黄金 ETF 通过的历史对比特币有何借鉴意义？

经过了 8 年与监管的博弈，很多基金经理认为今年市场有希望迎来第一支可交易的美国比特币 ETF。我们可以从 8 月份美国证监会主席 Gensler在Aspen论坛上发言看到一些明显信号（https://www.sec.gov/news/public-statement/gensler-aspen-security-forum-2021-08-03），他明确表示“我非常希望我的同事去审查基于 CME 比特币期货的ETF"，他给了华尔街一个明显的信号，首先他希望有一个比特币 ETF，其次是一个基于期货的 ETF，而不是现货 ETF。不管这是不是一个最正确的选择，就当下而言，已经看到监管的一个很大进步。市场对这次比特币 ETF 信心空前高涨，多个信源表示，很多 SEC 的个人也在购买比特币，期待 ETF 的到来。

（美国证监会主席 Gensler 发言）

那么，这到底是个buy the rumor, sell the news的机会，还是市场可能会呈现抛物线亦或大幅震荡？我们以黄金 ETF 通过的历史来作为研究样本。

黄金ETF

下图显示了黄金 ETF 的历史。2003 年，澳大利亚开设了世界上第一只 ETF，之后美国的第一个黄金 ETF GLD 于 2004 年 10 月下旬被 SEC 批准，在 2004 年 11 月开始交易。

（ 2003 年澳大利亚开设首个黄金 ETF ）

以下是黄金历史价格图表，我们之所以讨论黄金 ETF 历史走势，是想看到比特币是否会走出类似行情。

当我们放大当时的 K 线会有更明显的发现：在 ETF 批准之前，从 2001 年的低点到 2014 年年末通过，黄金价格增长了 76%。

（ K 线显示从 2001 年低点到 ETF 通过，黄金价格涨 76% ）

（ K 线显示从 2001 年低点到 ETF 通过，黄金价格涨 76% ）

这或许给了我们在美国批准 ETF 前买入的参考，但之后市场怎么样？是否需要 sell the news？

通过下面 K 线，我们看到 ETF 通过后的下一个月，市场立马下跌 9%，之后市场进入横盘震荡，ETF 的效应开始显现。

（黄金 ETF 通过后一个月，市场下跌 9% ）

由于更多的交易者更容易获得贵金属，这也意味着新的交易参与者可以通过 ETF 获得黄金敞口，而无需保管金属、聘请审计师、将其存放在银行等，是不是听起来很熟悉？随着新交易者在公开市场上购买这种资产更加容易，之后发生的事情就顺理成章了。

这几年时间，黄金走出了疯狂牛市，由于 ETF 的通过使得更多资金进入了这个市场。在接下来的几年里，黄金从 420-440 美元区间涨至 1900 美元，从 ETF 开始交易时计算涨了330%。

（黄金 ETF 通过后，黄金几年间走出疯狂牛市）

比特币ETF

现在我们回看比特币的历史，2021年2月，世界第一个比特币 ETF 在加拿大通过，在 8 月我们看到了美国 SEC 主席关于比特币 ETF 的友好讲话。

（ 2021 年 2 月加拿大通过世界第一个比特币 ETF ）

一般 ETF 从递交到通过平均时间是 221 天，最长不会超过 240 天，所以我们认为美国第一支 ETF 有可能在 2022 年 3 月或 4 月通过，虽然很多人认为今年的圣诞节前就能看到通过，但根据历史，可能今年还不能够最终通过。

小结

可以比较稳妥地讲市场会喜欢比特币 ETF，把资金配置到一个低通胀且总量有限的资产类别充满着吸引力。保持供给不变的情况下，更多的需求只会造成更高的价格。

然而，我们不能忽略的是，这是一个基于 CME 期货的 ETF，一定会比基于现货 ETF 的需求低。CME 的期货可以制造更大的下行压力，它是一个纸合约，交易员可以做空多于 2100 万枚比特币。

我们总体上还是持乐观态度，但最大的顾虑是，华尔街一定会创造更多像 Grayscale 一样锁住流动性的产品，使得比特币在市场上更少流通，并且交易转账不发生在比特币网络上，如果这个趋势持续的话，矿工的利益将受到影响，如果链上交易量持续缩减，矿工是否会离开？ 

虽然我们并不知道事情未来会发展成什么样，但是未来 4-5 年我们还是不必担心，尤其是如果 ETF 明年通过，短期影响不会显现。

更多的实体、个人、基金、公司等将更容易获得比特币，一旦这种催化剂发生，它会在几年内走高，类似于我们看到的黄金走势。在催化剂将市场推向新高之后，我们可以再开始网络安全的辩论。但就目前而言，只要获得批准，会是 UPONLY 的机会。