解放思想！我们需要新的模型为meme和NFT定价

在《关于meme的观点》一文中，作者揭示了许多用于估值的模型本身都是Meme（模因），甚至包括“营收（revenue）”之类的东西。

这里很多人会提出疑问，为什么是营收、估值会是Meme？它们不是基本面吗？

那么，多少市盈率（P/E）才算便宜，多少才算贵？有统一的标准吗？谁来确定哪些属于例外？谁来进行分类？

P/E 本身就是一个meme。为什么？因为根本不存在一个自然法则，它能因为市盈率太高而让价格下跌，能因为市盈率太低而推高价格 。

估值meme其实是许多投资者共同相信的一种奇妙的交易meme，因而将他们对估值的信念转变为一种自我实现的信念。

这并不是说这个meme背后绝对没有逻辑，而是说结果是由其他参与者对meme的信念决定的，而非自然法则。

我们还能想到哪些传统金融的meme？有很多！

举一个很多人都听过的例子：比特币没有现金流，所以它一文不值。

你相信这个说法是真的？恭喜你，你已成功获得NGMI（Not Going To Make It，加密圈里指投资者踏空，错失财富） HFSP（Have fun staying poor，你自己开心并且继续穷着就好） 荣誉认证，你可以将这些认证添加到你的领英上！

投资大师本杰明·格雷厄姆 (Benjamin Graham)强调投资者必须在安全情况范围内购买。投资艺术可以简化为寻找内在价值低于当前市场价格的资产，从而为投资者提供“安全边际（margin of safety）”。

因此，投资者会看看当前的投资价格，并想知道目前哪些因素正在压低/抬高价格，导致价格偏离其内在价值。

如果价格高于内在价值，那么避免此类投资。

如果价格低于内在价值，那么深入研究。

我想，这可以表达为，

其中价值（内在）是“资产价值的衡量标准”，通常通过可变现净资产价值、贴现现金流（DCF） 或其他模型来计算。

其中偏差因子（Deviation Factor，如流动性、β、市场炒作等）可能对内在价值产生正面或负面影响，从而给出当前的市场价格。

但是，这个模型失败的地方在于，我们可以清楚地看到，这个世界上存在许多资产可能根本不具有内在价值，那么无论对它们应用什么样的正偏差因子，它们的价格应该始终为零。

然而，这些资产的价格并不为零。

为什么？

骗局？资金盘？或者它们内在价值实际上很高？

我假设传统交易金融（tradfi）投资者之所以如此热衷和迅速地排斥加密行业，主要是因为他们的心理模型无法去给加密行业估值——在加密行业，很多没有内在价值的东西，仍然可以持续保持一定的价格。

为什么狗狗币之前一直涨？为什么有些头像NFT能值好几百个ETH ？

对于 tradfi NGMI HFSP朋友们来说，这些问题都没法解释。

在通过他们的模型分析后，他们唯一的结论可能就是：这一定是骗局。

这就是 tradfi NGMI HFSP 投资者的世界。

但在这里，则是另一个世界。

这里，“无价值”的治理代币实际上是有价值的，尽管可能很多人没有用它们进行任何治理。

这里，JPEG 有价值，因为我们喜欢艺术（或者也可能是因为我们讨厌艺术）。

波洛克（Pollock）的作品看起来像五彩斑斓的粗俗彩绘，而且你可能很不喜欢。

然而，谁在乎你的意见？有钱人喜欢就行。市场的价格由买家决定，而不是游戏中没有游戏皮肤的局外人（传统游戏中的游戏皮肤由官方设定价格）。

Crypto Punks的第69个分叉项目已经出来了，头像人物戴着快餐帽，画质高清，在无聊的游艇俱乐部（融合bored yacht club元素），手上拿着乱七八糟的东西，被部署到以太坊经典现金的Vitalik愿景上，你认为它们很丑，应该一文不值？

谁在乎你的意见？有钱人喜欢就行。同样的，市场的价格由买家决定，而不是游戏中没有游戏皮肤的局外人。

所有者甚至可能不“喜欢”它，尤其是在 NFT 及其稀有度、特征、收藏美学、历史、当前社区或文化方面。事实上，NFT越荒诞，反而可能就越值钱。没有什么比拥有一个只是一张石头JPEG图片的NFT（EtherRock限量100个，部分价格已超过400ETH）更能说明“看看我，我不是有钱，我是非常有钱”。

所有“旧世界”tradfi 模型的问题在于，它们无法适应我们纯粹的“自闭”，也无法衡量我们购买“无价值”meme的能力（这种能力甚至能让狗狗的市值 DOGE 达到数十亿美元） .

只要无脑梭哈的投资者会梭哈，并且这部分人一直存在，就一直会有投机。

我们需要一个新的模型来适应这个新世界。我们需要有一个东西来解释为什么meme有价值。

我对旧的模型提出一个简单的修正：

或者我们可以进行简化，添加一个额外的部分：

其中 Value (Intrinsic) 是“资产价值的衡量标准”，通常通过可变现净资产价值、DCF 或其他模型计算，甚至可能为 0。

其中Speculative Premium/Discount（投机溢价/折价）是归因于市场炒作、热点或其他无形资产，可以是正值，也可以是负值，可能是完全没有根据的，但是可能会占价格的大部分甚至全部。

我敢肯定，在这一点上，很多人想说他们资产的价格不是主要归因于投机溢价，而是归因于其内在价值。

如果无法衡量，它还是内在价值吗？

美学、“社区”、“具有良好记录的良好领导”、用Haskell语言编写、看起来很稀有等，这些东西怎么衡量？

制作一个清单，拥有1个属性，市值就增加 1 亿美元？

这听起来就很荒谬了。

不过，我在这里不是要告诉你如何估算非内在价值，而是提出，投机确实有一定的价值，这一点不容忽视。

我确实认为，在未来，我们可能会围绕目前归类为“投机性”的特征建立模型（meme），从而会逐渐成为资产内在价值的一部分。

这或许可以解释很多项目“mainet dump（上线即砸盘）”的现象。无限的未来结果现在已经被修剪成一条真实的、有形的固定路径。它现在拥有非常具体的少数场景的子集估值，而并不是无限场景的估值总和。

当你可以衡量实际用户和活动时，你只能将“乐观”应用于你的预测中。

当你无法衡量任何东西时，即使是天堂也不是上限，它只是一个进站点。

那么，meme和 NFT 一文不值吗？

我很确定我可以以 6 位数的价格卖出 100 万 DOGE。

受到传统模型的影响，一开始我很难接受“毫无价值”的meme。然而，我现在已经完全接受了新的世界。

你无法改变风和世界，但是你可以调整你的帆，这样你就可以在新世纪里航行。

祝你们一切顺利，朋友们。