Messari 报告：详解 Compound 三季度市场表现及生态进展

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Compound简介

Compound于2018年9月推出，是一个建立在以太坊上的领先利率协议，使用户能够去权限地从抵押品池中借出和贷出资产。它使用基于借出资产比例的利率模型，以算法方式为这些资产设定利率，它称之为利用率。Compound在2019年5月推出了其V2协议，该协议引入了额外的资产，以及每种资产的单独风险模型和智能合约网关等功能。2020年4月，Compound用社区治理取代了协议的管理员，授权COMP代币持有人控制协议。2020年6月，Compound开始通过一个开创性的流动性挖矿计划将COMP分配给用户，保留了COMP总供应量的42%，在未来四年内分配给用户。

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Compound市场 - 宏观概述

在5月的市场崩溃和随后的经济放缓之后，各项指标全面下降，在2021年第三季度末，活动大幅回升。到本季度末，Compound的未偿贷款和存款达到了历史新高--如果不是9月30日COMP分配错误后从Compound市场撤出约30亿美元，这个数字甚至会更高。

本季度未偿贷款增长了57%，因为市场在崩盘后复苏，存款人希望再次获得更多的杠杆。这种增长的一个重要驱动力是过去六个月Compound市场流动性的增加，这本身就使所有市场的利率下降到历史上的最低水平。在抵押品价值上升、更有利的市场条件和有吸引力的借贷成本之间，借款人在第三季度成群结队返回。不足为奇的是，这些借款活动大部分是以USDC和DAI计价的。

包括COMP借款人的激励措施在内，7月份市场的低谷时，利率触及0%。直到本季度后半段，随着Compound最受欢迎的借款市场--USDC和DAI的利用率增加，利率才开始回升。

随着市场的复苏，代币价格的上涨，以及随着活动的增加，新的存款追逐更高的收益，本季度的未付存款增长了48%。WETH、USDC和DAI对第三季度的增长贡献最大，尽管USDC和DAI的影响由于上述9月30日的提款而在本季度的最终数字中被低估了。

随着Compound市场流动性的建立，存款人现在收到的利息是Compound历史上最少的。尽管在各个市场上的情况有细微差别，稳定币的收益率在7月达到低点后，在本季度有了实质性的回升。

这种储户增长超过了贷款增长的趋势，也许可以通过Compound的总利用率得到最好的体现。自2021年年初以来，由于储户将流动性充斥在Compound市场，利用率从58%下降到38%，下降了20%。

历史上的低利率也导致Compound公司一年多来的第一个季度的利息收入低于上一季度。尽管本季度的贷款增长了57%，但利息收入从第二季度的9600万美元下降到了第三季度的7800万美元，下降了19%。这主要反映了本季度大部分时间内DAI和USDC贷款的利率降低。DAI和USDC是利息收入的最大驱动力。

尽管Compound没有直接实施收费，但它实施了 "储备系数"，即借款人已付利息的百分比，可用于治理，或作为防止借款人违约的保险，保护所有供应商。储备系数因资产而异，DAI的储备系数是平台上所有稳定币（Compound上借款最多的资产）中最高的，为15%。由于这个原因，DAI是这种形式的协议收入的最大贡献者，贡献了近50%的协议收入。因此，随着DAI和其他稳定币的借款利率处于历史低位，尽管贷款增长强劲，但协议收入出现了一年多来的首次下降，从1100万美元下降到900万美元，下降了17%。

尽管贷款和存款增长强劲，但本季度的借款量（发放）和存款量也大幅下降。考虑到活动只是在本季度末随着市场条件的升温而有所回升，这并不令人惊讶。

同样地，本季度的清算量大幅下降，达到一年多来的最低水平。考虑到本季度前半段的波动相对较小，而本季度后半段的市场波动是单向的，因此在第二季度的极端市场波动之后，本季度的清算量从3.33亿美元下降到2700万美元也并不奇怪。

最后，所有这些活动的关键驱动因素之一，以及最终在2020年6月启动Compound市场增长的原因，COMP代币激励在本季度也有所下降。这是由5月崩盘后较低的COMP价格驱动的。包括支付给储户和借款人的代币奖励，Compound产生的利息还没有超过它所支付的代币奖励。

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Compound市场 - 微观概述

从整体上看，第三季度是Compound市场参数变化较小的一个季度；除LINK市场外，其他市场均未发生变化。然而，Compound在本季度增加了四个新的抵押资产，包括MKR、AAVE、SUSHI和YFI。下面我们将概述Compound五个最大的市场。

USDC

第三季度，USDC成为了Compound最大的贷款市场，也是本季度贷款增长的最大动力，从11亿美元增长到24亿美元，增长了101%。这远远超过了本季度的存款增长，使本季度末的利用率从50%上升到85%。这导致USDC市场的利率从本季度初的2.7%大幅上升至本季度末的7.6%。

尽管在9月30日COMP分配错误之后有13亿美元的贷款偿还，但到第三季度末，USDC仍然占所有Compound贷款的43%。

DAI

DAI是本季度贷款增长的第二大动力，从16亿美元增长到21亿美元，增长了27%。与USDC类似，这一增长速度远远超过了本季度的存款增长速度，使本季度末的利用率从69%上升到83%。这也导致DAI市场的利率从季度初的3.4%上升到季度末的4.7%。与USDC相比，DAI的利率曲线略微有利，这导致在一定的使用水平下，利率会更低。

2021年9月14日，Compound提案059--对2020年11月26日Coinbase Pro上DAI价格意外上涨至1.30美元所影响的用户进行补偿的提案--获得通过。从当时市场储备的1640万DAI中共有6,817,798个DAI被用来补偿用户（更多内容见治理部分）。

WETH

WETH是Compound最大的未偿付存款市场，是本季度存款增长的最大动力，从25亿美元增加到55亿美元，增长119%。其中约40%的增长是由于ETH的价格在整个季度内从2275美元上涨到3000美元，增长了32%。

ETH占Compound未偿还存款的39%。

USDT

第三季度，USDT的情况与DAI和USDC基本相似。本季度未偿贷款增加89%，从3.41亿美元增加到6.45亿美元。同样地，本季度末的利用率也从57%上升到86%。这也导致DAI市场的利率从季度初的3.0%大幅上升到季度末的5.6%。

WBTC

本季度，WBTC的存款从10亿美元增加到18亿美元，增长了78%。与ETH类似，这一增长中约有45%是由BTC的价格在整个季度从35,047美元上涨到43,825美元所推动的，增幅为25%。

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治理&重要事件

COMP分配错误

9月30日，Compound社区成员报告说，在执行第062号提案后，关于COMP的分配出现了异常活动，该提案是关于COMP奖励分配的分割。在接下来的几天里，一个地址在Compound的Reservoir上调用了drip()，触发了202,472.5个COMP（约6800万美元）被发送到Compound Comptroller。根据Yearn核心贡献者Banteg的说法，大约1/4的COMP可能会被耗尽，尽管在这次交易之后，COMP被耗尽的确切数额还没有被Compound实验室团队确认。

在COMP分配错误之后，社区通过了一项提案，暂时禁止COMP奖励的分配。这一改变将阻止进一步的COMP分配，直到正确的逻辑被恢复。

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治理决策

2021年9月27日--拆分COMP奖励分配和错误修复（提案062）

2021年9月16日，Compound提案062--建议改变主计长逻辑，使每个市场都有两个不同的COMP分配率--借款方（compBorrowSpeeds）比率和供应方（compSupplySpeeds）比率。这一变化使治理者能够改变比例，并更有效地激励、发展和维护市场。该提案还包括COMP奖励分配的错误修复。

2021年9月16日--动态风险参数（提案061）

2021年9月16日，Compound提案061--流向Gauntlet的补助金，用于持续的市场风险管理，以优化收益率、资本效率和减轻储户损失的提案--获得通过。支持的风险参数包括抵押品系数、平仓系数、借款上限、储备系数和清算激励。作为此次合作的一部分，Gauntlet还将为社区建立一个风险仪表板和API，以提供对风险和资本效率的关键洞察力。该仪表板将关注Compound的系统级风险和单个抵押品层面的市场风险。

2021年9月16日--提交提案的地址白名单（提案060）

2021年9月16日，Compound提案060--为贡献者地址建立白名单，这些贡献者将能够提交Compound提案，无论委托给他们的COMP数量如何--获得通过。该白名单将由社区的多重认证来管理。该提案将保持65,000个COMP的门槛，作为一个很好的垃圾邮件防御，但减轻了核心贡献者的负担，使他们有足够的COMP委托给他们进行提案。

2021年9月14日--补偿计划2（提案059）

2021年9月14日，Compound提案059 - 补偿受2020年11月26日DAI价格在Coinbase Pro上意外上涨至1.30美元影响的用户的提案 - 通过。市场储备的1640万DAI中共有6,817,798个DAI将被用来补偿用户。这一数额是通过对2020年11月26日偿还的85,222,475个DAI适用8%的清算罚款而确定的。该提案是在针对2020年11月26日清算事件的第一个补偿计划提案被拒绝后提出的。

2021年8月24日--将Guardian转为社区多签（提案057）

2021年8月24日，Compound提案057--将 "暂停Guardian "的所有权从Compound Labs转移到Community Multi-Sig的提案--通过。该提案旨在进一步去中心化，确保Compound协议的安全性。暂停守护者是用于暂停Compound市场内的供应、借贷或清算的紧急功能。Multi-Sig需要6个签名人中的4个来批准任何交易，目前包括@TennisBowling、@arr00、@blck、Compound Labs、Dharma Labs（@0age）和@jared。

2021年8月16日--抵押品的增加（提议056）

2021年8月16日，Compound提案056--为最近支持的资产设置初始抵押品系数的提案--获得通过。该投票使LINK、MKR、AAVE、SUSHI和YFI能够被用作Compound的抵押品。最初的抵押品比率被设定为：Chainlink（LINK）50%，MakerDAO（MKR）35%，Aave（AAVE）50%，SushiSwap（SUSHI）40%，和yearn.finance（YFI）35%。

2021年8月2日--增加AAVE、SUSHI、YFI（提案054）

2021年8月2日，Compound提案054--将AAVE、SUSHI、YFI作为支持资产加入Compound的提案--获得通过。最初的参数设定如下。每个市场的储备系数为25%，AAVE的借款上限为6万，YFI的借款上限为1500。

2021年8月1日--增加MKR（提案053）

2021年8月1日，Compound提案053--将MKR作为支持资产加入Compound的提案--获得通过。MKR的初始参数被设定如下：0%的抵押品系数，25%的储备系数，以及25,000MKR的借款上限。

2021年7月12日--降低提案门槛至65,000 COMP（提案052）

2021年7月12日，Compound提案052--将治理提案门槛从100,000 COMP降至65,000 COMP的提案--获得通过。该提案是在Compound治理于3月迁移到其新的治理合约--Governor Bravo后提出的。Governor Bravo为Compound社区引入了许多修改治理过程的新方法，包括改变提案门槛的能力。该提案的灵感来自于对许多CAP（Compound自主提案）的观察，即使有明确的社区支持，也很难达到10万的门槛。

2021年7月12日 - 贡献者资助：Getty Hill（提案051）

2021年7月12日，Compound提案051--一项为Getty Hill创建流动COMP补助金作为Compound协议价格馈赠协调人的提案--获得通过。在过去的6个月里，Getty Hill一直在努力改善Compound的预言机系统，他曾协调过Compound提案047--一个长达数月的努力，以加强Compound的价格反馈。Getty为他之前和未来协调预言机开发的努力申请了资助。

2021年7月5日--关闭废弃市场，节约Gas（提案050）

2021年7月5日，Compoun提案050--减少从多个市场索取COMP的Gas成本，并允许废弃的市场（SAI，REP）被清算的提案--获得通过。该提案优化了claimComp功能，通过将所有奖励合并为一次转移，大大降低了一次从多个市场索取COMP的gas成本。

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治理讨论

Compound Finance COMP奖励

2021年8月2日，"getty "在论坛上发表了关于如何更好地建立社区和分配Compound资金库的COMP的想法。他提出了五个想法，其中最受欢迎的三个想法如下：

分开供应方和借贷方的COMP奖励--将奖励转移到供应方，可以更好地分配COMP并提高协议的流动性（这被作为一个单独的建议通过了）。

扩大资助计划的规模--建立一个全职团队来运行该计划，并在发展中发挥更积极的作用，同时增加预算。

Compound协议使用费报销--启动一个项目，帮助支付与使用Compound有关的费用，以促进用户增长

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在Arbitrum和Optimism上部署COMP

2021年7月5日，"phosoup "在论坛上发布了一个关于在Arbitrum和Optimism上部署COMP的协议开发想法，以使散户的交易更加便宜。在回复中，Robert Leshner表示他已经与Arbitrum团队联系，将COMP添加为支持的资产，并相信社区将能够在推出后通过桥梁接口直接添加COMP到Optimism。在9月8日的开发者电话会议上，围绕着一个建议达成了共识，即在Optimism上的可升级的COMP代币由Compound治理部署，治理能够直接升级L2的代币代理合约。L2 COMP的初始功能将是一个简单的ERC20功能集，由Optimism网关控制铸币和燃烧。

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资助项目概述

Compound合资助计划（CGP）于4月开始以来，已向30多个受资助者分配了超过75万美元的资助。委员会资助了各种各样的东西，包括开源仪表盘、分析、黑客活动和研究。当补助金项目在9月结束时，项目负责人Larry Sukernik对什么有效、什么无效发表了自己的看法。奏效的是合理但慷慨的拨款规模，为拨款附加里程碑，并押注于行动者。不起作用的是期望每个人在项目启动后都能在没有指导的情况下申请资金，并承诺在2周内完成周转。资助团队将利用这些从CGP 1.0中获得的经验来设计一个更好的CGP 2.0。

以下是6月以来按规模划分的一些最重要的拨款。

ETH全球 "黑客货币 "黑客松 - 37,000美元

CGP是ETH全球 "Hack Money "黑客松的顶级赞助商。它还拿出1.2万美元用于黑客松的奖金和奖品。

Messari整合 - 50,000美元

Messari出版了面向机构投资者受众的研究。作为资助的一部分，Compound将被整合到Messari的研究门户网站。Messari还将发布4份关于Comound的深度研究报告，包括季度报告，向Comound的利益相关者概述Comound协议的状况。

Rabbit Hole整合 - 50,000美元

Rabbithole向用户发送 "协议任务"，目的是增加项目的使用和发展。作为这项拨款的一部分，Rabbithole希望向用户发送任务，以提供和借用Comound上的资产。在未来，Rabbithole将向其用户发送更复杂的任务（例如，协议改进）。

强大的 Compound 仪表板 - 20,000 美元

作为第二批资助的一部分，Paperclip Labs团队开始了一个独立的、开源的仪表盘的工作，用以显示Compound上的各种数据。该团队又开始使这个仪表盘变得更加强大。根据社区的投入，该团队将为仪表盘增加更多的数据源。

STATION - 50,000美元

STATION正在创建一个以自我表达、贡献和价值为中心的点对点网络。STATION正在解决这些问题，为个人创建档案，以表达他们的工作并发现其他人，为组织（DAO和协议）创建终端，以建立一个中央枢纽，吸引和吸引新人和贡献者。

路线图

Compound Treasury

在2021年第二季度末，Compound Labs宣布了Compound Treasury，这是一个为希望进入加密货币利率市场的企业和金融机构设计的产品。该公司与Fireblocks和Circle合作，创建了一个产品，允许组织访问Compound上的USDC利率，而不需要担心与加密货币相关的复杂问题，如私钥管理和加密货币到法币的转换。该产品保证每年有4%的固定存款利率。Compound Treasury将为Compound带来更多的美元流动性，有可能使借贷利率更具吸引力。

Compound Chain

为了给越来越多的多链世界做准备，2020年12月17日，Compound Labs发布了一份Compound Chain的白皮书--一个独立的区块链，打算作为跨链利率市场的基础设施。三个月后，Compound Labs宣布了一个基于该文件的原型，名为Gateway--一个基于Substrate的区块链，由以太坊上的COMP代币持有人管理。Gateway的目标是为用户提供用不同链（即Solana）的抵押物借入另一个链（即Ethereum）的原生资产的能力。Gateway还将引入一个新的稳定币 "CASH"，这是Gateway的原生账户单位，由协议通过借贷创建，类似于MakerDAO的DAI创建。Gateway的所有利息都是用美元赚取和支付的，使用CASH。

简而言之，Gateway通过使用一种叫做Starport的连接器合约作为核心机制，在不同的链之间连接和转移价值，实现区块链的互操作性。Starports作为对等分类账（如以太坊智能合约）上的合约存在，并有能力锁定资产，直到它们被Gateway验证者节点释放。

自3月1日以来，Gateway一直作为一个测试网运行，与以太坊的Ropsten测试网相连。

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总结

尽管第三季度在夏季经济放缓的背景下有一个缓慢的开端，但在本季度的后半段恢复了增长，使许多指标达到历史最高水平。与大多数金融服务一样，Compound协议在持续增长和被采用的过程中总是表现出某种程度的周期性。2021年的过去九个月就是一个证明。

Compound社区在未来几个季度有很多值得期待的事情，包括Compound Chain即将推出，这是Compound多链战略的关键支柱，以及Compound Treasury，这是机构采用的一个关键推动因素。同样，随着加密货币市场的持续升温，Compound可能会继续受益于对杠杆的需求增加。所有的目光都将集中在第四季度。