德国央行行长：各央行应在CBDC发行上紧密协作，并加强对稳定币公司的监管

央行应处于技术的最前沿，否则无法提供支付系统的支柱，也无法为数字时代提供安全可靠的货币。

1、引言

女士们，先生们：

热烈欢迎各位出席本次中德央行联合研讨会，我们会议的主题是“金融科技与全球支付领域全景——探索新疆域”。

我很高兴我们汇聚了如此多的这一领域专家，其中包括来自学术界、金融科技公司、商业银行、中央银行、政府和监管机构的代表们。同时，我也要感谢中国人民银行与我们共同主办这次会议。

受新冠疫情影响，本次会议只能以数字形式进行。如果我们能够见面，我一定会推荐大家去参观德国央行货币博物馆及其当前以“货币创造者——谁决定什么是货币？”（Money Creators. Who decides what’s money?）为主题的货币特别展览。值此数字货币黎明时代，这是一个高度相关的问题，加密代币和金融领域的其他创新正在挑战关于货币构成的既定观念。

该展览从历史的角度出发，教授了我们一些关于未来货币创造的重要知识。比如，作为货币创造者，我们的成功取决于货币使用者的信任与否。并非一定是由国家创造货币，但创造货币意味着拥有权力，而且货币的形式和用途一直在不断变化。

大约在一千年前，中国首次引入纸币，这一创举最终改变了支付系统。如今，数字化即将彻底改革支付方式。

各国央行必须找到应对这一挑战的办法。一种可能的办法是发行央行数字货币（CBDC）。国际清算银行（BIS）的一项调查结果显示，去年，各国央行就通用或批发CBDC开展工作的比例上升至86%，且许多央行已经取得了重大进展。

在公共讨论中，可供消费者和企业使用的CBDC成为了中心话题。这类零售CBDC也正是我此次演讲的重点。中国人民银行在这类数字货币的开发上一直处于领先地位，我们非常期待能够从其CBDC项目中有所收获。

2、数字欧元

两个月前，欧元体系启动了一个欧元区CBDC设计关键问题的调查项目，为可能推出的数字欧元做准备。调查结果表明，原则上使用现有技术开发数字欧元是可行的。

但是，引入CBDC本身并非最终目的。各国央行引入数字货币的原因多种多样，其预期目的将对CBDC的设计产生重要影响，这是一个“形式遵循功能”的问题。在不同货币区，未来的CBDC可能在形式和功能上有所不同。

当然，CBDC的发行应以益处远多于潜在缺陷或风险为前提。因此，数字欧元需为欧元区公民提供明确的附加值。

首先，CBDC预计可以降低交易成本并提高支付、金融市场和实体经济的效率。它还可以刺激服务创新，带来新的商业模式。

我认为的一个关键因素是，采用数字欧元，消费者和企业能够在数字环境中通过央行货币进行支付，这是私人货币所无法复制的独特特征。正如我在欧洲央行的同事法比奥·帕内塔（Fabio Panett）所强调的那样，数字欧元类似于现金，没有流动性风险、信用风险和市场风险。

随着现金的使用量持续减少，私人家庭和企业将获得新的公共货币使用方式。事实上，根据德国央行的一项代表性调查，德国消费者在交易中使用现金支付的比例已经从2017年的74%下降到去年的60%。诚然，新冠疫情可能对人们的支付行为造成影响，但这种影响可能会再次消退，其潜在的趋势是非常明确的。一些专家建议，未来，现金或将不再作为主要支付方式，我们应为此做好准备。

除了安全性之外，很多人非常看重现金的另一个特性，即匿名性。使用现金时，支付者无需表明个人身份。所以在欧元体系的一场公开咨询中，消费者和专业人士皆认为隐私性是数字欧元最重要的特征也就不足为奇了。

隐私保护将成为维护公民信任的优先事项，必须遵守欧洲数据保护规定。然而，数字欧元不会像现金一样匿名。为了防止洗钱或恐怖主义融资等非法活动，当局须追踪个别交易。

总体而言，现金使用率下降是许多央行考虑发行CBDC的一个主要原因。但我们要明确一点：只要公众想使用现金，欧元体系就会继续提供现金。发行数字欧元是对现金的补充，而非为了取代现金，其目标是在日益数字化的世界中为消费者提供更多的支付方式选择。

你们可能都知道一句话：在爬梯子之前，先检查梯子是否靠好墙。CBDC发行同样需要注意有关问题。我们应当认真考虑CBDC的发行目的，注意和防范CBDC发行可能带来的风险。

由于CBDC是银行存款的一种替代品（至少在某种程度上是），它可能在金融体系的运作和货币政策的实施方面承担重要风险。如果消费者在危机时期急于将其活期存款大规模兑换成CBDC，金融稳定性就有可能会受到威胁。

即便存款人将其资金转换成CBDC的过程并非一蹴而就，而是要花费较长的时间，银行仍将失去一个便捷的稳定资金来源。为了弥补这一点，银行可能会越来越多地将资金投入债券市场或央行等，这可能会影响商业银行向经济体系提供的信贷量。

不过，金融体系中的既定角色仍有可能发生转变。这不仅适用于商业银行，央行也最终可能会直接与消费者互动，以大力吸引消费者存款并进一步扩大其资产负债表。国际清算银行的研究主管兼经济顾问申铉松（Hyun Song Shin）指出，央行或将因此在金融体系中留下“更广的足迹”。

我们央行和商业银行之间的货币和银行体系分工明确。美国普林斯顿经济学家马科斯·布鲁纳米尔（Markus Brunnermeier）表示：“这可能是我们经济体制中最明显的公私合作伙伴关系。”我们不能破坏这一关系。

但我们也无需将银行当作濒危物种一般对其过度保护。往好处想，CBDC可以刺激银行之间的竞争并促发新的服务，一些银行也可能会变得更加谨慎，从而降低潜在的银行压力。

需要注意的是，CBDC设计应遏制相关风险。为了防止银行存款遭到过度提取，从业者议论纷纷，有的建议就每个人可持有的数字欧元量设置上限，或者在数字欧元持有量超过一定额度时实行罚息利率。

这些提议凸显了央行所面临的艰难权衡。CBDC的设计应确保用户尽可能充分地享受其潜在益处，并将风险和可能产生的副作用控制在一定范围内，足够吸引用户去接受和采用。与此同时，CBDC的吸引力还需适度，否则可能会扰乱金融体系。

当前数字欧元的设计仍是模糊的，可能并非十全十美。在我看来，考虑到所涉及的风险，采用循序渐进的方法比较可取，即数字欧元先是具备一些特定的功能，然后可以在未来添加更多的功能。

3、CBDC的跨境互操作性

CBDC的吸引力之一是其在跨境支付中的应用。当前，跨境交易仍相对低效且成本高昂。近日，在一份联合报告中，一些国际机构强调：更快、更便宜、更透明和更具包容性的跨境支付服务将为全球公民和经济体带来广泛利益。

但存在一个问题，如果非欧洲区居民可以使用数字欧元，可能会影响资本流动和欧元汇率。在其他国家需求高涨的情况下，数字欧元将大幅扩展欧元体系的资产负债表。此外，广泛的国际使用还可能推动其他货币领域金融体系的“欧元化”。同样，其他国家发行CBDC也可能会对欧元区造成相反的效果。

这就需要加强国际和多边合作。或者，简单地说，找到一些共同点。我认为至关重要的一点是，各国CBDC共同运作而不是相互对抗。在所有正在开展的CBDC话题讨论中，通过互操作性实现跨境支付应该是一个重要主题。

G20已经开始讨论这一话题。从与通用标准的基本兼容性到建立国际支付基础设施，我之前提到的报告亦提出了可能采取的不同程度合作。

我认为，在明年德国担任主席国期间，加强跨境支付也应成为G7的一个重要议题，我们应借此机会深入探讨CBDC相关国际层面问题。各国CBDC之间相互联系，可以真正意义上提高跨境支付的效率。

4、大型科技公司监管

改变货币游戏规则并不是什么新鲜事。2600多年前，吕底亚王国（现在的土耳其）铸造了世界上第一批钱币。根据美国人类学家杰克·威泽弗德（Jack Weatherford）的说法，该钱币的发明催生了丰富多样的商品，接着迅速引发了另一项创新，即零售市场。

邻国希腊不仅采纳了这些创新，还将其公众生活集中在市场上。在威泽弗德看来，希腊起源于市场和商业，创造了一种全新的文明。

货币数字化将在多大程度上改变游戏规则，还有待观察。数字化可以提高透明度，消费者只需点击几下就能了解市场概况，但它也可能造成权力的过度集中和竞争性削弱。

近年来，私人稳定币的推出不断提高大型科技公司在支付领域的地位及市场影响力，加剧了人们的担忧。大型数字平台具有强大的网络效应和经济规模，可以促进市场的集中性。一旦供应商在市场上占据主导地位，便可能会抑制竞争性，造成价格上涨，并以牺牲消费者利益为代价提高利润率。

如今的数字平台与过去创建的网络相比，它们的区别在于数据在其中所扮演的特殊角色。平台可通过大数据进行模式识别、配置文件创建和行为预测。一项学术研究发现，一旦你点赞 300次，脸书（Facebook）就有可能比你的朋友和家人更了解你。

客户数据不仅有助于改善平台服务或更好地定向广告，还可以帮助平台提供商在其他市场维持竞争优势。通过创建整个生态系统，大型科技公司可以增强网络效应和客户体验，从而刺激用户活动，产生更多的数据。

自我强化的循环和“锁定”效应可能会将用户绑定到一个平台上，将竞争对手排除在外。这让一些观察人士想起了美国老鹰摇滚乐队的著名歌曲《加州旅馆》里的歌词：这是多么可爱的地方，有足够的空间，但一旦进入你就永远无法离开。

如果竞争性因大型科技公司不断增强的市场影响力而受到阻碍，则需要通过竞争法和竞争政策以可靠的方式加以解决。人们对于数据保护的担忧超出了央行的管理范围。

然而，数字金融中的一些重要问题属于银行的监管范畴，这也是央行和金融监管机构需解决的问题。更重要的是，市场主导地位可以迅速转变为系统关联性，试想一个平台能够为大量银行提供主要服务。

就大型科技公司而言，将相关监管机构角色区分开的传统界限可能会变得模糊。因此，无论是在管辖范围内，还是在全球平台层面，各方参与者都应加强跨境合作。

我认为广泛建立监督学院是一种可行的办法。这种“跨学科、跨地域的学院”可以加强信息交流与合作。

总而言之，国家必须制定强有力的基本竞争规则，并确保每个人都遵守这些规则。归根结底，政府和市场都应该为人民服务，不能本末倒置。监管政策应帮助人们在他们认为合适的情况下使用其个人数据，并最终加强和巩固消费者主权。

在这一方面，数字欧元也可以发挥作用。在用户数据或行为方面，欧元体系并未牵扯商业利益，数字欧元有助于保障货币的信任性本质。

5、CBDC以外的创新潜力

分布式账本技术（DLT）具有巨大的潜力。比如，在可编程支付领域，可编程支付媒介适用于智能合约、机器对机器支付、物联网支付或按使用情况支付等众多应用。

但CBDC可能有所不同。有一种或许可行的替代性解决方案，即私营部门将商业银行的资金代币化。欧盟提议的“加密资产市场”（MiCa）法规为支付性代币建立了一个框架，私营部门可以在该框架内开发数字化经济所需的支付解决方案。

不过，大额支付中的收款方可能更喜欢使用央行货币结算，因为央行货币没有违约风险。但如果我们能够在私有区块链网络和现有支付基础设施之间搭建一座桥梁，那么基于DLT的交易就可以在不需要CBDC的情况下以央行货币进行结算。这就是为什么德国央行专家正在研究“触发解决方案”的原因，智能合约可以通过该方案触发传统的第二代泛欧实时全额自动清算系统（TARGET2）交易。

另一种可能是央行自己发行代币供商业银行使用。这种批发CBDC可以为金融资产的交换和结算提供更多的创新方式。鉴于资产代币化在金融界愈发盛行，这类央行代币可以益处颇多。

无论如何，欧元体系将进一步研究除了CBDC以外的创新潜力，继续改善其现有的支付基础设施，并确保我们在数字货币领域的活动不会阻碍私营部门为消费者和企业开发便各类捷高效的应用。

在市场经济中，私营部门的主要任务是向公众提供创新的支付解决方案和与客户互动，而央行的任务是提供主要基础设施，作为其他机构开发和提供服务的基础，从而起到催化剂的作用。

6、结论

13世纪，威尼斯商人马可·波罗（Marco Polo）游历亚洲，随后对他所见到的奇观作了生动的描述，特别是一种用桑树树皮制成的类似纸张的东西如何作为货币在全中国为人们所普遍接受。

波罗的这一见闻在欧洲遭到了严重质疑。然而，仅仅几个世纪之后，纸币也开始在欧洲普及。我们今天谈论的创新将传播得更快。

央行应处于技术的最前沿，否则无法提供支付系统的支柱，也无法为数字时代提供安全可靠的货币。

正因如此，各大央行纷纷开始探索发行CBDC。但作为货币创造者，我们的成功与其说是取决于速度，不如是说取决于这一货币使用者的信任与否。

希望各位都能在本次中德央行联合研讨会上大有所获。

谢谢。