从高盛到摩根大通，美国投行是如何面对通货膨胀的？

疫情后的通胀复苏，可能会改变世界很多投资行为。随着美国加强对经济的刺激，市场对通胀的预期越来越多，彭博收集了一组顶级基金经理的意见。

一个结论是，如果人们相信通胀失控的预测，那么从股票和房地产到利率的交易，就会发生天翻地翻天的变化。

但是基金经理中也存在明显的分歧。高盛认为，一个多世纪以来，大宗商品已经证明了它们的价值，而摩根大通则持怀疑态度，更偏好基础设施等另类资产中。

与此同时，太平洋投资管理公司警告称，市场过于关注通胀预期是错误的，因为在未来18个月通胀仍有可能低于各国央行的目标。

下面是相关的分析。

阿尔贝托·加洛， Algebris合伙人兼投资组合经理：目前我们不知道通胀上升是否会持续下去，但这是一个良好的开端。我们所知道的是，市场的定位完全错误。投资者一直在做多美国国债、投资级债券、黄金和科技股等量化宽松资产。十年来，他们一直做多华尔街，做短主街（指实体经济）。

投资者将转向小型股、金融和能源股等实体经济资产，而不是利率和信贷类，这将产生很大的波动性。我们喜欢价值类行业的可转换债券，它们与周期加速有关。我们也喜欢商品。

我们正在从一个央行通过保持低利率来推动加速、政府通过紧缩来拉紧手刹的环境，转向一个政府和央行现在共同努力加速的环境。

摩根大通资产管理公司全球多资产策略师图什卡•马哈拉杰：大宗商品往往波动较大，不一定能提供良好的通胀保护。至于指数挂钩的债券，我们的研究表明，它们的长期存续期超过了该资产提供的纯通胀补偿。在我们的通胀对冲清单上，它不是最重要的资产。

如果通胀上升并继续上升(我们认为这是一种低概率事件)，朝着复苏方向发展的股票板块将提供良好的投资前景。我们也喜欢实物资产和美元。

我们预计通货膨胀会出现波动，特别是在未来几个月的总体水平上，主要是在第二季度，这是由基数效应、短期内的过度需求以及长期封锁造成的供应链中断所导致的。我们认为这是暂时的，预计各国央行会克服短期波动。

高盛投资组合策略和资产配置的董事总经理克里斯蒂安·穆勒·格利斯曼：我们发现，在高通胀背景下，大宗商品，尤其是石油，是最好的对冲工具。在过去的100年里，它们有最好的记录来保护投资者，免受意料之外的通货膨胀，这种通货膨胀是由商品和服务的稀缺，甚至像60年代末那样的工资膨胀所驱动的。股市的走势好坏参半。我们喜欢价值股，因为它们持续时间短。

最大的意外会是黄金。人们经常将黄金视为最明显的通货膨胀对冲工具。但这完全取决于美联储对通胀的反应功能。如果央行不锚定后端收益率，那么黄金可能不是一个好选择，因为实际收益率可能会上升。我们认为指数挂钩债券与黄金属于同一阵营。

通胀持续高于3%并不断上升，并不是我们的基本假设，但与上一轮周期相比，这种风险肯定有所增加。

太平洋投资管理公司(Pimco主权信贷分析师尼古拉•迈：通过能源价格和其他价格成分带来的短期波动来看，我们认为通胀在短期内仍将保持在低位，而央行的通胀目标在未来18个月左右难以实现。全球经济有闲置产能来容纳不断增长的需求。然而，如果支出稳步增长持续多年，最终可能会导致更高的通胀压力。

我们普遍喜欢收益率曲线策略，认为美国10年期通胀保值为超预期通胀提供了合理的保障。在通胀上升的环境中，大宗商品和与房地产相关的资产也应受益。

BlueBay Asset Management首席投资官马克•道丁：房地产和大宗商品等实物资产在通货膨胀的情况下最有价值。债券的久期敞口不具吸引力，因为如果通胀正常化的水平高于我们所习惯的水平，收益率应该会在若干年内走高（注，这通常意味着债券价格下跌。最容易被忽视的风险是，人们过于自满，因为每个人的通胀预期，都是基于他们在过去5至10年所看到的情况。

如果经济再次衰退，政策制定者将处于困境。因此，人们希望确保在下行时不会错过目标。就像高尔夫球手将球打过可怕的危险一样，存在着大干一场的诱惑!。最终，这意味着通货膨胀的结果应该是更高而不是更低。