关注元宇宙产业趋势， 从产业链角度看上市公司布局

全球科技巨头相继布局，元宇宙关注度持续提升

2021年11月，随着Facebook、微软等巨头相继布局Metaverse，元宇宙全球关注度持续提升。Facebook自2014年收购VR硬件厂商Oculus起，从上游软硬件、下游社区及游戏全产业链布局元宇宙建设，并于10月28日正式改名为META，向元宇宙平台公司加速转型。相比之下，微软对元宇宙的布局则聚焦于B端应用层面。11月2日，微软宣布将对办公协作应用Teams及SaaS应用Dynamics 365进行MR化升级，有望推动企业办公生产效率提升。

从巨头布局看元宇宙发展的三个阶段及受益主体

近年来头部公司对元宇宙的相继布局，以及Facebook率先在战略层面做出调整，标志着“元宇宙”已成为全球科技巨头对互联网发展趋势的新共识。展望元宇宙未来的发展路径，我们认为，短期来看，可关注存量产品的迭代升级，如沉浸感更深的VR游戏、提升办公效率的MR会议系统等；长期来看，随着底层技术的突破，元宇宙有望形成新的生态圈和流量池，孵化新的消费品及内容，从而推动人们生产生活的进一步线上化，驱动互联网行业总量增长。其中，游戏作为元宇宙雏形，也是目前上游硬件设备的主要应用场景，有望成为元宇宙核心受益标的。

元宇宙产业链：底层技术、交互设备、开发平台、应用及内容

现有的游戏与社交产品均距元宇宙成熟形态有着显著差距，其背后原因系元宇宙产业链上下游均仍处于发展初期。元宇宙产业链可分为四个环节：5G、AI、区块链等底层技术，VR/AR等人机交互设备，新一代的开发工具，以及最终触达消费者的应用和内容。我们以目前的电子游戏为例，探讨了元宇宙产业链中的底层技术、交互设备、开发平台、应用及内容四个环节的发展迭代，将如何持续缩小现有游戏产品与元宇宙成熟形态之间的差距。

从产业链各环节出发，看A股、港股上市公司的元宇宙布局

在产业链发展的早期阶段，存量产品的升级换代将是元宇宙进程的主旋律，有望率先实现商业化落地。因此，我们以产业链各环节为基准，对A股、港股上市公司的元宇宙相关布局进行梳理，其中包括腾讯控股（社交及游戏龙头，全产业链布局元宇宙）、完美世界（游戏研发实力强，在研开放世界游戏）、芒果超媒（融媒体龙头，多维布局元宇宙）、视觉中国（视觉素材平台龙头，打造NFT素材平台）、天下秀（深耕红人经济，NFT社区有望赋能）、宝通科技（投资虚拟现实软硬件厂商，有望协同游戏业务）。