合成资产与长尾创新 如何让无法想象的金融产品出现？

摘要：本文会定义何为合成资产，然后主张：合成资产的交易平台让 DeFi 可以投资传统金融不能投资的 “新型垃圾资产”。就像 YouTube 让新形式的小众视频内容得以繁荣一样（你想想那些开箱评测视频，或者 Twitch 流视频），合成资产也会让我们还不能想象的金融产品得以出现。

在 UMA 工作的时候，我们经常被问到：“什么是合成资产？”

在今年早些时候的 Bankless 博客中，David、Ryan 和我快速得出了一个简单的定义：“合成资产就是炼金术”。合成技术将一种资产转变成另一种资产。

具体来说，这种炼金术看起来是这样的：

总结一下：担保品与一个支付函数相结合，就创造了一种合成资产。举个例子，MakerDAO 创造的 DAI 可以归结为：

反思其中的原理，然后把这个概念普遍化，你会发现它非常强大。如果你能以任意资产为担保品，结合任意支付函数，那会怎么样？

那你就可以创造任何东西的合成资产。

换句话来说：任意担保品 + 任意支付函数 = 无限种合成资产

合成资产的一些例子

你想创造黄金的合成资产？容易。

担保品（USDC）+ 支付函数（USDC * 1 盎司 黄金） = 合成资产（GLD 代币）

追踪 Bankless 推特关注者的 Token？也没问题。

担保品（USDC）+ 支付函数（USDC * Bankless 推特账户的关注者数量） = 合成资产（BNKLES 代币）

合成的 NFT 指数跟踪代币？也就那样。

担保品（USDC）+ 支付函数（USDC * NFT 指数值） = 合成资产（NFTINDEX 代币）

这就是以太坊上的合成资产的真实威力 —— 你可以为任何东西创造对应的金融资产。看这个直播的回放：当 Ryan 真的理解了这些信息之后，他完全惊呆了。

怎么做到的呢？

炼金术的核心在于我上面提到的 “支付函数”。支付函数定义了你合成出来的东西到底是什么，反过来说，你创造合成资产的可能性，也仅受限于支付函数的可能性。

这就是 UMA 协议 的亮点：UMA 让开发者可以定义几乎任何可以想象到的支付函数。

因为 UMA 的合约是 “无价格的”，不需要任何链上价格数据。仅在清算发生 “争议” 时，才需要链上价格数据 —— 而争议情形是很少见的。（一个有趣的数据：在 UMA 上线以来的 10 个月里，我们只出现了 6 起争议，也就是只请求了 6 次链上数据，就保护了总计超过 2 亿美金的锁仓价值。）

再换句话来说，UMA 让你可以定制几乎任何支付函数，但又不需要你实际向区块链输入任何价格数据。所以你花上一个下午，就能开发出几乎任意类型的合成资产。

合成资产的现状，以及你可以（也应该去）开发的资产

我喜欢把合成资产分为四种类型。第四种是 “万花筒”，因为每天都有让我惊讶的东西。

1）稳定币和稳定币相关的资产

Maker 的 DAI 就是一种设计来跟踪 1 美元价值的合成资产。所有非法币资产作为储备的稳定币都可以划入这个类比，包括最近的的一波算法稳定币（ESD、FEI、RAI 等等）。这种类型的合成稳定币有明显的用途：密码货币世界里的用户都很关心，需求也很旺盛。

一种类似（但不相同！）的产品是无息债券，也被称为 “yield dollars”。根据上面的共识，可以表达为：

担保品（ERC20 资产）+ 支付函数（USD / ERC20 资产）= 合成美元

创建合成美元的结果是：你可以接收任何资产作为担保品、向提供了担保品的用户放贷。

这是一种让 ERC20 资产能进入借贷世界的强力方法：举个例子，Badger DAO 的团队就在使用 UMA 的合成方法开发 CLAWS，一种用 Badger 金库来背书的合成资产。这是的 Badger 的质押者可以直接使用他们的存款来借钱。这类产品可以用 LP token、金库 Token 乃至任意 ERC20 代币。

2）密码货币相关

我把帮助用户交易、对冲和杠杆化密码学货币的风险收益的产品都归类为 “密码货币相关” 的合成资产。

我最喜欢的例子是另类币的买入期权（call options）。UMA 已经被用来创建 UMA 代币、BAL 代币、UNI 代币 和 xSUSHI 代币 的买入期权。这类产品非常多，而且我也预期随着另类币的波动性市场逐渐发展，对这类产品的需求也会大量增加。

另一个例子是 BTCDOM。Domination.finance 的这个产品跟踪比特币相对于密码货币整个市场的资产占比。另一个例子是 Degenetatiov.finance （ YAM finance 的一个品牌）开发的 uGas，让用户可以对冲以太坊网络 Gas 价格的波动。

还有 ：ETHVIX，使用 UMA 开发，一种跟踪 ETH 价格波动的代币。

我也把合成的密码学货币归到这一类，比如在以太坊上合成的比特币。许多现有的项目（比如 renBTC、WBTC）都依赖于锁定真实的比特币，但使用其他类型的担保品创造完全合成的 BTC 和其它密码学货币也是完全有可能的。

有一个例子是 YouMyChicFila 团队开发的 Mario.cash，是在以太坊上的全合成 Bitcoin Cash。

3）实物合成资产

合成资产也经常与实物资产相关：比如合成黄金、合成的原油、合成的标准普尔 500 指数。很多人都对这个思路很感兴趣，因为它可以把传统的投资产品带入区块链世界。

我的观点是：我觉得实物资产有点 无聊。

当今密码学货币世界的人不稀罕在区块链上交易黄金 —— 任何日波动低于 10% 的资产都太稳定了，对 degen 来说。例外是 Yam Finance 团队开发的 uSTONKS：这种代币会跟踪 Reddit 论坛的 WallStreetBets 板块最热门的 10 种股票。

4）万花筒

事情变得有趣起来了。我的看法是，合成方法会让开发者可以发明新的垃圾资产，在传统金融世界里不存在的那种。

想象 Youtube 和内容生产者。在 Youtube 之前，制作一部电影或一台电视节目是死贵死贵的。你非是个好莱坞的工作室不可。Youtube 让用户能够更便宜地分发他们的视频，催生了一整条长尾的视频内容，这些内容在此之前是完全不存在的。

没人预测到了开箱评测视频或是 Twitch 流视频会成气候，更不用说当前在抖音上病毒般扩散的那些东西。UGC（用户自产内容）模式催生了原来不可想象的新东西。

Youtube 是开放、无准入的。好莱坞没法制作出能抓住几百万双眼球的内容。这种娱乐内容是 “自发的”，也就是说没有一个层级制的实体能够创造出它们来。

我觉得在 DeFi 世界里，合成资产也会引发同样的效果。UMA 和其它 DeFi 协议让开发一种金融资产的成本降到了 1000 美元以下。比起华尔街的银行动辄几百万美元的产品开发成本，你感受一下。

所以说，我们这个阶段的目标就是 “UGF，用户自己创造金融产品”。开发者会创造出我们今天无法预测的新资产。

这里还有一些我想过的更疯狂的想法：

追踪密码学货币世界重要指标，比如 DeFi 总锁仓价值或者 NFT 总市值的代币

激励集体行动的资产，尤其是政府和公民间的集体行动。我之前从建议创造一种代币来追踪旧金山公共场所的人类屎尿。想法是，旧金山城市可以发行 “shit coin”来承诺解决流浪汉问题（如果他们能成功，就能赚到钱）；而居民则可以购买 shit coin 来作为 “感情对冲”，要是环境变得更糟了，那还能赚到钱，安慰一下自己。集体行动代币能不能用来对付雨林砍伐、海洋污染等等棘手的全球问题呢？我很想尝试一下。

激励开发新冠疫苗的代币。一家拉斯维加斯的赌场表示，如果他们 80% 的员工都能在 5 月 1 号前接种疫苗，他们愿意支付 100 万美元。DeFi 版本的也很容易设计：KPI 期权 token。

激励招聘和推荐的代币。UMA 最近启动了一个 “人才推荐期权” 计划，推荐者可以收到一个 token，如果被推荐者入职 UMA 核心团队并任职满 1 年，推荐者可以得到 25000 美元。这是一个把招聘去中心化的尝试。

创造是最让我感兴趣的东西。

如果开发金融产品的成本降到接近于零，互联网会梦想出什么？

我很期待。