斯坦利·德鲁肯米勒的通胀警告对加密货币行业意味着什么？

对冲基金和外汇巨头斯坦利·德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller）认为，美联储当前的政策和美国赤字支出正将美元推向崩溃之路。今天早上，他告诉 CNBC，美元“很有可能”在 15 年内失去全球储备货币的地位。德鲁肯米勒的评论集中在美联储对低利率和美国债券回购的承诺上，这些举措最终将支持美国在抗击疫情方面的赤字支出。

不过，德鲁肯米勒的评论对一个已经在有效做空美元的群体是积极的：加密货币倡导者。鉴于欧元陷入困境，而人民币仍受到怀疑，德鲁肯米勒认为短期内不会有另一种法定货币能够发挥美元的普遍调解作用。相反，他认为“最有可能取代”美元的是一个“由加密货币衍生的账本系统”。

这是德鲁肯米勒的一组了不起的声明，有些人认为他是历史上最伟大的外汇交易员。除其他大宗交易外，他还是索罗斯 1992 年做空英镑的传奇性交易的幕后主使。现在，他在附和比特币倡导者的一个最基本的观点。10 年来，这些人一直将比特币的固定发行与各国放任印钞机的倾向进行对比。

几十年来，通货膨胀一直不是美国经济的主要担忧。事实上，在疫情之前，美联储在近十年的时间里都认为通货膨胀过低。但疫情支出已将美国赤字和债务推至历史纪录高位，引发对通胀风险的普遍担忧。通货膨胀可能是美元计价投资者最头疼的问题，因为它侵蚀了他们的资产和收益。对于工人和消费者来说，这也可能是一个烦恼，尽管工资往往会随着物价上涨。

如果美元作为外国政府和全球交易员的工具吸引力下降，其全球储备货币地位的丧失对几乎所有美国人来说都可能是彻底的灾难。根据国际货币基金组织的数据，大约有 40%到 72%的美国纸币被持有在国外，而美元占全球国家外汇储备的 60%以上。如果信心受损，试图出售这些头寸可能会造成美元价值的恶性循环，这将在美国国内产生一系列负面影响。

尽管美国债务的长期趋势很明显，但目前还远不清楚是否真的到了控制支出的时候。

德鲁肯米勒认为，美国目前的复苏势头如此强劲，进一步的疫情救灾支出是不必要的，甚至是有风险的，但救灾支出似乎对首先实现复苏至关重要。事实上，一些人认为，美国的应对措施通过弥补需求的广泛崩溃，帮助它“赢得了这场疫情”。一些人还认为，疫情的缓解阻止了经济受到与大萧条同等程度的损害，而大萧条对美元国际地位的损害可能不亚于温和通胀，甚至更甚。德鲁肯米勒并没有质疑救济支出的重要性，相反，他更温和地认为，是时候缩减了。这是一种广义的凯恩斯主义观点：在私人部门减少的时候增加赤字，然后在整体经济复苏的时候减少赤字。这也可以说是一种事后诸葛亮，因为目前的救援计划，有些计划还将持续六个月，在美国疫苗的成功推广确定之前就已经在筹备中了。它目前的优点甚至还存在争议，例如，美国的实际失业率仍高于 10%，这表明整体经济还有很多松懈的地方。

这只是通货膨胀在不同收入水平上意味着什么的巨大差异之一。如前所述，一般来说，投资者和富人从通货膨胀中损失最大，因为通货膨胀吞噬了以美元计价的回报，同时也稀释了所持美元的价值。同时，不太可能有大量储蓄或投资的工人，从疫情救济支出中获得了最大比例的好处，当它结束时，他们将遭受最大的损失。德鲁肯米勒的储备货币终局方案显示，不负责任的政府支出最终会伤害每个人，但在短期内，疫情救济使许多普通人的生活比原来好得多。

这一点在更广泛的通胀讨论中几乎从未得到承认，但如果你将当前的通胀担忧与对前总统唐纳德·特朗普 2017 年减税方案的回应进行对比，就很明显了。美国国会预算办公室估计，即使算上削减措施带来的额外增长，未来 10 年美国的赤字也将增加 1.9 万亿美元。

这和拜登总统的“美国救援计划”造成的预算缺口一样大，但在减税之后，通胀几乎没有任何迹象。更值得注意的是，削减开支发生在经济强劲时期，传统观念认为，这在经济上是不必要的，而且与经济放缓期间的支出相比，更有可能引发通胀。更令人困惑的是，许多担心大规模通胀的人同时也反对拜登试图部分扭转特朗普的减支计划。

所有这些都表明，任何跨国储备货币，无论是加密货币还是其他货币，都可能带来更广泛的挑战。虽然人们有理由担心通货膨胀，但赤字支出是民族国家满足当地政治和社会需求的一个重要工具，特别是在危机期间保护社会中最脆弱的成员。在最坏的情况下，全球货币完全取代本国货币将限制一国政府采取此类行动的财政自由裁量权。这可以从西班牙和希腊这样的国家在放弃自己的货币而使用欧元后所经历的问题中看出。

但对于那些保留可行的国家货币的国家来说，超国家的储备货币可能比限制更有调节作用，特别是如果它能被大众所接受。现在，如果你自己的货币被管理不当，主要的选择是寻找其他做得更好的国家，或者购买黄金。但是，一个中立的、抗通货膨胀的储备层可能是一个更好的避难所。如果它易于购买和持有（例如，通过公共区块链），对政府财政政策的不信任将很快通过货币需求的下降得到惩罚。同时，当真正需要并得到公众情绪的支持时，政府仍然可以灵活地发行以自己的货币计价的债务。

但很难看到一条不会对美元和美国整体造成严重破坏的道路。毕竟，在目前超过 28 万亿美元的政府债务的基础上，又增加了 1.9 万亿美元的疫情支出。德鲁肯米勒说，如果市场对美元的信心减弱，导致全球对持有美国国债的兴趣减弱，那么利率上升可能需要美国每年预算的三分之一用于支付利息，而现在大约是 10%。这对所有人来说都是不利的。