DeFi的下一站：fixed_finance固定利率市场的稳定收益与放大收益

DeFi在2020年迎来了爆发式的增长，诞生了诸多金融板块。今天我们来回顾分析一下，推测未来可能出现的巨大市场：固定利率市场，并介绍此领域的一个重要项目——fixed.finance。

DeFi目前的形态与不同板块

这是DeBank统计的DeFi一年以来的TVL（总锁仓量）走势图，可以看到从2020年6月开始整体形势已经开始上扬，在2020年12月和2021年年初，TVL上涨斜率陡增，这和DeFi的繁荣以及ETH、BTC等主流资产价格走高密切相关。图片数据中的620亿美金包含DeFi内生资产，净锁仓资产为467亿美金（2021年3月9日数据）。一年来数十倍的增长，也只是DeFi的开局，DeFi目前的整体规模仅相当于传统金融里一支不错的基金，还只是萌芽状态。随着DeFi的生态不断完善，未来还有极大的增长空间。

而在目前的DeFi生态里都有哪些板块呢?

上图来自DeFipulse

我们选取了ETH主网DeFi项目TVL排名前15名，大致可以划分为：1/3为lending（借贷）、1/3为DEX（去中心化交易所）、剩下的1/3为资产管理类、衍生品、支付等类别。

其中前三名全部是借贷。尤其以AAVE近期攀升最为明显，AAVE做出了两点创新：信贷委托和闪电贷，Compound和Maker并不具有类似功能。虽然这两个功能对于大多数用户来说，用处没那么大，闪电贷属于技术极客，信贷委托属于熟人圈子和B端用户。但这也证明了一个道理：一些小的创新，即使对于大多数人没有那么有用，也足以让DeFi领域的一个项目脱颖而出。

固定利率市场的日常理解

我们来思考一个问题：目前金融市场最大的板块之一是什么？这个板块有没有优秀的DeFi对标项目？

这里不需要很深入的金融知识，我们对金融的理解应该从日常出发——这也是著名经济学家张五常教授的经典论断。我们按照这个思路来思考会，发现对于普通老百姓，最常用最广泛的使用场景是银行理财，尤其是定期存款。因为定期存款收益稳定且利率较高。

然而我们通过上文数据，会发现DeFi市场还没有项目优秀、TVL排名靠前、固定利率稳定收益的产品出现。

当下更多情况是今天APY（年化收益率）10%（一些LP流动性挖矿可以短期超过3000%），明天就剧烈波动，用户收益如同镜花水月，看得见摸不着，一触即溃，无法稳定。对于风险偏好较低的用户，是不可能拿大量资金进入这样一个充满极大不确定性的池子的。

“根据 ICMA 的数据，截至2020年8⽉，全球固定收益市场的整体规模约为128.3万亿美元”。即使这个数据缩小100倍、1000倍，对标到DeFi的固定收益板块，这个市场也是巨大的。我们下面要讲解的就是DeFi领域中一个非常有潜力和重要性的固定收益项目：fixed.finance。

fixed.finance如何实现固定收益？

我们首先看一下项目介绍：“用户在Fixed-Rate Protocol存款之后，这些资⾦会进⼊合作的基础收益平台（⽐如Compound、Harvest、Curve等)，由这些平台提供浮动的年化收益。Fixed-Rate Protocol提供了多种机制来保证固定收益得以安全兑付（刚性兑付）。”

这里的基本逻辑我们可以简化理解：固定利率来源于固定利率模型和浮动利率模型。

固定利率模型是使用基础平台的指数平均数指标的75%作为安全固定利率；

浮动利率是采用债券的形式，需要参与者判断未来利率的上涨与下跌。当上涨时候，债券获益，并且有杠杆属性，收益会放大；当下跌的时候，fixed.finance也有机制进行保护，在利率下跌25%以内，债券依然不会亏损。

其中，固定收益的模型中加入了平台币挖矿，固定利率可以理解为保底利率，而平台币的奖励将会在保底的固定利率上放大收益。在项目的早期阶段，平台通证的奖励可能非常大，远远超过固定利率所带来的收益。

举例说明，这里有A、B两个用户：

A用户希望稳定收益，风险偏好极低。在平台（fixed.finance）存入10000美金，固定利率为10%，一年之后取回就是11000美金，固定收益（盈利）为1000美金，长期稳定无风险。

B用户风险偏好较高，愿意承担一定程度的风险。购入1000美金的债券，那么如果平台APY（年化收益）上涨到20%，这时候B应该获得多少呢？10000*20%-10000*10%=1000美金（这里的10000美金指的是A用户的资金），那么B的APY是多少呢？1000/1000=100%。利率下跌到10%以下，也为同样的计算方法。

也就是说：债券用户B相当于运用了用户A的资金作为了杠杆，这种机制下在利率下跌的时候可以保证固定收益给到A，而A类用户让渡了利率上涨带来的更大收益给B类用户（债券用户），同时也将部分风险转嫁给了债券用户。

风险和收益达成了平衡，而不同风险偏好的人有不同的产品选择。

备注：本文为方便理解将DAI、USDC、USDT等稳定币统称为美金。

除去固定利率和浮动利率的机制平衡外，平台还有提到如下几点内容：

1、全局利息流动池

全局利息流动池可以提供抵抗浮动的缓冲能力。当基础收益平台的利率⾼于提供给⽤⼾的固定利率时，流动池的利息就会⼤于需要给⽤⼾兑付的利息。这部分盈余就可以⽤来平衡利率下跌时带来的负债。全局利息流动池是在区块链上透明可⻅的。

2、社区治理基金

社区治理基⾦的建⽴，是为了⽀持产品的业务发展，同时也能降低兑付的⻛险。⽤⼾存款收益会有10%放⼊社区治理基⾦，同时也会返还平台币到社区治理基⾦。随着业务的增⻓，基⾦也会持续增⻓，能够为兑付利息的增加⼀层保障。虽然我们认为动⽤到社区治理基⾦来兑付利息的概率⼏乎为0。社区治理基⾦也是在区块链上透明可⻅的。

3、优质的⽣态合作伙伴

通过对⽣态中的多个基础收益平台的全⾯调研、数据分析、安全审查之后，从专业的⻆度选出优秀的平台和产品，并做⼀定的结构化配置。这样可以从源头上降低⻛险，保障收益率。

4、打通NFT通道

Fixed-Rate Protocol⾥⾯的资⾦、浮动利率债券都使⽤ERC721标准的NFTs作为凭证。这样就可以和⾃有的DEFI⽣态互动和连接起来。这里使用ERC20可以对平台上的通证进行切分交易，ERC721协议下的NFT可以作为专属的抵押凭证，且这些NFT形象可以自定，NFT可以与平台的上下游以及更多的NFT社区进行互动增加多种玩法。

以上内容归纳于官方白皮书信息。用户参与fixed.finance固定收益产品和浮动汇率产品，都会获得平台的通证，且可以参与高收益的流动性挖矿池。

总结

DeFi市场蓬勃发展，但是市场上缺少优秀的固定利率产品来吸引大资金入场，fixed.finance为不同的用户群体提供了固定收益和浮动收益（债券用户）产品，收益稳定，且有挖矿、NFT、社区治理DAO等多种激励，其中固定利率+平台币奖励的模式可以帮助用户在极低风险环境中（保证基础收益）放大收益，非常值得市场关注。

此项目上线后，很可能会引发早期流动性挖矿的热潮。而项目最终能否成为DeFi的下一站枢纽，关键在于其利率模型的优化与稳定，需要一定时间的观察。