虽迟但到的监管，首当其冲的「稳定币」

由于担心稳定币对于金融稳定带来的潜在风险，美监管机构正在瞄准稳定币，开始为更严格的加密货币监管奠定基础。这可能会塑造数字货币的未来。

稳定币是由诸如 Tether Ltd. 和 Circle Internet Financial Inc. 等公司发行的一种数字货币形式，其通常被设计为将国家货币 (如美元) 的稳定性与加密货币 (如比特币) 的快速线上交易能力结合起来。

稳定币发行方往往表示，由于稳定币是由安全的资产储备 (比如美国国债) 支撑，它们应该能够与美元维持紧密的挂钩，而且很容易就能兑换成美元，这使其与比特币等没有资产支撑的高波动性加密货币形成了鲜明的对比。

但现任和前任监管机构担心，如果大量投资者突然急于将稳定币赎回成法币，那么稳定币可能会面临类似「银行挤兑」的风险，迫使发行方以贱价出售这些资产，并可能给金融体系带来压力。要知道，这正是 2008 年金融危机期间一些货币市场共同基金发生的事情 (也即货币市场基金遭遇挤兑)，在此之前，这些基金长期以来被投资者视为像银行里的现金一样安全。政府随后采取行动支持货币基金，并在 2020 年 3 月再次采取行动，作为稳定受冠状病毒疫情扰乱的市场的更广泛努力的一部分。

美国联邦存款保险公司 (FDIC) 前负责人 Sheila Bair 表示，如果稳定币发行方没有资金，且其稳定币储备金的价值有着较高波动性，那么“这就内地产生了运行风险”。为此，“制定严格的规定，要求发行方投资于稳定的、真正的现金等价物的 (储备金) 资产，这才是解决这种不稳定性的最佳方式。”

当前，发行稳定币的初创企业往往投资于能使自己成为资本市场上重要参与者的资产，但对于如何管理这些资产以确保其稳定性，并没有明确的规定。

但这种情况可能即将改变。本周，美国证券交易委员会 (SEC) 主席 Gary Gensler 在《华盛顿邮报》主办的一场虚拟活动中将加密货币比喻为狂野的西部世界，他表示：“在这个西部世界里有很多的赌场，而赌桌上的扑克筹码正是这些稳定币。”

当前，世界各地的央行都在试验央行数字货币 (CBDC) 这种潜在的新货币形式，美联储 (Fed) 最早也将于下周发布一份关于发行数字美元的潜在好处和风险的讨论文件，同时阐述对于稳定币的观点。一些官员非正式地将这份文件描述为“货币未来”的蓝图。预计该机构还将就是否应该发行可能与稳定币竞争的数字美元征求公众意见，美联储的官员们似乎对于是否发行数字美元存在分歧。

接下来，拜登政府的金融市场工作组 (Working Group on Financial Markets) 将为规范稳定币的框架提出建议。该工作组成员包括了 SEC 主席 Gary Gensler 、财政部长耶伦 (Janet Yellen) 和美联储主席鲍威尔 (Jerome Powell) 等。

美政府官员表示，在未来几个月，一组规模更小的银行监管机构，包括美联储和美国货币管理署，可能将决定有关美国的银行是否在法律上被允许在其资产负债表上持有加密货币，并且可能会制定一个针对银行在此类工具 (即加密货币) 的敞口的资本处理框架。

“总的来说，这些监管措施将有助于确定金融创新和技术将在未来几年如何集成到银行业。”曾在奥巴马时代担任财政部工作人员的 David Portilla 说道，如今他是代表银行和金融科技公司的律师事务所 Cravath, Swaine & Moore LLP 的合伙人。

稳定币发行方通常表示，他们期待与官员合作，以支持透明度和合规。比如，USDC 发行公司 Circle 的首席执行官 Jeremy Allaire 表示，总统的金融工作小组的关注重点对稳定币来说是一件好事，他支持制定更清晰的监管标准。

他在一份声明中阐述道：“Circle 相信，建立在公共区块链上、监管良好的数字美元，可以在让价值流动更快、更安全、更便宜方面发挥关键作用。”

上图：Circle (USDC) 联合创始人 Jeremy Allaire。图源：Andrew Winning/路透社

USDT 发行公司 Tether 也在一份声明中表示，该公司将“继续与世界各地的同行合作，以提高透明度，并就稳定币目前和未来的好处进行对话。”

稳定币与比特币等资产基于相同的区块链技术，在总市值达 2 万亿美元的加密货币世界中，稳定币是一个相对较小但快速增长的领域。当前，市值最大的三大稳定币 —— Tether、Circle 的 USDC 和 Binance USDC —— 的流通价值已经从一年前的 110 亿美元膨胀到 1100 亿美元。

目前，稳定币主要被投资者用于在 Coinbase 等交易所买卖其他加密资产，Coinbase 每天 24 小时处理交易。稳定币还被用于作为加密货币衍生品的抵押品 (这些加密衍生品实际上就是以特定价格买卖标的资产的合约)，且其中许多合约是以稳定币进行结算。

美政府官员表示，如果稳定币被更广泛地用于作为消费者和企业的快速支付手段，这将使稳定币与银行、Visa 和万事达等支付公司展开竞争。此外，由 Facebook 和其他 25 个成员支持的团队 Diem Association 正准备利用该社交网络 30 亿用户来推出推出一款稳定币 (此前名为 Libra，后更名为 Diem)。

他们表示，稳定币行业的快速增长可能会加剧风险。为了解决这些担忧，他们正在考虑是否建议对稳定币发行方提出类似银行的资本和流动性要求，他们还在考虑是否要像货币基金那样对稳定币进行监管，货币基金在其被允许用于投资的短期资产的类型方面受到了严格限制。

上图：Tether 发行的 USDT 锚定 1 美元的表现。图源：Tiffany Hagler-Geard/彭博社

稳定币发行方表示，他们可以满足用户的赎回需求。市值第二大稳定币 Circle (USDC) 表示，从本月开始将支撑 USDC 的储备资产 100% 转变为流动性更强的资产，即现金和短期美国国债。Circle 还表示自己将寻求成为一家受联邦监管的银行。

而负责金融市场工作组报告的美政府官员表示，即便支撑稳定币的储备金 (比如在商业银行储备的现金) 看起来很安全，但如果稳定币发行方因为投资者的大量赎回请求而被迫将这些储备金取出来，这也可能对美国的银行带来风险。