DeFi下半场, 该来的总会来

那些说“DeFi已经落寞”的人，最近都没了踪影。

最近大型机构对DeFi的入场，推高了YFI和Sushi等明星项目的币价。尤其是当YFI从8400美金的低点开始暴涨超100%并再次反超比特币时，使得人们愈发相信，DeFi的下半场已经悄然到来。实际上，根本没有DeFi下半场一说，而应该说：DeFi才刚刚开始。

正规军的来袭

远方，飘来了一股华尔街的铜臭味。

灰度信托已经持有价值超过130亿美金的加密资产，PayPal和中国建设银行都开始增持比特币，其他的大型机构开始将比特币作为投资组合的一部分，这些都是前所未有的。这使得比特币从上个月开始强势发力，一路高歌到今天超过18000美金。意味着比特币再次迎来了如同3年前的牛市，而且这一次随着大型机构的入场，人们不再会认为比特币会随着如同ICO这类活动的落寞而大幅下跌——传统金融体系和各国中央银行已经彻底的认识到了加密货币的地位和趋势。

笔者认为，DeFi在前几个月的突然野蛮生长已经引起了金融正规军的觊觎。对于正规军，第一步当然是入场比特币，因为比特币是目前最可靠的交易用途的加密货币，而第二步便是将已经发展成熟的各类金融模式带入智能合约的逻辑中，不仅是因为去中心化，更是因为基于智能合约的DeFi解放了物理世界中传统金融无法实现的限制。目前，正规军已经看中了DeFi中的优质项目，比如YFI已经被他们持有。

随着传统金融的渗入，未来DeFi的商业模式将趋于正规化，前面已经提到，这显然是因为正规军会带来久经市场验证的金融模式，比如衍生品。但由于智能合约和区块链的特性，会有天才发明出新的DeFi商业模式，这足以让我们期待。

比特币的躁动

在前几个月，比特币一直是DeFi中的特殊存在。

大多数的投资者并不会直接使用比特币去在各类协议里锁仓，这只需要ETH或者其他ERC20即可。但还有很多的协议专门做把比特币ERC20化的托管操作，想尽办法打通比特币和DeFi之间的障壁。

原因就在于，比特币目前占据了超过60%的加密市场总值，而且有相当大量的持有者或机构只承认比特币，而对各类altcoin抱有风险厌恶的态度，进而对它们敬而远之。不过，在Maker、Compound带来的无法抵挡的收益率诱惑下，wBTC、renBTC满足了比特币持有者的大多数想象。虽然ERC20化的比特币总额并没超过DeFi中的ETH总值，但比特币大举进入是早晚的事情，毕竟机构对比特币的大量增持必将通过DeFi赚取收益。

如果比特币可以畅通无阻的进入以太坊DeFi的生态，笔者可以肯定到时候不再会出现比特币和DeFi市场此消彼长的情况，这对DeFi的去狂热化有着很积极的意义——毕竟人们讨厌被割韭菜。

不过由于从比特币到以太坊需要跨链，而比特币到以太坊的跨链目前都是第三方托管（escrow）模式，作为持有价值为亿级别的持有者，你不可能会对一个中心化托管者完全放心，而是在期待一个可靠的去中心化的跨链方式。

ETH2.0的神助攻

以太坊和大型公链，谁能笑到最后？

以太坊2.0的第0阶段实施以来，到发稿日ETH2.0的存款账户合约已经锁入了超过了10万个ETH，虽然这个锁仓量离信标链主网的开启还相差很远，不过还是能感受到人们对以太坊的忠实追捧。

以太坊2.0旨在解决目前的共识和扩容问题，虽然目前的进展并不顺利，甚至第1.5阶段往后还在设计阶段，但人们还是十分期待一个几乎没有交易费和失败交易的系统。这显然对DeFi是极大的利好消息，之前各类大型公链都想争当以太坊杀手，现在他们都只能争当以太坊的跨链好友了。

之前笔者一度认为以太坊和大型公链的关系是一超多强，而现在看以太坊很可能在DeFi领域独霸一方。为了不被马太效应继续套路，大型公链唯一的机会便是在以太坊2.0完全发育成熟之前快速发展跨链，并解决跨链的传输效率问题。

收益耕作的新趋势

狂热毕竟不是价值的真面目。

现在，任何一个交易所都不会大肆传播上币的消息，当然，这只是相对而言，因为前几个月，一天上十几种币是再正常不过的事情了。

流动性挖矿在被发明出来的那一刻，所谓的IDO（Initial DeFi Offering）便成为了各类投机者疯魔追捧的对象。YFI从发币的80美金到快速上涨到4万美金，让人类的狂热达到了前所未有的新高度，离“冒着被绞首的风险”已经不远。那是持续拉高肾上腺素FOMO的几个月，但是现在，随着各类项目的收益率不断走低，稳健的项目也趋于了那几个著名的明星项目，不会再有那么多人FOMO了，于是一个问题便来临了：

收益耕作还靠谱吗？

看起来这个月比特币的不断攀升吸走了DeFi中的很多资金，使得本不高的收益率雪上加霜。但是机构的入场和DeFi主力的动作扭转了这个局面。这就是机构对YFI的增持和UNI的停矿，一个激活了整个DeFi领域，一个让Sushi焕发了第二春。笔者认为收益耕作还是有很大希望的。不过这里笔者需要普及一个知识点：

DeFi的治理币的真实价值在哪里？股票的真实价值在于其对应于实体产业的资产，而DeFi的收益耕作并非如此，治理币的价值纯粹来源于人们对该币的购买意愿，买的人越多，币价就会因为拍卖模型被顶的越高（AMM靠搬砖，因此不会造成影响），所以，如果一个项目（比如Uniswap）真的可以解决用户的一些问题，用户会对治理项目本身产生需求；更重要的是，如果某个tokenomics使得质押该治理币得到了不菲的收益，那用户就会对持有该代币本身产生需求。所以，治理币的真实价值存在，且主要在于治理本身和质押收益。这个内容能展开一篇独立的文章，在此便点到为止。

基于此，笔者认为，因为机构的影响，再次迎来牛市的最可能是已经饱受市场验证的明星DeFi项目。对于任何一个想借势起飞的收益耕作项目，它们会将机枪池对准这些明星项目，因为这些项目的治理代币具有更大的价值，将这种价值通过经济模型加入到质押本币的收益中，才会提振币价，并旋转起增长飞轮。

衍生品的去中心化

笔者认为衍生品会成为接下来几个月里最大的DeFi爆款。

对于传统金融的从业者，衍生品依旧是十分烧脑并难以理解的领域。衍生品不同于资产自身，它的设计是因为人们想规避风险的需求，这样衍生品本身便成为了资产的容器，代表资产本身，而成为了新的风险资产，这种拗口的描述已经让多数玩家望而却步，然而事实就是如此。就算是中心化的币圈交易所，99%的玩家也搞不明白合约（衍生品）。

这是真正DeFi高玩的世界。对于DeFi这个全新领域，相信可以理解衍生品业务逻辑的玩家更是凤毛麟角，不过可以肯定的是，大型机构的入场必然要把衍生品的逻辑完全带进来，机构的加持会激发天才们创造新的经济系统，也会激发人们对百倍币的新想象，一波热潮即将到来。

目前，DeFi的衍生品主要在解决如下问题：Synthetic将一切的资产通证化可以把传统的衍生品业务带入到链上完成；DeFi上非稳定币的币种的高价格波动一直令人苦恼，比如BarnBridge就针对这种加密货币自身的问题设计出了专门的期权解决方案，用恒定价格对冲波动价格，可谓是巨大的创新；另外，由于衍生品在传统金融里都以合约（不是智能合约，仅仅是普通的contract）形式存在，在DeFi中，NFT便能天然满足这个特性，我们已经会将会看到更多的各类NFT期货、NFT期权和NFT对赌。因为NFT在DeFi中已经发挥了作用，在衍生品领域，NFT也必将被带入高光时代。

其他

读者可能会发现笔者并没有为NFT单独开一个题目，这是因为NFT和DeFi相比不值一提，因为没有DeFi的收益作用，NFT只会是艺术家、收藏家和游戏制作人等关注的对象——DeFi是花朵，NFT是绿叶。

最后

DeFi已经度过了野蛮生长的探索阶段，传统金融正规军的进入，将不可逆的彻底扩大这个领域，也会使得这个领域更加正规化，减弱狂热的因素，使得市场回归理性。这是任何一个行业从业者的共识，也是DeFi从业者最想看到的，以及为之追求的最大意义。