另一个角度粗算以太坊未来市值上限以及币圈当下行情

之前有谈到对江总以太坊预测上涨1000倍的不同观点，主要是说以太坊价值有上限，逻辑是公链类似超级城市，其货币太贵会导致城市中的产业和消费与竞争者相比没有性价比，从而形成挤出效应。在评论区有读者提醒以太坊2.0和侧链等的发展，会导致GAS费用下降，至少手续费使用ETH数量减少与ETH币价上涨形成了一定的对冲。因此本文从另一个角度索性来粗略估算以太坊未来可能面临的价值上限。

这个角度就是估测20年内的全球金融资产。以太坊所属的区域是区块链金融、虚拟金融，整体上是全球金融的一部分。按照目前多家财经机构的预测，虚拟金融未来大约可以替代传统金融的1/3左右（即中心化金融2/3，去中心化金融1/3），我们也假设以太坊金融未来会占据全部Defi的1/3左右，虽然当下以太坊链占据Defi的80%以上，但心平气和地想，随着Defi的发展，一定的发散和多元化是必然的，20年左右以太坊链还能占据1/3已经是了不得的大成功。这样，1/3乘以1/3，以太坊链Defi将占据未来全球金融的1/9。

然后考虑ETH作为Defi底层资产的比例。目前包括比特币等跨链到以太坊链的底层资产在Defi中的应用快速发展，未来我们乐观假设ETH仍然能够大约占据50%的情况，1/9的一半，那么ETH就可以成为全球金融1/18的业务底层资产，简单考虑其它影响，我们大致可以设定1/20即5%是ETH作为全球金融业务运营所需底层资产的上限。

目前全球GDP逼近100万亿美元，而全球金融总资产也在逼近1000万亿美元，两者大约是个1:10的关系，其实这就是江总所说杠杆导致的“虚市值”，将实际GDP通过金融杠杆放大了10倍。20年左右，按照过去历史规律，顺风顺水的话，全球GDP翻一倍再加上通膨，粗略预计300万亿美元，即全球金融总资产也可以达到3000万亿美元，那么5%就是150万亿美元。

但是注意，这个5%是以太坊链金融业务的上限，而不是使用ETH作为底层资产规模的上限。就像银行，其业务可能达到上千亿美元，但实际使用的资产其实是很小的，按照巴塞尔协议规定，银行的资本充足率是8%，即1000亿美元业务，资本有80亿美元就可以，这些底层资本高速流动和交易撑起了巨大的业务规模。以太坊链总体当然相似，如果按10%估算，即150万亿业务大致需要15万亿美元价值的ETH。

所以最终我们就得到15万亿美元这个价值上限。从上面的估算也可以发现，这还是在一切都顺风顺水，非常理想化发展的前提下。15万亿美元，如果去掉20年的通膨因素，粗略估计为10万亿美元的现值，相对现在接近5000亿美元市值的以太坊，上涨幅度是20倍，不扣去通膨，上涨幅度也不过30倍。当然，以太坊市值会因为过程中的炒作而短期超出这个限度，但很明显，最高程度大致也只能估测50倍左右吧？疯狂的时候也不可能突破100倍。

这样我们就可以简单粗暴地得出推论，20年时间以太坊市值最多会在15万亿美元左右震荡，不扣除通膨的上涨幅度30~50倍。这个推论，不受以太坊2.0或者侧链发展等技术突破的影响，这是整体与局部的限制性。

接下来我们讨论一下最新的行情。昨天币市又一次大跌，比特币又回到了56000美元左右。这倒不是什么“突破失败”导致，那是眼光局限在币圈小圈子的分析。将注意力发散到全球市场上，就易于发现，其实现在全球投资投机市场都处于惴惴不安的状况中，美股连续回调，最强的纳斯达克指数已经下跌8天，而最弱的道琼斯指数下跌行情已经持续18天，差不多调整比例10%。美股既然处于连续下跌，并且不断伴随某天的大跌，币市自然短期难以向上突破。实际上，以币市常规的波动性幅度来说，最近的币市相比其它投资市场已经走得算强的。在美股稳定之前，币市向上突破自然不太现实。

为什么全球投资市场尤其是美股最近如此孱弱呢？当然就是疫情和通膨的双重影响。本质上美欧政府都有短期打压通膨的巨大意愿，因为通膨已经发展到了短期民怨沸腾的程度，6%左右的恶性通膨率可不是开玩笑的，最近美国到处发生的“零元购”就是这种民怨的反应。尤其是能源，如果被冬天取暖的因素继续逼催而继续上涨，那通膨恶化的情况，这的是“想起来太美”。

所以最近一大堆利空，奥密克戎变异毒株的出现，时间上很巧，不知道阴谋论会否成立。至少从美股当下的表现看，美股情况不太妙。美股是一个高度控盘的市场，但你看道琼斯指数，下跌缺口多少天了不补，说明资金出局不急于短期回补，这当然是不妙的信号。纳斯达克则大跌小回，明显的下跌中继。美股行情不稳，币市自然也被影响。

从市场进度看，美股在近期多半还会有1~2次大跌，但最后美股的总体跌幅不会太大。大跌是为了锤爆全球大宗市场，尤其是能源市场。说白了，先吓人，让市场崩，推广美元，然后再救市。但幅度不太可能达到去年的312级别，砸太狠了未必救得过来。以NYMEX指数看油价，连续的下跌已经从84美元/桶跌到64美元附近，回调25%了。而美股预计跌幅20%~25%的话，从油价到美股，回调过程都已经完成了一半以上，估计大概率还有最后的一杀。

需要注意的是，美股是美国金融的生命线，没有真正长期大跌的本钱，所以必然是短期调整，美联储会用流动性来控制幅度。说白了，大概率就是用一次20%幅度美股回调，油价则回调50~60美元的调整行情来打压通膨，让通膨率短期回到一个可以接受的幅度，例如12月份到1月份低于5%。

理解上述宏观和外围市场因素，就能理解币圈眼下的处境。震荡调整行情总体还将延续一段时间，短期如果暴拉倒可能是居心不良。