惠誉评级称稳定币或将对信贷市场带来系统性风险

即便稳定币因其与法币挂钩较比特币等加密货币少受诟病，对前者的瞩目与监管也在升级。

惠誉评级(Fitch Ratings)于当地时间7月1日表示，稳定币对金融市场构成了越来越大的系统性风险，前者发行的快速增长迟早会对短期信贷市场的运行产生影响。如若出现将加密资产兑换为传统货币的趋势，短期信贷市场可能会不稳定。

对此，惠誉指出，在与稳定币储备及清算相关的潜在资产传染风险下，监管部门或将会加大监管力度。传染风险主要与担保的稳定币有关，根据其资产持有的规模、流动性和风险，以及经营者的透明度和治理等因素而有所不同。

稳定币从本质上来说是一种具有“锚定”属性的加密货币，其目标是锚定某一链下资产，并与其保持相同的价值。为了保持价格稳定，稳定币可以由链下资产做抵押（即抵押稳定币），或采用某种算法在某个时间点调节供需关系（即算法稳定币）。

“虽然目前对稳定币引发的影响是否为全球性或系统性这一问题上，各国仍在考量，但需要承认的是，完全由安全、高流动性资产支持的传统货币带来的风险更小”，惠誉称，“如第二大与美元挂钩的稳定币USD Coin（USDC），在托管账户中以1:1的比例持有美元。使用部分准备金或采用高风险资产配置的稳定币可能面临更大的运行风险，如最大的稳定币发行人以太坊（Tether）披露，截至2021年3月31日，其储备中只有26.2%是现金、信托存款、逆回购票据和政府证券，另外49.6%则为商业票据(CP)。”

数据显示，截至3月31日，Tether的CP持有量为203亿美元，合并资产为410亿美元，并将会继续快速增长。 6月28日，与美元挂钩的稳定币(USDT)相关的总资产达到628亿美元。“这些数据表明，它持有的商业票据资产可能比美国和欧洲、中东和非洲的大多数优质货币市场基金(MMF)的资产还要多。如果在商业票据市场抛售压力更大的时期突然大规模赎回USDT，可能会影响短期信贷市场的稳定，尤其叠加其他稳定币的更大规模的赎回活动。今年6月，部分担保的稳定币Iron打破了盯住美元的汇率制度，其运行风险由此凸显。”

由脸书（Facebook）支持的Diem协会计划与Silvergate银行合作发行的Diem美元稳定币，F并提议将至少80%的储备用于低风险的短期政府证券，剩下的20%将以现金形式持有。

“Diem等有潜力成为系统性的项目已经引起了当局监管机构的注意，由此导致稳定币受到更严格的监管”，惠誉补充，“美国监管机构还指出，如果短期信贷息差像2020年和2007-2008年间金融危机时期那样大幅扩大，资产配置类似Tether的实体或将不稳定。美国的Stablecoin Tethering and Bank Licensing Enforcement (STABLE)法案于2020年12月提交给国会，欧盟的Crypto-Assets Markets regulation(加密资产市场监管)也提出了更严格的监管。加强监管可能会提高透明度，并迫使稳定币担保储备逐渐向风险较低的资产转移。这一过程还可能影响(或受到)有关部门推广央行数字货币以及即时支付服务的影响，如美国的FedNow服务。”

此前，波士顿联邦储备银行(Boston Federal Reserve)行长罗森格伦(Eric Rosengren)声称，除非监管机构采取措施控制迅速扩张的稳定币市场，稳定币否则将成为另一种金融稳定扰乱因素。

国际清算银行（BIS）也于当地时间6月23日发布的2021年年度经济报告中，仅将稳定币(一种加密货币和传统资产之间的联系)视为传统货币的附属品。“稳定币试图通过用真实货币以背书增加可信度，但也只有在法币支持的基础上才可实现。此外，稳定币存在分散货币体系流动性，削弱货币作为协调工具的影响。无论如何，只要传统货币体系仍存，稳定币最终只是它的附属物，而不是游戏规则的改变者。”

惠誉因此认为，尽管当局可能会在短期信贷市场受到冲击时出手帮助大型资产管理公司，但却不太可能对稳定币提供商采取同样的行动。而如果稳定币的赎回导致或放大更广泛的大宗商品抛售，市场的流动性将承压，由此阻碍新的大宗商品发行。