DEX & CEX之流动性

CEX：中心化交易所

DEX：去中心化交易所

流动性是钱的一种文绉绉的说法，是指资产可以快速的在不同的状态中转换且不会有较大的打折损耗。也就是可以快速变现，或，可以快速变成其他品种的钱，但中间基本不产生价值折损。流动性是一种默认的刚需，很重要，如果谁拥有的资产不具有流动性，则一定程度上可被认为是没资产。

资产流动性可大可小，从国家的货币角度，资产流动性可以影响社会整体经济，比如疫情大放水后全世界的股票表现，以及最近我国为帮助实体企业的降准。从个体角度，比如你有几十套房子，价值上亿，但卖了半年都卖不出去，这半年可能各种商业租金需要钱，家里需要钱，公司急需钱不然就倒闭，这就是资产流动性：快速转换或快速变现的重要性。

无论中心化还是去中心化的交易所，它们的核心业务都是匹配算法调节交易币种/交易对订单的供需，核心业务的核心支撑是交易所的流动性。

何为交易所的流动性，比如：

上线币种的多少、交易对的多少、交易速度的快慢、用户的多少。

单个币种或交易对的交易点差（成本）和交易深度。

如何衡量交易所的流动性好坏，主要四个维度：

① 交易速度：指交易的即时性，或交易延迟，用户的买卖意愿可以立即操作实现，无需等待几秒。交易速度越高，交易所整体流动性越好，单个交易对的买卖越容易。

② 交易点差：即最低卖价与最高买价之间的差价，点差越小表示流动性越高。

③ 交易深度：指在某特定价格水平上的买卖数量大小。深度可用来衡量市场的价格稳定程度，有两个维度，其一：订单数量越多，则市场越有深度；其二：同样价格的大量订单交易后对市场价格的冲击越小，则市场越有深度。

④ 交易弹性：结合以上三个指标指大额交易后价格快速回到有效水平。相信币圈的老韭菜们都知道“插针”，一半分钟插下去跌10%，半分钟起来恢复到0%，这如果是完全市场化的就是弹性，如果是人为的那就是交易所数据拉砸爆合约。具有弹性的交易对通常有很强的共识社区，有很多新的订单能够快速抹平短期的大量抛售。

日常我们常说的“交易深度”是上面提到的四个维度的综合，即较大量且大额的交易能按合理价格快速执行。

一般情况，无论交易所还是单个交易对，他们的交易速度和点差不会有太大的差别，在币圈，主流资产的较大且快速交易弹性变化多数是人为，不用讨论，小市值山寨币，不足以讨论。所以交易深度是衡量一个交易所和一个交易对流动性的重要标志。

CEX（中心化交易所）的流动性

通常来讲，对大部分代币而言，大的CEX可为其带来巨大的流动性， 所以有些项目会给出高达几百万的上交易所费用。但是牛市时期，比如2021年上半年，交易所之间也存在免费抢项目上线的情况，有些项目自带流量，能帮助提高交易所的整体资源流动性。

CEX交易成本更低：因为（1）大多CEX的数据管理结构是通过中心化的订单簿存储用户的订单，每个订单数据都会通过内部的专用服务器进行传输、记录和验证，没有类似DEX底层公链的性能限制，由此带来的交易成本低。（2）大CEX的自身用户量充足，带来的交易点差小，所以交易成本相对低。

CEX交易更快：归因于中心化的服务，无需等到网络节点的实时同步更新，CEX在同等单位时间内，处理的订单量和交易量，会比DEX高几个数量级。

CEX深度更大：CEX存在将近10年时间，从操作系统到用户服务体验，都有丰富的经验，积累了大量的用户，给其带来了足够的交易用户数量流动性支持，这一个对订单式交易很重要。

但 CEX的各种问题也是人尽皆知：除了高额的上市费用外，有些 CEX 还存在伪造夸大交易量，恶意操纵价格波动导致加杠杆的交易者被迫平仓割肉，财务透明度不够创始人突然跑路，钱包安全性，个人隐私信息可能被盗，等等问题。

不过，再次转折，我们要学会综合分析和理性看待，不能因为我们处在或者正在追随去中心化的环境，就放大CEX的缺点。

问题虽然是问题，但发展到现在阶段，各方力量的介入，大的CEX发生跑路的概率很小，数据拉砸的次数在变小力度在变小，用户只要没玩合约，交易所的数据拉砸对其几乎没有影响。这些问题在《CEX & DEX 之安全性》里有介绍。

DEX（去中心化交易所）的流动性：

DEX有两种交易模式一种是模仿CEX的订单式，一种是自动做市商。目前发展的比较好的，保持着最高的流动性和日平均交易量的，都是自动做市商模式的DEX。

Defi代币和订单式DEX并不能很好的匹配。因为Defi仅在2020年底到2021年上半年有一波爆发，总体还处于初期阶段，所以大多Defi代币没有足量的社区追随者，以及无法保证市场上会有更多的新的交易者参与进来，如此没法保证单个代币的在交易数量上（交易深度）上的流动性。但订单式的交易模式最基本的需求就是要有足够的交易数量来支撑流动性。所以Defi代币在交易量大的时候往往价格波动也很大，这种价格波动可能会触发螺旋下跌，最终其流动性的点差、深度、弹性都不足。所以价格波动较大的Defi代币难通过订单委托交易的方式获得良好的表现。

DEX能崛起的一个核心原因之一也是找到了适合自己的模式：自动做市商（AMM）模式。

补充说明

自动做市商（AMM），(可以跳过绿色文字部分阅读)

自动做市商模型非常适合于Defi代币从小规模做起，且任何加密资产用户，不论你的资产多少，都可以成为DEX的做市商，并赚取另一部分用户的交易手续费。但是在CEX里，普通用户只能参与交易买卖，不能成为做市商。

做市商也叫流动性提供者（LP），是指负责在交易所上提供流动性（资金池）的实体(用户)，自动即是因为做市商的系列行为，比如资金的汇集、特定的维持系统的交易都是是通过合约触发自动完成的。自动做市商的概念已经存在十多年，只是这两年才在加密领域流行。

对上面绿色两段话简单解释：部分加密货币用户用自己的资产关联的某个DEX的智能合约，他们形成了一个包含一种或多种交易对的资产池，这个资产池就是一个交易所，另一部分用户对这个交易所里的代币/交易对进行买卖，并支付手续费。

这些手续费会分给一起创建了交易池（交易所）的用户，因为他们（1）贡献了自己的资产来提供流动性：被动参与资产的买卖，维护交易池中币种的价格稳定避免价格大幅波动，并以此降低了大单交易的交易滑点，即维持了流动性的交易宽度和交易深度；（2）同时承担着亏损的风险。所以手续费是他们应得的回报。

以上的意思是，CEX自动做市商模式降低了做市商参与门槛，任何一个用户都可以参与提供流动性从而也有机会赚取收益（但流动性规模小的时候也可能亏损）。

另，交易池是一个虚拟的概念，当足够多的用户将自己的各类代币向这个DEX中聚集，聚集到一个数量级后能够很轻松的满足另一部分人的交易对需求，那么此时这些聚集的资金就可以成为了交易池。

DEX的比较优势是安全性，前文《CEX & DEX之安全性》已说明，但流动性和流动性交易延迟的问题，是它相对CEX的比较劣势。

（1）DEX在基础用户数量上欠缺流动性:流动性在前面已经解释，Defi 在初期，其系统做市商和 Defi 代币交易追随者都少。

（2）DEX在交易延迟上存在流动性限制：交易延迟时间是指，交易者发送信息至交易所，再加上交易所收到信息所花费的时间。高频市场做市商通过极为频繁的挂单，来捕捉市场中转瞬即逝的差价。所以在其它条件相同情况下，交易员倾向于指令以最短延迟时间发送给交易所。

延迟时间越短、信息传递越快、交易结果就可能更为理想，因为你能抢在竞争对手下单。在传统成熟的金融交易所里，一两秒的延迟时间都可能给高频做市商的交易带来巨大损失。毕竟纽约交所为了缩短和新闻系统的信息对称时间，也就是缩短几秒，就已经花了几十亿美元，现在最快的是4秒。

在区块链里，DEX 交易延迟是一个物理学问的题，而不是商业模式、监管制度或用户界面的问题。这些延迟归根究底还是区块链技术的扩容难题，去中心化交易所必须在全球数以千计的节点达成共识，而中心化交易所只依赖一台台服务器即可。

DEX 的交易延迟会一定程度限制 Defi 对传统大资金的吸引力。同时，接下来需要解决资金效率低下、多币种持仓和无常性亏损问题，才能建立所需的基础架构，吸引来自传统行业的大规模流动性提供方。

但是，划重点，DEX 极大的，极大的，降低了流动性转换的成本，传统上流动性的产生需要很多中介机构，比如会计师，律师， 分析师，投资银行家，风险投资家，交易所等等。监管机构也是少不了的。这给流动性的产生，增加了很多成本和时间上的延迟。这种障碍对于小企业和创业者是个头疼的问题，只有获得流动性的支持才能做大，而没有做大之前，很难获得流动性。

未来基于区块链的Defi+NFT、Dao+NFT可以大大的减少这些成本。以后详说。

总体来讲

DEX基于区块链性能，其交易速度、深度，即其流动性，几乎很难超越中心化交易所。但这个不重要。不是全世界所有人民、所有企业都需要去中心化的交易，它只要能够满足需要这个行业的人的使用需求就可以了，以及这个群体才刚刚成团，刚刚开始向外扩大。