稳定币，是一家独大还是大势所趋？

自比特币呱呱坠地开始，加密货币的发行已达一千八百余种，出现过数百计的交易所，其增量近四千亿市值。由于各国政府对于数字货币监管态度的不同，伴随而生的一大堆问题如一道道过不去的坎横了在世人的面前，与此催生出另一个新生“怪胎”——GUSD。

究GUSD之真面目，其本质上就是基于以太坊区块链ERC20标准发行的另一种去中心化的数字货币，美名其曰——“稳定币”，由Gemini公司发行的GeminiDollar和Paxos公司发行的PaxosStandard。据其公司承诺，他们将严守1:1的准备金保证，在每一枚GUSD代币背后都有1美元资金作背书，旨在提供法币的稳定性，增强加密货币的速度和无国界性质，自然，其价格的稳定性毋庸置疑。

有什么力量可以阻挡数字美元前进的步伐？如果美元数字化倾覆国家之边界，是否意味着有多少个国家将因此遭受灭顶之灾？

这，难道不骇人听闻吗！

比特币、以太币等网络虚拟货币币值大幅波动，让越来越多的人意识到，它们难以肩负“价值尺度”的重任，更难以成为真正的货币，怎能颠覆或取代法定货币？因此，为开始探索具有法定货币或黄金支撑的数字货币——“稳定币”便以一目了然的姿态摆在了世界的面前。

稳定币是什么，它究竟是什么玩意儿？

所谓稳定币，即稳定的加密货币。其一、不受任何政府控制，可以便利地在世界范围内不受干扰地发送或流通，更容易保存且不会被扣押；其二、稳定的价值是由拥有比特币身上令其魅力四射的特点支持，（价格稳定；可伸缩性；私密性；去中心化），更适合用于价值储藏，成为交换媒介和记账单位。

目前，稳定币大致有如下三类：

1、中心化的抵押。用户持有的稳定币实际上持有的是稳定币发行公司的借据。中心化的发行公司将自身的资产进行抵押以发行稳定币，每个稳定币都对应着其存于银行的等值资产，确保用户所持有的稳定币可以按照比例兑换回法币。说白了就是美联储印钞。典型如Tether的USDT价格都锚定在1美元，即，Tether/Coinfix每发行1USDT/1USC就相应地存入1美元。这种模式的优点是易于理解，整个流程非常直观，而且有资产抵押，缺点在于发行公司的信任风险。由于稳定币是中心化的私人公司发行的，没有任何机构能够证明他们将资产足额抵押在银行，实际上存在信用超发或资产转移的可能性，另外还必须相信发行方愿意用资产承兑这些借据。

2、去中心化（加密资产）抵押。典型如MakerDAO的DAI。任何人都可以在Maker平台上抵押以太坊获得锚定1美金的稳定币DAI。与第一种比较，它不是基于中心化货币，而是找加密货币作为基础资产进行抵押来发行货币，每发行1块钱的稳定货币存入N倍的其他加密货币的资产作为抵押物。当用户将加密货币兑回时，发行方也可以赎回抵押的基础资产。其抵押物本身是去中心化的，而且可以通过智能合约保证执行，因此消除了信任风险。但是它依然有浮动性风险，由于加密货币的市场价格常常会出现剧烈的波动，一旦抵押物的价值低于稳定币的票面价值就会爆仓。所以，它更像资产抵押债券（ABS），一旦基础资产价格剧烈下跌，债券发行方的违约风险就会急剧上升进而导致系统崩溃。这类项目的代表有MakerDao、Bitshares、Havven等。

3、铸币特权：如Basecoin。以「货币数量论」为理论基础，通过借助Base债券和Base股份实现对稳定币供给的调节，使Basecoin与所锚定的目标价格相吻合，其区别仅在于使用中心化而是去中心化的货币（资产）来做。

4、算法央行。简言之，其思想是通过算法自动调节市场上代币的供求关系，进而将代币的价格稳定在和法币的固定比例上。这种模式借鉴了现实中中央银行调节货币供求的机制。现实中，央行可以通过调整利率、债券的回购与逆回购、调节外汇储备等方式来保持购买力的相对稳定。而在稳定币中，算法银行也可以通过出售回收股份、调节挖矿奖励等方法来保证稳定币的价格相对稳定。算法银行的致命风险是对稳定货币未来需求会一直增长的假设。如果稳定货币跌破发行价，就需要吸引人来购买股票或者债券，这背后基于的是未来该稳定币需求看涨的预期。如果该稳定币需求萎缩或者遭遇信任危机，那么算法银行将不得不发行更多的股票或债券，这在未来又会转化为更多的货币供给，长期看会陷入死亡螺旋。总的来说，铸币税股份模式完全依赖于算法，消除了信任风险，但仍然会面临浮动性风险（死亡螺旋）。而且这类稳定币背后完全没有对应的资产抵押，一旦出现极端的挤兑也很难处理。

基于以美元做支撑的“稳定币”，首先需要有真实合法的美元，并要托管给权威机构，否则，美元不能得到严格监管，稳定币就无人敢接受。有真实美元，并以美元做储备发行自己的货币，除了需要存管机构同意并签署协议外，其实际的流通使用还会受到货币当局的批准与监管。

应当看到，尽管布雷顿森林体系的时代已成为过去，但美元在全球范围内依然享有很高的话语权。美元是美国的主权货币，哪怕是美国，能否在美元之外再流通以美元储备支撑的其他货币，至少必须得到美联储的批准，而不是所谓的“纽约金融服务部”的批准，“纽约金融服务部”最多只能作为这种货币的美元储备托管机构。这种“稳定币”能否得到美联储批准，能否在美国广泛流通，还是只能在一定的商圈范围内使用并得到严格控制，还存在极大的不确定，即使美国批准其流通，对社会公众而言，既然是以美元为支撑，为何不直接接受美元，而要接受美元支撑的其他货币哪？！美国对美元进行监管，就不会对其批准的“稳定币”进行监管吗？！

值得注意的是，以比特币为首的各种数字货币，每天市值的涨跌幅度超20%，因此，加密数字货币目前更多地被当成一种新的投资途径，由于各地政府监管的不明朗，各大交易所难以获得银行的支持，法币无法直接购买加密货币，一个价格稳定的加密货币成为了交易过程中的刚性需求，浮动不超过1%的稳定币便应需求而生。

稳定的加密货币是加密领域最前沿的机遇之一，成为全球性自治的数字货币。对于稳定币而言机遇就在于这一固有的并且是最大的目标市场规模，其愿景远优胜于比特币。尚且能做到价格稳定，然而，一个不基于信任的、自治的稳定币几乎是不可能的。一个独立自主的货币如何在供给与需求的自然起伏中保持价格稳定？难道不是与基本的经济学原理背道而驰了吗？