竞争的世界计算机创建了一道不可逾越的护城河:流动性和开发者工具。过去的互联网技术赢家最多只夸耀其中一条。

流动性催生流动性

引入以太坊的每一项资产都会让其他资产更有价值。金融业作为一个部门是由基本的、独立的用例组成的，这些用例被组合和重构以创建额外的用例。这些基本要素包括投资、交易、支付、借贷和保险。每个金融原语都有流动性驱动的网络效应，每个行业都由金融[8]支撑 (即，每个企业都接收付款、贷款、发行股权/代币、购买保险等)。这些个体原元的网络效应和它们的互联都在以太坊的保护伞下，使得任何其他区块链都不可能从以太坊拿走任何实际数量的金融流动性，除非竞争的区块链能够吸引比以太坊更多高质量的开发人员。这是不可能的，因为我们有第二条护城河

开发者的工具带来开发者的工具

由于其开源和可组合的性质，为区块链编写的每一行代码都属于该区块链的开发者工具类别[9]。随着在以太坊世界计算机上为其编写的代码越来越多，新的开发者为以太坊世界计算机编写新的代码，利用已经存在的代码，特别是智能合约和测试环境，就变得更有价值。任何试图启动一个与以太坊不同的区块链的尝试都需要重写和重新审计当前部署在以太坊上的所有智能合约。在这个时候，这是一个荒谬的任务，因为以太坊已经有7年的开发工具了。以太坊上的开发人员工具继续以比任何竞争对手区块链更快的速度增长，而以太坊已经拥有了最多的开发人员，是其他竞争对手的十倍以上。

流动性和开发工具的网络效应相互叠加:随着更多的钱存储在以太坊上，在以太坊上构建的动机变得更大。这有助于改进开发人员工具，并最终增加以太坊区块链上消费产品的吸引力。最终，这从更多的用户那里吸引了更多的资金，并继续循环下去。

流动性和开发人员工具的网络效应还导致了系统的另一个(可能是最重要的)特性的复合增长:安全性。区块链领域的安全是作为公共区块链的矿商/验证者而受到威胁的资源。随着以太坊的安全性变得更有弹性，甚至可以抵御来自国家的攻击，向用户推销资金和向开发人员推销新产品变得更容易，飞轮的化合物。

流动性和开发人员工具的网络效应，加上相应的安全性的提高，使得区块链向终端用户提供的产品无法与[10]相比。以太坊是唯一的世界计算机。

以太币

以太币，以太坊的本地货币，世界计算机，提供了我们的第二个垄断，由于它在供应和需求的现状的显著改善，结合了货币的网络效应。衡量一种货币成功与否最容易通过它的供求来衡量:

货币供应量是其当前分配(通常通过基尼系数衡量)和未来分配(即通货膨胀率)。

货币需求是指人们出于某种目的使用货币的意愿，可以是通过某种消费(如支付)，也可以是某种投资(如长期存储财富)。

在这两方面，以太币都比黄金(目前世界上主要的非主权货币)有了显著的改善，并因此将成为世界上主要的非主权货币。

第一步：让一个产品明显优于现状。

资产有三种类型: 生产性资产、消耗性资产和价值储存资产。

生产性资产是指股票、债券和资本货物（即制造设备）：拥有这些资产，你就有权获得收入流或股息。

消耗性资产包括现金、石油，甚至是客户奖励计划:拥有这些资产可以让你获得某种商品或服务。

保值资产包括贵金属、房地产(房地产也是一种生产性资产)和艺术品:拥有这些资产，无论政府或企业的财务状况如何，你都有权拥有某种稀缺的东西。

以太币是第一种价值储存资产，同时也吸引了作为生产性和消耗性资产的需求。将以太坊作为一种生产性资产的需求来自于使用以太坊赚取世界计算机[11]支付的所有交易费用的能力。因此，随着“以太坊技术”部分所概述的飞轮的增长，以及以太坊为其矿工创造的收入比任何互联网公司都要大得多，对以太坊的需求也随之增长。这在非主权商品中是史无前例的，而且已经吸引了那些因为缺乏生产力而避开黄金的投资者[12] [13]。

对以太币作为消费品的需求也来自于世界计算机以太坊：以太坊上的每一笔交易或其他智能合约的执行，即使是那些与以太币无关的交易，都带有自由市场的费用，必须用以太币支付[14]。因此，随着对以太坊技术的需求增长，其作为消费品的需求也会增长[15]。出于这个原因，加密货币领域的人经常把以太币称为数字石油。

由于其作为生产性和消耗性资产的需求，在规模上，以太币成为比黄金更好的价值储存（意味着它的通货膨胀率更低）。到2022年第一季度，以太币的通货膨胀率将低于黄金（在它完成向权益证明共识算法的过渡后不久，届时挖矿的效率将比现在高99.5%）。

第二步：扩大该产品的规模，尽管自由市场允许竞争者进入和竞争，但垄断仍然存在。

需求助长了供应。数字石油变成了数字黄金

在任何一层加密货币中，通货膨胀的目的是向矿工支付安全费用。区块链的安全预算，支付给矿工的是通货膨胀+交易费用。因此，随着支付给以太坊矿工的交易费用的增长(由于它是世界计算机)，以太坊的通货膨胀率可以降低，同时仍然保持相同或更高的安全级别。

例如，如果每年支付给矿工的收入是100以太币，60来自通货膨胀，40来自交易费（2020年7月1日至2021年6月30日的实际比例[16]），然后交易费翻倍，通货膨胀可以减少一半，而安全性仍然增加10%。

因为以太坊将是唯一的世界计算机，它的交易费用将比其他世界计算机高出数倍。因此，以太币的通货膨胀率将大大低于任何竞争的数字货币[17]。

通胀的下降进一步推动了对以太坊作为非主权价值存储[18]的需求，这导致额外的资本进入以太坊世界计算机(通过购买以太坊)。进入系统的额外资本会导致交易费用增长，因为这些资本会在以太坊周围存储和移动。交易费用的增加导致通货膨胀的下降，并继续飞轮运转。

正如“以太坊技术”部分所述，进入系统的额外资金不仅会增加交易费用，从而降低通货膨胀，还会带来更好的开发工具。更好的开发人员工具将带来更好的最终用户产品。更好的终端用户产品进一步增加了对以太坊世界计算机的需求，这创造了更多的交易费用。如上所述，交易费用的增加导致通缩加剧。它仍在继续。以太坊技术和以太币这两个飞轮是完全相互关联的，同步复合:[19]:

或者,更简单:

圣代上的樱桃：谢林点

与公共区块链类似，货币也是一种信息技术。这一点可能不那么明显，因为信息技术通常被认为是让我们更容易沟通的东西，就像电报或互联网或以太坊的世界计算机。然而，货币也让我们更容易沟通，因为它让我们对资本主义的竞争保持评分。作为世界最终公分母的货币被一些经济学家称为谢林点(Schelling Point)。

谢林点是一个有趣的概念：在完全不知道别人目前在做什么的情况下，你自己会怎么做？投资中的谢林点是世界储备货币，或者说，在过去80年里，实际上是美国政府的债务。在全球范围内，人们用美元来衡量财富。

谢林点经历了网络效应，因为谢林点只有在社会对该决定有共识时才会存在。因此，把以太币当作谢林点的人越多，其他人就越会把它当作谢林点，即使他们选择不把以太币本身用于任何其他目的。这使得上述飞轮更加强大，因为所有的人都有记忆力，不管他们对基础技术或基本面的理解如何。

风险 - 是否有任何风险？

以太坊这项技术在目前没有任何风险。它在各方面都遥遥领先于其竞争对手，其网络效应导致其增长率大大超过了每一个竞争对手。一个很好的例子是，以太坊分叉（Binance智能链和Polygon）在几个月内都取得了比任何没有直接复制以太坊技术的竞争链更多的采用（通过管理的资产和交易费用衡量）。唯一的风险可能存在于货币方面，特别是在供应方面，但我们相信，由于大多数以太币持有者的共同原则，风险将被最小化。

作为合法性的货币--吉尼系数

任何货币的最大潜在风险是合法性。当结果不能反映贡献时，合法性就会受到质疑--由于这个原因，几乎所有国家机构目前都面临着空前的不信任。结果可以用吉尼系数来衡量。社会认为可接受的不平等程度是有科学依据的。吉尼系数能增长到多大，系统才会反击？

虽然加密货币革命是人类历史上最方便的革命，但它也发生在80年的长期债务周期的高潮中，财富差距达到了百年来的最高点。以太币最大的风险是，它与今天的贫富差距遵循同样的财富分配，因此它的合法性就会受到质疑，就像对大多数政府和机构的信任急剧下降。虽然我们认为这很可能会被避免，因为以太币的早期买家平均来说往往来自与现代精英不同的阶层，但它仍然是一种可能性。不受欢迎的大多数人可以分叉以太坊技术，新的代币分配只给他们而不是当前的以太币持有者。

然而，以太币区别于其他竞争货币，甚至是民族国家货币的地方在于它的自我更新速度，这是用代码取代官僚主义的副产品。以太币持有者可以通过以太坊的内部治理程序来对抗任何取代以太币为货币的多数人游戏。有人可以（考虑到以太坊社区的风气，很可能会）提出一个以太坊改进提案（EIP），从10个最大的持有者那里拿走10%的以太币，并将其转给最底层的10%。这类似于1934年的黄金储备法，在类似的不平等和债务产出问题上。唯一不同的是，以太币的财富再分配将通过网络层面的直接民主进行，而不是依靠经常不能完美代表选民的代表，通常是因为他们也可以作为中间人，为自己获取最大的价值而不是选民。就像1934年一样，存在着政府直接扣押以太币的风险，而不是在网络层面上发生。这些都是很好的问题--这意味着以太币已经赢了，全世界都在努力想办法处理它，而且价格比现在高了好几倍。

由于人们讨厌税收，在网络层面上的另一种选择是直接提出一种全民铸币，每个人都得到相同的金额，类似于全民基本收入(UBI)。如果大多数以太币持有者投票通过该提案，以太币的分配将同时更新。像任何货币一样，通货膨胀会使它变得不那么健全。然而，货币只有在合法的情况下才是强大的，而任何由少数人控制的货币都不会是合法的。因此，通货膨胀有时可以提高货币的合法性。看看今天的美国就知道了。

只要以太币保持合法地位，就无法想象什么会取代它成为下一个获胜的非主权货币。为了保持合法性，以太坊社区只需要遵守一个原则，这个原则从以太坊成立之初就已经在整个以太坊社区中根深蒂固，主要是因为它存在于以太坊的核心任务中：公平。只要以太币继续代表着公平，以太币作为一种货币是无法被打败的[20]。

总结

作为区块链的以太坊和作为货币的以太币都是可以相互独立维护的--单独切换到一个新的区块链或新的储备货币的成本是巨大的。两者的成本几乎是不可估量的。如此深不可测以至于我们认为它是不可能的。当世界认识到这一不可能时，以太币的价格可能会远远超过其纯粹基于以太坊技术所产生的现金流的价值。

就像存储价值的网络效应可以快速提升一种资产一样，它们也可以导致另一种资产下跌，而且是相当痛苦的下跌。我们认为这对美元或主权系统（股票、房地产和债券）来说不是一个好兆头，因为它们的价值储存溢价会部分地、然后完全地转移到以太坊。目前的价值储存系统已经产生了创纪录的高债务与产出比，创纪录的高国内财富差距，以及对一个国家的依赖，而其他国家都不想要（除了那些可以印刷美元的国家，没有人喜欢美元标准）。两个复合指数增长的因素，再加上一个准备摆脱美元的世界，将创造一个大多数人在其一生中都没有看到的范式转变。互联网将为每个人提供一个前排座位使其更加快速。信息的传播从来没有这么容易过--找到下一个谢林点也从未像现在这样容易。

尾注

[1] 自由市场的约束取消了那些将数据储存起来的公司（即Facebook）或持有带有定时炸弹的专利的公司（即辉瑞公司）的资格。从长期来看，一旦他们糟糕的用户体验或基于法规的保护结束，他们的垄断也将结束，因此他们的利润率和投资者的回报也将结束，除非管理团队能够保持无限的创新，而这在所有领域都被证明是不可能的。

[2]我们希望找到能够持续尽可能长的垄断，这主要是由于误差经济学（Ole Peters有一天会获得诺贝尔奖）背后的理论--你永远不知道市场何时会变聪明，时间平均价值和预期价值会收敛。

[3]为了尽可能长久地维持下去，垄断必须尽可能地可维护。可防御性是非常简单的--是什么阻止了其他人和垄断企业一样做某事。分析可防御性的最流行的术语是护城河--你可能讨厌这个词，因为潮人使用它，但他们使用它是有原因的--护城河描述了垄断的一个特点，使其特别容易防御。

[4] 以太坊是第一个提供可以执行任何算法的智能合约的公共区块链（这被称为图灵完备性），从而使其在比特币或其他竞争性公共区块链之前就可以与旧世界的计算机竞争。

[5] 以下是Stripe--一家价值数千亿美元的金融技术中间商--的一位前产品和工程主管所说的。"Stripe有一个庞大的团队在一个产品上工作多年，而我只是在一天之内在以太坊上做了一个原型。加密货币是一种绝对疯狂的外来技术，甚至还没有开始崭露头角。" (来源）他的Handle在最初发推文时还不是.eth。

[6] 仍然会有覆盖这些智能合约的前端，所以你仍然可能使用Uber应用程序或亚马逊网站，但会有许多这样的前端，类似于如果你包括其推荐合作伙伴，yearn.finance已经有超过10个不同版本的前端。

[7] 因为以太坊只有七年的历史，它的发展还相当原始，但今年夏天正在通过滚动升级到1,000-5,000 tx/秒（取决于其复杂性）。Visa平均每秒钟做1700笔交易，峰值在4000tx/秒左右。这意味着以太坊可以满足Visa的性能，同时为用户提供Visa无法提供的额外的金融原语（即交易、借贷和借款）。所有这些都在一个完全去中心化的架构上。

[8] 通过以太坊借出的钱越多，更大的借款人就越有可能进入，这将进一步吸引更多的贷款人进入，这将进一步吸引更多的借款人，飞轮继续。交易或交换也是如此[6a]。

[8a]DeFi项目中最大的问题是哪些项目可以自己建立护城河，使他们的代码不容易被分叉，利润率被驱赶到零（即可防御性）。

[9] 开发者在看到他们喜欢的一段代码时有两个选择：要么从自己的代码中调用现有的代码（这被称为可组合性），要么直接复制它并把它打造成自己的代码（这被称为分叉）。

[10] 随着以太坊继续扩大规模，按照比赞丁定律，即使是解决目前在以太坊上执行的计算量过大的用例的层级，如Filecoin或Helium，最终也会成为以太坊上可组合/可分叉的智能合约。

[11] 只要以太币是以太坊区块链允许作为矿工/验证者的惩罚和奖励机制的唯一单位账户--由于所有加密经济学的基本原理[11a]，情况必须如此--以太币的价值就会受到以太坊技术产生的收入的支持。

[11a]公共区块链只能由一种资产担保，因为区块链在奖励或惩罚其矿工/验证者时需要一个账户单位。拥有第二种资产就需要实时更新需求，作为权益证明共识协议中的定标者，这是所有区块链的方向，以及在奖励和惩罚验证者时核算汇率的链上神谕。链上神谕者从公共区块链中删除了可信的中立性，使其作为公共平台的有效性大大降低。

[12] 因为必须持有以太币才能入股并获得交易费用和/或以太币未来的通货膨胀，即使那些不入股的人也持有直接受益于他人入股需求的资产。这些投资者必须购买以太币才能入股。

[13] 传统上对黄金的敲打是，它是不具生产性和不实用的--除了智能手机中的一美元价值外，没有与之相关的现金流。某些投资者只愿意接触生产性资产。以太币在数字世界中的生产性就像石油对实物的生产性一样--谈不上需求--并允许以太币持有者通过确保平台的安全来赚取更多的石油[13a]。

[13a]这就是股权证明共识算法的运作方式。

[14] 从技术上讲，用户可以持有其他资产，如稳定币，并利用以太坊上的自动做市商，将其实时兑换成以太币。然而，我们相信，即使是那些将以太币用于消费的人，特别是那些将其作为企业的生产性资本的人，也会在一个区块之后持有它，这是因为它的低通货膨胀率和他们对以太坊技术的效用的理解。

[15] 即使以太坊规模扩大，每笔交易变得更便宜，更便宜的交易将推动明显更多的交易量和需求，因为越来越多类型的交易和算法在平台上执行。这将会导致支付给做庄者更多的费用，尽管该技术对每个个人用户来说变得更便宜。

[16] 从2020年7月1日至2021年6月30日，通货膨胀占支付给矿工的6k Eth，而交易费占支付给矿工的4k Eth（来源：The Block）。2021年最近几个月（3月至6月）的交易费可能被大大低估了，因为闪电侠和其他链外矿工可提取价值市场没有被计算在内，尽管以指数速度增长。矿工可提取价值将是未来矿工收入的一个重要来源。

[17] 由于更多的资本试图通过押注来获取费用，以太币的押注量将增加。更多的以太币赌注直接导致了以太币通货膨胀率的下降，同时仍然增长了平台的安全性，所有确保网络安全的资本总量以及投资该资本的人数（去中心化的胜利）都在增长。

[18] 以太坊正在成为的股权证明系统中的通货膨胀，直接随着押注金额的增加而减少--以太坊的通货膨胀率直接与以太坊的押注金额成反比，类似于任何债券。以太币也是一种永恒的债券。

[19] 所有对以太币的最初需求都是由以太坊这个技术驱动的--需要支付费用并希望被捕获--尽管人们可以说，在以太坊有任何费用之前，它已经有了以太坊这个资产，因此财务激励实际上是最终的启动器。鸡或蛋。

[20]结果永远不会是平等的--公平只意味着每个人的回报与他们对社会的好处成正比。在与大多数人辩论时，没有人能够赢得关于公平的长篇大论。