比特币作为一种新兴资产，还有多大的升值潜力？

比特币的机会

比特币创世区块诞生于2009年，尽管价格历史不过10年，但它却成为21世纪表现最好的资产。如果在五年前你投资1万美元的比特币，那么它可以带来119%的年复合收益率，在今天计算大概价值50万美元。纵观过去，比特币自成立以来到2020年9月1日任意一个年度持有期间内，它的回报率都是正数，并且在大多数情况下都是显著的。如下图所示：

比特币年复合收益率

目前，比特币还处在不断上升的过程中，但我们的研究结果表明，比特币在货币化的道路上远远不够，这其中仍然还有很大的升值潜力。我们预测，比特币的市值（网络价值）在未来十年内将会有超过一个数量级的规模，从目前的2000亿美元达到万亿级别。

接下去，我们将讨论比特币是最大的市场机会。我们预计，在2025年，比特币的市值可能达到3万亿美元。

比特币市值预估

1. 比特币作为一个全球结算网络

我们相信比特币可以成为银行和企业的结算系统。与传统的结算系统不同，比特币网络是全球性的，它不能审查交易，它的货币不能被中央银行等机构膨胀。比特币可以发展为处理金融中介之间和之间的大宗交易，而不是在销售点促进大量低价值交易。今天，大多数以美元为基础的国际支付必须通过美联储的实时总结算(RTGS)或Fedwire进行结算。

比特币网络既支持发送方，也支持接收方，避免了交易对手进行调解和结算的需要，并且能够每隔几小时就对高价值的交易进行不可撤销的结算。它可以在任何时间任何地点，几乎每十分钟就能够处理2000个全球结算交易。正如《比特币作为结算网络的经济学》中提到的，比特币网络可以每天与在全球850家银行的网络中的任意其他银行银行结算一笔交易。仅在美国，每年14.7万亿美元的存款为银行之间相互产生1.3万亿美元的结算金额。如果它能以同样的存款速度获取10%的结算量，我们相信比特币网络的规模将从大约2000亿美元扩大到1.5万亿美元的7倍以上，如下图所示：

比特币作为结算网络的价值(ARK’s 假想分析)

2. 比特币作为数字黄金

作为向数字经济转型的一部分，比特币可能会挑战黄金作为全球价值储存手段的地位。经济史表明，资产的价值随着需求相对于供给的增加而增加。需求是评定一种资产为货币提供的三种职能：价值储存、交换媒介和记账单位。

几千年来，世界一直认为黄金是最可持续的货币形式。通过自然选择的过程，商品相互竞争以获得支配地位，直到黄金演变为全球货币标准。虽然黄金保持了其作为价值储存手段的地位，但它作为交换媒介和记账单位的局限性在20世纪开始显现。

比特币的支持者通常将其称为数字黄金，因为它改进了实物黄金的许多特性。比特币不仅稀缺、持久，而且可分割、可验证、可携带和可转让，所有这些都可以避免中心化的威胁。根据我们的研究，如果比特币在实物黄金市场占有10%的份额，它的网络价值将增加近1万亿美元，如下图所示，是它目前2000亿美元基础的5倍。

比特币作为数字黄金的价值(ARK’s 假想分析)

区块链相关数据概况

1. 摘要指标

来源: Coin Metrics Network Data Pro

在周一下跌之前，网络指标在过去一周略有上升。以太坊(ETH)交易费用在Uniswap的UNI token推出后又开始上涨。在9月11日下降到4个月以来的最低点之后，ETH活跃地址也由于UNI而反弹。比特币(BTC)的每日活跃地址也保持强劲，过去一周平均为978K。

2. 亮点

9月17日，在Uniswap推出UNI代币后，ETH的日交易量创下了历史新高，达到了141万。

来源: Coin Metrics 网络数据图表

9月17日，随着用户向Uniswap合约发送交易来认领和交易UNI代币，发送到Ethereum智能合同的交易量也创下了915.56K的历史新高。自7月以来，随着去中心化金融(DeFi)接管了以太坊的活动，合约交易量激增。这表明，随着DeFi的不断发展，以太坊正越来越多地被用作智能合约平台。

下图显示了每天发送至合约与非合约地址的交易量，使用7天滚动平均值进行平滑。

来源：Coin Metrics网络数据图表

同样，9月17日，智能合约转移的ETH金额（非调整后）飙升至30.7亿美元的历史新高。下图采用7天滚动平均线进行平滑处理。

来源：Coin Metrics网络数据图表

因此，ETH转移的总量攀升至2018年1月以来的最高水平。ETH调整后的7日均值于9月6日超过BTC。在UNI推出后，ETH的领先优势有所增强。

来源：Coin Metrics网络数据图表

市场数据

在最近的大跌和上周的UNI首发后，ETH的波动性已经恢复。这具有重要意义，因为它是在自2019年中期以来未见的持续低波动性水平之后。这种波动率的增加在一些重大事件之前，即ETH 2.0第一阶段的推出，以及更紧迫的9月25日期权到期。

来源：Coin Metrics市场数据图表

周五到期的ETH期权构成了近4.5亿美元的开放合约。对于期权交易所Deribit来说，这将是Ethereum最大的到期日，Deribit是目前提供这些合约的最大场所（按开放合约）。这一事件可能会给整个星期的价格走势增加额外的波动性，因为交易商们希望对冲这些头寸的风险，从这些头寸中脱身，或者可能在现货市场上采取预期的行动。

来源：Coin Metrics市场数据图表

CM Bletchley Indexes (CMBI指数)

CMBI指数和Bletchley指数本周表现不一，大盘资产表现最佳。尤其是CMBI比特币指数表现强劲，本周收盘上涨5.6%，报10879.71美元。CMBI以太坊指数本周也收涨2.4%，报371.44美元。这两个指数的表现延续到了Bletchley 10指数的积极表现，尽管许多其他资产在本周出现了亏损，但该指数本周收盘上涨了2.5%。

中小盘指数本周经历了最糟糕的市场行情，Bletchley 20指数和Bletchley 40指数分别收跌5.7%和7.8%。此前数周，这些指数的表现一直优于大盘资产。

来源：Coin Metrics CMBI

在本周，CMBI比特币哈希指数再次经历了历史最高水平，周五达到峰值151,760 petahashes。哈希率的持续高位可以通过CMBI比特币观察工作指数来证明，其周数据显示，本周矿工进行了85,506次zettahashes（比2周前增长14.3%）。这些突破历史新高的哈希率导致比特币的难度在周日增加了11.35%。