​为什么“投资女皇”凯瑟琳·伍德仍然押注 Coinbase？

股市正处于深度调整之中，美国加密货币交易所 Coinbase 的最大股东之一成为关注的焦点。随着科技热潮降温，利率似乎将出现重大转变，投机性更强的“成长性”投资（主要是快速扩张或创新企业的股票）在未来几个月将经历艰难时期。人们对所谓的“价值”投资更感兴趣，比如对已经产生利润的公司的股权投资。

这给那些进行高度前瞻性押注的投资者带来了巨大损失和不同程度的尴尬。以科技股为主的纳斯达克指数波动较大，目前与 1 月中旬的水平持平。就在几个月前，查马斯·帕里哈皮蒂亚（Chamath Palihapitiya）还是一种不那么透明的首次公开发行的著名倡导者。如今，他在财务和声誉上都受到了打击。

很多关注都集中在 Ark Invest 身上，这家公司管理着投资金融科技、基因组学和太空探索等领域的 ETF 基金。Ark Invest 的首席执行官凯瑟琳·伍德（Cathie Wood）近年来已成为投资热门明星，这得益于方舟旗舰创新基金（Innovation Fund，简称 ARKK）在过去 5 年里高达 45%的年化回报率，该基金管理的资产已超过 500 亿美元。

但自 2 月中旬以来，由于其在从基因编辑到特斯拉等各个领域的股票严重崩溃，该基金已经下跌了近 30%。ARKK 也是 Coinbase 股票的最大持有者之一，Coinbase 股票自 4 月 14 日首次公开募股以来也下跌了 25%。

总体而言，造成这种下跌的原因，与其说是当前令人失望的表现，不如说是对未来预期的转变。可以说，这是成长型投资的决定性风险。由于成长型投资的当前价格非常依赖于未来很长一段时间的预期回报，公司业绩目前的微小变化，无论是正的还是负的，都可以转化为对股票的巨大影响。疫情完美地概括了这一点：封锁导致科技股大幅上涨，因为趋势表暗示了未来的巨大增长。然而，重新开业已经把这些预期拉回了现实，导致 ARKK 的大量亏损。

或许比疫情好转更重要的是美国国债收益率上升和通胀上升，这可能会导致美联储更快地加息。债券收益率和利率尤其对成长型投资构成直接威胁，因为它们能在极低风险的投资中创造更有吸引力的回报。与此同时，利率上升使成长型企业的债务和其他资本成本更高，这些企业通常没有现金流为自身的增长提供资金。

当你想要在未来赚钱时，并没有真正的方法去规避这些风险。重要的是，成长型投资者如何做出反应，关键是，这种反应是否遵循与最初投资理论相同的前视逻辑。伍德现在因为 Ark Invest 的麻烦而备受关注，但她的反应没有任何变化。她一再大声宣称，成长型股票的暴跌是一个买入机会，价格下跌只会放大未来的潜在回报。

由于 Ark Invest 公开了他们的交易，我们知道伍德不是在空谈：在股票下跌时，Ark 基金一直在稳步买入 Square、Twilio 甚至 Zoom 等资产。该基金还在大举买入 Coinbase 的股票，截至今天，其持有的 Coinbase 股票增至 6.24 亿股，占 ARKK 持有的 3%，令人难以置信的是，超过 Coinbase 股票总流通量的 10%。这一点特别大胆，因为 Coinbase 可以被形容为一个增长型投资的平方，其自身的增长深度依赖于对资产的需求，而这些资产本身也是高度投机的。

我猜测伍德对她的赌注的信念是真诚的，但对于一个成长型基金来说，这也只是好的选择。在 Coinbase 或其他赌注下跌时停止买入，将暗示承认之前在高价位买入是个错误。在短期内买入一个正在下滑的资产是长期信念的一个强烈信号。

伍德的一致性，以及她的过往记录，似乎在帮助投资者在面临短期损失时保持信心方面相当有效。不可避免的是，有些人会条件反射地卖出一个股价在四个月内下跌 30%的股票，但据 Seeking Alpha 的数据，在过去一周，ARKK 只出现了 10 亿美元的资本外流，约占该基金总资产的 2%。

这远非惊人之举，而且按照这个速度，它可能会迅速增加。但这也远远不是最坏的情况。将未来的利润卖给现在的买家，更多的是关于一个可信度以及信心的问题。