DeFi 流动性的新战场：中间件如何弥补 AMM 缺陷？

在过去的一年里，流动性挖矿成为了 DeFi 最大的新闻之一，这在很大程度上要归功于自动做市商 (AMM)。这些协议在幕后运作，吸引了数十亿美元进入智能合约。在新铸造代币激励的刺激下，投资者涌入 AMM 的流动性池，改变了 DeFi 的格局。

然而，尽管 AMM 的交易量几乎与中心化加密交易所不相上下，但它们有一个内在缺陷：它们必须通过人工维持活力。

瓶颈

为了适应区块链吞吐量的瓶颈，AMM 将加密资产的做市机制减少到两个流动性池和一个基于相对需求自然调整的汇率。这种原始模式类似于古代市场中的商人，根据要求在两堆货物之间交换谷物和豆类。

虽然这种模式简单而优雅，但它没有照顾到使生态系统长期可持续下去的流动性提供者和交易者。AMM 目前面临几个低效问题，包括 :

交易者要支付高昂的 gas 费，而且常常会遭遇订单下滑和部分成交的情况。低水平的流动性在多个不兼容的区块链和协议之间被分割，这意味着大型交易者的执行情况非常糟糕。

流动性提供者会遭受无常损失，这是一种不恰当的说法，因为除非存放代币的价格在几轮波动后修正，否则损失将是永久性的。这是因为流动性提供者被迫在汇率上升时被动地出售代币，在汇率下降时购买代币。因此，与可以调整策略的订单簿上的活跃做市商不同，它们最终是为提供流动性而支付费用，而不是赚钱。

因此，最大的受益者并不是交易者或流动性提供者等社区成员，而是能够在交易所之间穿梭、获取廉价资产的套利者，直到 AMM 池得到正确定价。

尽管开发人员尽了最大努力修补这些问题，使 AMM 更加以用户为中心，但无常损失是一个特性，而不是一个 bug。因此，它不可能被完全消除。

抵消 AMM 流动性提供者损失的唯一方法是不断「打印」新的代币作为奖励。

就像金融僵尸一样，AMM 可以通过新的代币买家流来维持一段时间的活跃。但当投机热情消退，新买家消失时，抛售压力将代币价格拉低。流动性提供者，注意到收益率下降，然后只需转向新推出的协议，循环继续。

僵尸狩猎

在无休止地追求收益的过程中，AMM 模型受到了区块链固有的两个限制的威胁：缺乏互操作性和可扩展性。

代币激励下的收益赚取活动正将底层区块链推向极限。因此，高昂费用和延迟交易正推动流动性提供者向在新的侧链，layer2 和 layer1 上运营的 AMM 发展。但是，缺乏互操作性意味着大多数新链是不兼容的，因此在它们之间转移资金意味着要支付额外的费用，而且通常要使用中心化的桥接，从而威胁整个系统的完整性。

在这个迅速显现的多链未来，一个新的增值和交付收益的竞争者正在出现。

中间件——从网络中借用的一个术语，指的是作为应用程序之间桥梁的软件——有很大的机会成为要求流动性的第一个港口。

中间件的兴起

在区块链世界中，中间件可以与不同的链进行交互，以确定多个流动性源的范围——无论是来自 AMM 池、中央限价订单簿 (CLOB) DEX，甚至是链外源。对于最终用户来说，提供流动性的底层协议只是通过单个用户界面抽象出来的，就像 https 这样的加密标准对最终用户来说是不可见的。

这种抽象的好处已经开始反映在两种新兴中间件的日益流行中：首先是为个人交易者服务的最初一波 DeFi 聚合器，其次是一体化的托管和结算平台，它们正迅速成为机构访问数字资产的首选门户。

例如，专注于零售的 DeFi 仪表盘 InstaDapp 已成为总价值锁定的第二大 dApp，仅次于贷款巨头 Aave。包括 Zapper 和 Zerion 在内的其他聚合器也取得了类似的成功，在不需要 AMM 提供的内置奖励的情况下吸引了大量用户。

在机构方面，对中间件平台的需求也同样强烈。大量的价值正通过 Fireblocks 等以机构为中心的钱包流动，Fireblocks 目前处理了超过 5000 亿美元的数字资产。虽然它表面上是一个托管人，但其价值主张的很大一部分来自于能够从单一界面比较利率，并轻松访问跨不同交易平台和 DeFi 协议的分散流动性。

一个新的流动性战场

新兴中间件平台的强劲增长表明它们将继续存在。但到目前为止，他们还错过了通过加密经济激励机制获取价值并将其返还给社区，从而对 AMM 造成重大打击的机会。

正如 SushiSwap 的 Vampire Attack 所显示的那样，代币经济学可以提供一种强大的方式，将个人激励与网络目标相结合，从而引发爆炸性增长。对于中心化的机构托管人来说，这很大程度上是不可能的，但它为遵守开放和不受许可的金融原则的协议提供了一个很大的机会。

没有 AMM 的任何内在限制，新一代中间件协议将提供更可持续的激励，超越效用、安全性和治理，激励所有用户并产生真正的长期网络价值。

有了这样的激励措施，我们可能会看到一种与 Web 2.0 相似的趋势：价值将不会像 https 或今天的 AMM 协议那样积累到底层的「协议层」，而是以社区驱动中间件的形式积累到上面的抽象层。