张晓燕：金融科技的四个新机遇和三个新挑战

金融行业的升级必须经过反复试验、持续演进才能实现融合与改变，其中需要行业参与方、监管方及消费者的共同努力。

12月12日，2020中国金融科技大会暨全球金融科技创业大赛颁奖典礼在京召开。清华大学五道口金融学院副院长、清华大学国家金融研究院副院长张晓燕教授在大会上发表主旨演讲。

张晓燕表示，数字经济是指使用数字化的知识和信息作为关键生产要素，以现代信息网络作为重要载体，以信息通信技术提升生产效率、优化经济结构，从而推动一系列经济活动。当前，数字经济已成为拉动经济增长的关键动力。根据中国信息通信研究院的数据，德国、英国、美国的数字经济占GDP比重超过60%。而中国数字经济占GDP比重为36.2%。与发达国家相比，中国数字经济仍有较大发展空间。

张晓燕指出，如果金融与科技能够有效结合，金融可以做到更加高效，带来发展新机遇。但是有时候科技发展会带来更大的金融安全风险，需要有一定约束，这也是其挑战所在。她以学界研究实例说明了金融科技面临的新机遇和新挑战。

新机遇1：大数据改善征信质量

法兰克福财经管理大学Berg等人的研究发现，和传统的银行信用评分相比，互联网留痕能够有效地预测消费者的违约概率；二者是互补关系，而非替代关系；且二者结合能够大幅提高预测的准确率。

文章表明，如果只用数字足迹进行信用评分的话，它的准确率和银行的传统指标是不相上下的，但如果能在传统指标上加上数字信用的评分数据则可以达到最高的准确率，数字足迹在一定程度上提高了对借款人信用的识别程度。

新机遇2：另类数据促进公司治理

宾州大学沃顿商学院的Christina Zhu引入了卫星数据作为另类数据分析公司的运营情况。她的研究发现，随着大数据发展，股价信息可得性增强，提高了价格的信息含量，降低了信息获取成本；随着可用信息的增多，长期股价信息含量增加，基金经理个人会减少投机性交易，提升投资效率。大数据提供了更多关于公司当前业务和未来增长机会的信息，使用大数据的企业会对投资机会更加敏感。

新机遇3：人工智能助力被动投资

波士顿卡罗尔管理学院的Francesco D’Acunto等人研究发现，对于未充分分散风险的个人投资者而言，智能投顾平台能够帮助投资者充分分散风险，降低组合波动率，提高组合收益。而智能投顾平台利用算法交易时能够有效避免行为偏差，包括处置效应、追涨杀跌、排名效应等。

新机遇4：人工智能助力主动投资

在主动投资方面，吴辉航、魏行空、张晓燕合著文章《机器学习视角下的中国股票收益率可预测性研究》指出，基于人工智能高级算法的资产配置策略能取得更好的业绩。2010-2019年，人工智能基础算法策略年化收益为15.60%，更加激进的策略下可达年化收益35.76%，远超同期沪深300指数3.48%的年化收益率。

新挑战1：比特币用于非法交易

悉尼大学Foley等人所著文章《性、毒品和比特币：加密货币资助了多少非法活动？》指出，接近四分之一（2700万）的用户和每年一半的比特币交易（760亿美元）同非法活动有联系。从事非法交易的比特币用户交易规模小，但是交易频繁。

新挑战2：炒作交易陷阱

佛罗里达大学 Tao Li等人的文章表明，加密货币市场炒作交易导致短期加密货币市场泡沫。价格操纵者通过发送阅后即焚的短信，吸引投资者买入，价格、交易量和波动性大幅上升。在不知情的散户交易者进场后，价格迅速反转。

新挑战3：侵犯隐私

清华大学五道口金融学院廖理教授团队发表的文章《金融科技与用户隐私：盗用社交信息催债的结果》研究了现金贷平台未经债务人允许擅自调用其社交信息催债产生的结果。文章指出，平台擅自调用社交信息的行为，并不会降低债务违约率，反而增加了17%的违约率，这是源于债务人报复行为。

张晓燕表示，金融行业的升级必须经过反复试验、持续演进才能实现融合与改变，其中需要行业参与方、监管方及消费者的共同努力。